Số hóa tiền tệ thương mại: nền tảng của một hệ thống tài chính bền vững

Chuyển đổi số của tiền tệ thương mại đã trở thành một thực tế không thể tránh khỏi đối với kiến trúc tiền tệ châu Âu, theo các quyết định gần đây của Banca d’Italia. Sự tiến bộ này đánh dấu một bước ngoặt trong thiết kế hệ thống tài chính, nơi số hóa các tài sản tiền tệ dần trở thành nền tảng của một tổ chức thanh toán và trao đổi mới.

Fabio Panetta, thống đốc ngân hàng trung ương Ý, đã trình bày vào thứ Tư trước ủy ban điều hành của hiệp hội ngân hàng Ý một tầm nhìn rõ ràng: các loại tiền kỹ thuật số do các tổ chức trung ương và ngân hàng thương mại phát hành sẽ cùng tồn tại như những trụ cột của hệ thống tiền tệ tương lai. Kiến trúc hai đầu này tạo ra một khung ổn định và tin cậy mà các công cụ tư nhân không thể đảm bảo một mình.

Các ngân hàng trung ương định hình lại cấu trúc tiền tệ số

Việc số hóa dòng chảy tiền tệ ngân hàng vượt ra ngoài việc hiện đại hóa công nghệ đơn thuần: nó đại diện cho một chuyển đổi cấu trúc lớn do các tổ chức công thúc đẩy chứ không phải các tác nhân tư nhân trong lĩnh vực mật mã. Các nhà lãnh đạo châu Âu đồng thuận về chẩn đoán này: sự biến đổi của hệ thống tiền tệ đáp ứng các yêu cầu về chủ quyền và kiểm soát, chứ không phải các đổi mới công nghệ bên ngoài.

Panetta nhấn mạnh vai trò trung tâm của các thanh toán như một vấn đề chiến lược cạnh tranh. Trong một thế giới nơi địa chính trị định lại các quy tắc thương mại và tài chính, việc kiểm soát các hạ tầng thanh toán trở thành một khả năng then chốt đối với các tổ chức ngân hàng. Ưu tiên này nằm trong bối cảnh bất ổn ngày càng gia tăng, nơi các biến số kinh tế truyền thống—đầu tư, lãi suất, thương mại—ngày càng bị ảnh hưởng bởi các quyết định chính trị hơn là các lực lượng thị trường đơn thuần.

Stablecoin: một phần bổ sung, không phải thay thế

Banca d’Italia duy trì quan điểm thận trọng đối với stablecoin, công nhận chúng như các công cụ bổ sung chứ không mang tính cấu trúc. Vai trò của chúng vẫn bị giới hạn, vì sự ổn định của chúng dựa chủ yếu vào sự tương đương với các loại tiền truyền thống, điều này khiến chúng phụ thuộc vào hệ thống hiện có mà chúng nhằm cải thiện.

Vào ngày 19 tháng 9 năm 2025, Chiara Scotti, phó giám đốc của Banca d’Italia, đã nêu ra những mối quan tâm đặc biệt về stablecoin đa phát hành. Những token này, được phát hành tại nhiều khu vực pháp lý dưới cùng một thương hiệu thương mại, tiềm ẩn các rủi ro vận hành, pháp lý và ổn định tài chính có thể làm suy yếu các khung giám sát hợp nhất của Liên minh châu Âu. Scotti đã kêu gọi hạn chế nghiêm ngặt các công cụ này chỉ trong các khu vực pháp lý có tiêu chuẩn quy định tương đương, kèm theo các nhiệm vụ dự trữ và mua lại bắt buộc.

Hướng tới một hạ tầng thanh toán an toàn và phân mảnh

Việc phát hành xuyên biên giới các loại tiền ổn định đặt ra một thách thức khác: nó đe dọa làm yếu các cơ chế giám sát được thiết kế để duy trì sự ổn định của hệ thống tài chính châu Âu. Các rủi ro không chỉ mang tính lý thuyết mà còn mang tính cấu trúc, đặc biệt trong một môi trường quốc tế ít hợp tác hơn so với các giai đoạn chuyển đổi kinh tế trước đây.

Dù có những lo ngại này, các cơ quan chức năng vẫn công nhận tiềm năng thực sự của các công cụ kỹ thuật số. Việc số hóa các thanh toán có thể thực sự giảm chi phí giao dịch và thúc đẩy các khoản thanh toán nhanh hơn, nâng cao hiệu quả hoạt động của thị trường. Sự thận trọng này phản ánh bài toán của các nhà quản lý: khuyến khích đổi mới sáng tạo mà không làm tổn hại đến sự ổn định hay chủ quyền tiền tệ.

Những thách thức vận hành và quy định của quá trình chuyển đổi

Trọng tâm của nền kinh tế toàn cầu đang chịu ảnh hưởng ngày càng tăng từ tiến bộ công nghệ, điều này làm phức tạp thêm cân bằng giữa đổi mới và kiểm soát. Panetta mô tả tài chính kỹ thuật số như một điểm căng thẳng then chốt đối với các ngân hàng hoạt động trong một bối cảnh địa chính trị ngày càng phân mảnh. Việc số hóa không chỉ là một tiến trình kỹ thuật đơn thuần, mà còn là một cuộc chiến về quyền lực và sự ổn định.

Chính sách của châu Âu ưu tiên số hóa kiểm soát được và từng bước, nơi các tổ chức công giữ quyền kiểm soát thay vì để các tác nhân tư nhân áp đặt các quy tắc chơi. Chính trong logic này mà toàn bộ các chiến lược của ngân hàng trung ương Ý về tương lai của hệ thống tiền tệ được xây dựng.