Sự chậm trễ trong việc ra mắt STRE của Strategy tại châu Âu: khi lợi nhuận 10% không đủ

Strategy đã quyết định mở rộng danh mục các công cụ tài chính của mình ra ngoài Đại Tây Dương, giới thiệu STRE (Stream), cổ phiếu ưu đãi vĩnh viễn mới được định giá bằng euro. Sản phẩm này đại diện cho một cơ hội chiến lược để nắm bắt nhu cầu ngày càng tăng về các khoản đầu tư có lợi suất cao trên thị trường châu Âu. Tuy nhiên, khoảng ba tháng sau khi ra mắt chính thức, STRE không đạt được kỳ vọng của công ty của Michael Saylor, phần lớn vẫn chưa được các nhà đầu tư châu Âu chú ý đến.

STRE như cầu nối giữa các thị trường: từ kỳ vọng đến thực tế

STRE được thiết kế như phiên bản châu Âu của Stretch (STRC), cổ phiếu ưu đãi có lợi suất cao đã được củng cố tại Hoa Kỳ. Cổ phiếu được phát hành với mệnh giá 100 euro (tương đương khoảng 115 đô la) mỗi cổ phiếu và mang lại cổ tức hàng năm là 10%. Về cấu trúc, nó nằm trên vốn cổ phần phổ thông trong thứ tự thanh toán, đặc điểm này làm cho nó về lý thuyết hấp dẫn đối với các nhà đầu tư hướng tới thu nhập.

Vào tháng 11 năm 2025, Strategy đã huy động được thực sự 715 triệu đô la Mỹ qua STRE. Tuy nhiên, giá không được xác định theo mệnh giá: công cụ này được cung cấp với mức chiết khấu 20% so với giá trị 80 euro mỗi cổ phiếu, một sự nhượng bộ đáng kể phản ánh những thách thức trong việc tiếp nhận thị trường và điều kiện kinh tế ít thuận lợi hơn so với dự kiến ban đầu.

Các nút thắt cấu trúc: khả năng tiếp cận và minh bạch hàng đầu

Theo Khing Oei, người sáng lập kiêm CEO của Treasury, một công ty chuyên quản lý kho bạc bitcoin có trụ sở tại Hà Lan, sự thất bại tương đối của STRE bắt nguồn từ các vấn đề hạ tầng rõ ràng hơn nhiều so với các điểm yếu của chính sản phẩm.

Rào cản đầu tiên mang tính thực tế: STRE khó mua. Cổ phiếu được niêm yết trên Euro MTF của Luxembourg, một nền tảng thiếu các công cụ thân thiện với người dùng và phân phối rộng rãi. Interactive Brokers, một trong những nhà môi giới toàn cầu lớn nhất, không cung cấp STRE trong danh mục sản phẩm của họ. Hạn chế tương tự cũng ảnh hưởng đến nhiều nền tảng môi giới khác hướng tới nhà đầu tư cá nhân, không cho phép giao dịch công cụ này.

Thứ hai, là vấn đề về khả năng hiển thị và minh bạch dữ liệu thị trường. TradingView, một trong những nguồn thông tin chính về giá lịch sử và khối lượng giao dịch cho hàng triệu nhà đầu tư, cho thấy dữ liệu khá thất vọng: vốn hóa thị trường ghi nhận 39 tỷ đô la (dữ liệu có thể tranh cãi) kèm theo khối lượng giao dịch hàng ngày cực kỳ thấp, khoảng 1.300 đô la. Sự thiếu dữ liệu đáng tin cậy và dễ tra cứu này là một trở ngại lớn đối với việc chấp nhận của các nhà đầu tư, những người gặp khó khăn trong việc đánh giá chính xác tính thanh khoản thực tế và hiệu suất của cổ phiếu theo thời gian.

Triển vọng cho STRE: các nền tảng mới như giải pháp

Trước các vấn đề đã nêu, Oei đề xuất rằng STRE có thể hưởng lợi từ việc niêm yết trên các thị trường thay thế, đặc biệt là ở Hà Lan. Hệ sinh thái tài chính và giao dịch của Hà Lan có những đặc điểm có thể chứng tỏ là thuận lợi hơn cho sự phát triển của việc chấp nhận: phân phối được cấu trúc rõ ràng hơn hướng tới các nhà đầu tư châu Âu, thị trường tạo lập (market making) sâu hơn giúp giảm spread mua-bán, và quan trọng nhất là khả năng tiếp cận lớn hơn đối với nhà đầu tư cá nhân thông qua các trung gian địa phương đã được củng cố.

Những gì cần chờ đợi: bài toán chiến lược của Strategy

Tuy nhiên, hướng đi mà Strategy sẽ chọn vẫn còn chưa rõ ràng. CEO Michael Saylor từng tuyên bố một mức độ thận trọng nhất định về mở rộng địa lý, cho rằng thị trường Mỹ vẫn là ưu tiên hàng đầu. Hiện tại, Strategy đã ra mắt bốn sản phẩm cổ phiếu ưu đãi vĩnh viễn bằng đô la, mỗi sản phẩm có đặc điểm riêng và một nhóm nhà đầu tư đã được củng cố.

Câu hỏi chiến lược đặt ra là: liệu STRE có nhận được một cú hích mới và một sự đổi mới cấu trúc để chinh phục thị trường châu Âu, hay sẽ chỉ là một trải nghiệm mở rộng quốc tế chưa được khai thác tối đa? Với bitcoin hiện đang giao dịch quanh mức 88.000 đô la và một phần đáng kể của khối tài sản đầu tư vào bitcoin có chi phí cơ bản cao hơn mức này, các nhà đầu tư châu Âu thực sự có thể quan tâm đến các công cụ lợi suất dự kiến như STRE, miễn là chúng trở nên dễ tiếp cận và minh bạch. Chương tiếp theo của câu chuyện này sẽ phụ thuộc vào các quyết định mà Strategy đưa ra trong những tháng tới.