IPO lớn nhất về chip của Trung Quốc sắp diễn ra

继摩尔、沐曦之后，2026年 A股还有令人沸腾的 IPO 诞生?

答案 là——đã đến rồi, một IPO còn lớn hơn cả摩尔和沐曦 sắp sửa ra mắt.

Gần đây có một tin: 长鑫科技 đã nộp đơn xin IPO trên sàn 科创板 và đã được chấp thuận vào ngày 30 tháng 12 năm 2025, quá trình đăng ký sử dụng cơ chế xem xét trước.

Giới thiệu ngắn gọn về 长鑫科技: Công ty tích hợp nghiên cứu, thiết kế và sản xuất chip DRAM (bộ nhớ truy cập ngẫu nhiên động) lớn nhất Trung Quốc đại lục, công nghệ tiên tiến nhất.

Quy mô IPO của 长鑫科技 là bao nhiêu?

Trước khi IPO, định giá của 长鑫科技 đã đạt khoảng 1500 tỷ nhân dân tệ. So sánh với 摩尔沐曦, định giá Pre-IPO của 摩尔 là 24.62 tỷ nhân dân tệ, của 沐曦 khoảng 21.07 tỷ nhân dân tệ, tổng cộng mới bằng một phần nhỏ của 长鑫科技.

Theo tỷ lệ tăng giá của 摩尔 sau ngày niêm yết là 400%, của 沐曦 là 692%, thị giá đều đã chạm ngưỡng nghìn tỷ. Xét về triển vọng của ngành mà 长鑫科技 hoạt động, vị trí thị trường, khả năng cạnh tranh đều vượt trội hơn cả, logic định giá sẽ còn lớn hơn nữa. Trong bối cảnh thị trường sôi động, liệu 长鑫科技 có thể đạt IPO trị giá nghìn tỷ hay không?

Theo dự kiến huy động vốn, 长鑫科技 sẽ huy động 295 tỷ nhân dân tệ. Đây cũng là dự án IPO có quy mô huy động lớn thứ hai kể từ khi sàn 科创板 mở cửa. Đầu tiên là 中芯国际, huy động khoảng 532.3 tỷ, vào tháng 9 năm 2025, thị giá từng vượt qua ngưỡng nghìn tỷ.

Tiệc thịnh soạn về tài chính liên tục diễn ra, việc niêm yết của 长鑫科技 có thể đẩy thị trường lên một đỉnh cao mới.

3 lần huy động vốn lớn, gia nhập “danh sách các cổ đông siêu sao”

长鑫科技 thành lập từ năm 2016. Theo hồ sơ phát hành, vốn đăng ký của công ty lên tới 601.9 tỷ nhân dân tệ, danh sách cổ đông phía sau có tới 60 người, trong đó đã có 8 lần thay đổi cổ đông, chỉ riêng các đợt huy động lớn đã diễn ra 3 lần.

Năm 2020, 长鑫科技 đã hoàn thành vòng gọi vốn A trị giá 156.5 tỷ nhân dân tệ, gây chấn động thị trường. Các nhà đầu tư gồm hơn 10 công ty, trong đó có nhiều nhà đầu tư ngoài các công ty nhà nước tại Hợp Phì, như 招商证券, TCL 创投, 建银国际, 国寿投资, 人保资本, 招商致远资本, 农银投资, 招银国际资本, 小米长江产业基金, 君联资本, 中金资本, 国家集成电路产业投资基金, 普罗资本, 海通开元…

Năm 2022, 长鑫科技 lại hoàn thành vòng C+ huy động 83.9 tỷ, sau khi đầu tư, định giá đạt 1077.89 tỷ nhân dân tệ. Vòng này còn có sự tham gia của Tencent 投资, 华登国际, 阿里巴巴, 中邮保险, 和谐健康, 东方资管, 伟星集团, 君和资本, 深投控, 前海母基金, 大湾区共同家园发展基金, 水木基金, 阳光保险…

Tháng 3 năm 2024, 长鑫科技 huy động 108 tỷ, định giá sau đầu tư khoảng 1500 tỷ nhân dân tệ. Ngoài khoản đầu tư 15 tỷ của兆易创新, còn có nhiều nhà đầu tư khác như 合肥长鑫集成电路有限责任公司, 合肥产投壹号股权投资合伙企业（有限合伙）, 建信金融资产投资有限公司…

Dù là 156 tỷ, 83.9 tỷ hay 108 tỷ, mỗi vòng huy động của 长鑫科技 đều tương đương hoặc vượt qua quy mô huy động của một doanh nghiệp kỳ lân.

Các cổ đông phía sau 长鑫科技 là danh sách “siêu sao”, bao gồm các tổ chức nhà nước các cấp, VC/PE thị trường, tập đoàn công nghiệp, tổ chức tài chính. Trong đó, cổ phần của cổ đông nhà nước chiếm hơn 36%, không có người kiểm soát thực sự.

Vậy tại sao 长鑫科技 lại có thể duy trì định giá lớn như vậy?

Là doanh nghiệp IDM DRAM lớn nhất, công nghệ tiên tiến nhất Trung Quốc đại lục, 长鑫科技 đã vươn lên vị trí thứ tư toàn cầu về sản xuất DRAM. Công ty đã phá vỡ thế độc quyền của Samsung, SK Hynix, Micron kéo dài hàng chục năm.

Đặc biệt, công ty đã chiếm lĩnh thị phần quan trọng. Sản phẩm DDR4 của họ đã chiếm khoảng 5% thị trường toàn cầu vào năm 2024, dự kiến sẽ tiếp tục tăng. Trong ngành bán dẫn, ngành “ăn thịt tất cả” này, việc từ 0 đến 1 chiếm giữ thị phần đột phá là vô giá.

Hơn nữa, các khoản đầu tư lớn đã bắt đầu có kết quả, 长鑫科技 dần thoát khỏi giai đoạn lỗ.

Năm 2022, 2023 và 2024, lợi nhuận ròng của công ty lần lượt là -89.80 tỷ, -69.01 tỷ và -55.26 tỷ nhân dân tệ. Theo dự báo mới nhất, công ty dự kiến sẽ đạt điểm nghẽn lợi nhuận lịch sử trong năm 2025, với lợi nhuận ròng cả năm từ 2 đến 3.5 tỷ nhân dân tệ.

Doanh thu phía sau đang tăng trưởng bùng nổ: Năm 2024 đạt 24.178 tỷ nhân dân tệ, dự kiến năm 2025 sẽ tăng vọt lên 55-58 tỷ, tăng gấp đôi trở lên. Tốc độ tăng trưởng này hiếm có trong các doanh nghiệp bán dẫn tài sản nặng toàn cầu.

Lúc này, việc niêm yết của 长鑫科技 còn đúng vào một làn sóng hỗ trợ khác: chu kỳ tăng giá “mạnh nhất trong lịch sử” của ngành.

Đầu năm 2026, do nhu cầu AI server bùng nổ, các ông lớn DRAM toàn cầu dự kiến tăng giá mạnh 60%-70%, ngành bước vào chu kỳ bền vững. Là nhà cung cấp chính, 长鑫科技 sẽ trực tiếp hưởng lợi từ việc giá và lượng tăng cùng lúc.

Có tin đồn rằng, DRAM đang trở thành “Mã Tấu điện tử”, sau Tết Nguyên Đán “một ngày một giá”. Trong ngành, người ta mô tả: “Nếu mua 100 thanh, đóng trong một hộp, thì giá 4 triệu nhân dân tệ, đã vượt qua nhiều bất động sản ở Thượng Hải.”

Nguyên nhân chính của đợt tăng giá này là nhu cầu của AI server đối với bộ nhớ băng thông cao và DDR5 tiêu chuẩn đang tăng theo cấp số nhân, trong khi năng lực sản xuất toàn cầu hạn chế. Theo phân tích ngành, một server AI cao cấp có thể chứa gấp 8-10 lần DRAM của server thông thường.

Hiện tại, 长鑫科技 đã thành công nghiên cứu dòng sản phẩm LPDDR5L, giúp công ty đứng vững trên đợt sóng này.

Tổng kết lại, định giá của 长鑫科技 không chỉ phản ánh khả năng tưởng tượng của thị trường mà còn thể hiện kỳ vọng sâu sắc của nhà đầu tư vào chủ quyền bán dẫn của Trung Quốc.

Ông trùm Yên Thành,朱一明

Tìm về nguồn cội, câu chuyện của 长鑫科技 bắt đầu từ ông trùm朱一明 ở Yên Thành.

朱一明 sinh năm 1972 tại Giang Tô, Yên Thành. Ông tốt nghiệp cử nhân và thạc sĩ Vật lý ứng dụng hiện đại tại Đại học Thanh Hoa, sau đó sang Mỹ học thạc sĩ Kỹ thuật điện tại Đại học Bang New York tại Stony Brook. Điều này giúp ông có nền tảng vững chắc về vật lý và kỹ thuật.

Trong thời gian ở Mỹ, ông từng làm kỹ sư tại công ty bán dẫn iPolicy Networks, trực tiếp trải nghiệm hệ sinh thái sáng tạo chip của Thung lũng Silicon. Kinh nghiệm này giúp ông hiểu rõ cốt lõi ngành công nghiệp bán dẫn: công nghệ thúc đẩy, cạnh tranh toàn cầu, thắng lớn thắng nhiều.

朱一明 đã vượt qua hai “núi lớn”. Núi thứ nhất là兆易创新.

Năm 2005,朱一明 mang theo công nghệ và ước mơ trở về nước, thành lập芯技佳易微电子 (GigaDevice), tiền thân của兆易创新 tại Tế Nam, Bắc Kinh.

Ông tránh các lĩnh vực cạnh tranh khốc liệt như CPU, bộ nhớ, chọn lĩnh vực NOR Flash (bộ nhớ dạng ghi mã) có quy mô thị trường nhỏ hơn nhưng tăng trưởng nhanh. Đây là chip chủ chốt để lưu trữ khởi động trong điện thoại, DVD và các thiết bị khác.

Khởi nghiệp gian nan, công ty từng gần như phá sản vì thiếu vốn. Đến năm 2008, ông dẫn dắt đội ngũ thành công phát triển chip Serial NOR Flash nội địa đầu tiên, hiệu năng sánh ngang các nhà sản xuất lớn quốc tế, mở ra thị trường. Một nhà đầu tư sớm nhớ lại: “Lúc đó ông ấy cầm board demo, ánh mắt rực sáng.”

Nhờ liên tục đổi mới công nghệ và mở rộng thị trường,兆易创新 đã thành công niêm yết trên sàn Thượng Hải năm 2016, dần trở thành nhà cung cấp NOR Flash hàng đầu thế giới trong top 3.

Lúc đó,朱一明 đã thành danh.

Nhưng ông không dừng lại, khi兆易创新 thịnh vượng,朱一明 đã đưa ra quyết định gây sốc ngành: khởi nghiệp lần hai, chinh phục thị trường DRAM bị 3 ông lớn toàn cầu độc quyền. Đây là lĩnh vực bán dẫn đầu tư lớn nhất, công nghệ tinh vi nhất, rủi ro cao nhất, gọi là “khu vực cấm”.

Quyết định “đặt cược toàn bộ” diễn ra năm 2016. Ông dần rút khỏi quản lý hàng ngày của兆易创新, dồn toàn lực vào dự án mới 长鑫科技. Để thể hiện quyết tâm, ông công khai cam kết: Trước khi 长鑫科技 có lãi, sẽ không nhận lương hay thưởng nào. Lời thề này mang ý nghĩa “phá bẫy, đốt thuyền”.

Chủ trương công nghệ của朱一明 cũng rất khéo léo. Đối mặt với các rào cản bằng sáng chế chặt chẽ, 长鑫科技 hợp pháp mua lại hàng nghìn bằng sáng chế còn lại của công ty Đức đã phá sản 奇梦达, dựa trên đó nghiên cứu và đổi mới sâu rộng. Điều này giúp tránh các mìn sáng chế, đồng thời có điểm xuất phát công nghệ quý giá.

Từ 0 đến 1, đột phá vào tháng 9 năm 2019, 长鑫 công bố sản xuất hàng loạt chip DDR4 10nm (19nm), đánh dấu bước ngoặt không có trong ngành DRAM Trung Quốc đại lục.

Khoảnh khắc này được nhiều người trong ngành ghi nhớ.

Sau hai “núi cao” trong ngành bán dẫn,朱一明 đã trở thành nhân vật có ảnh hưởng. Trong lĩnh vực công nghệ cao, khả năng phán đoán công nghệ hàng đầu, kiên trì chiến lược, và trách nhiệm gắn bó danh dự cá nhân với sự nghiệp lớn là những tài sản quý giá hơn lợi nhuận ngắn hạn. Đây cũng là chương thuyết phục nhất trong câu chuyện về “con người” đằng sau định giá nghìn tỷ của 长鑫科技.

“Mẫu Hợp Phì” lại xuất hiện một ví dụ tiêu biểu

Thực tế, ngoài朱一明 là người dẫn dắt, bước khởi đầu của 长鑫科技 còn có một nhà đầu tư mạo hiểm táo bạo — chính quyền thành phố 合肥.

Dự án cần nguồn vốn lớn. Trong thời điểm then chốt, chính quyền 合肥 thể hiện tầm nhìn chiến lược phi thường, đồng ý cấp 3/4 vốn ban đầu, khoảng 135 tỷ nhân dân tệ.兆易创新 góp phần 1/4 còn lại.

Tương đương, chính quyền 合肥 đã gánh chịu phần rủi ro “chết người” lớn nhất ban đầu, giúp朱一明 và nhóm của ông bắt đầu dự án siêu lớn này, đòi hỏi hàng trăm tỷ vốn và nhiều năm mới có thể thành công. Nếu không có bước này, các nguồn vốn xã hội sau đó sẽ không thể hình thành.

Theo dữ liệu hồ sơ phát hành, nhiều quỹ của chính quyền 合肥 đã đầu tư trực tiếp vào 长鑫科技. Bao gồm: 合肥长鑫集成电路有限责任公司 thuộc sở hữu nhà nước của 合肥, chiếm 11.71%; 合肥产投壹号股权投资合伙企业 (有限合伙) thuộc quỹ của 合肥产投, chiếm 1.85%; 合肥建长股权投资合伙企业 (有限合伙) thuộc quỹ của 合肥建投, chiếm 1.50%; và 合肥产投高成长壹号股权投资合伙企业 (有限合伙), chiếm 0.06%.

Hơn nữa, chính quyền 合肥 còn gián tiếp nắm giữ 21.67% cổ phần thông qua công ty cổ phần “合肥清辉集电企业管理合伙企业”, do chính quyền này kiểm soát hoàn toàn qua hệ thống sở hữu của 合肥产投 và 长鑫集成. Thêm vào đó, cổ phần của Tập đoàn Đầu tư Tỉnh Anhui cũng đạt 7.91%.

Tổng thể, chính quyền 合肥 là nhà đầu tư lớn nhất đứng sau 长鑫科技.

Bên cạnh đó, có hai lý do chính khiến chính quyền 合肥 dám “đặt cược lớn” như vậy:

Thứ nhất, sự công nhận cao đối với uy tín cá nhân, khả năng phán đoán công nghệ và năng lực thực thi của朱一明. Một lãnh đạo của 合肥产投 từng nói: “Chúng tôi đầu tư vào朱一明, và khả năng của ông ấy, cùng với những gì ông ấy đại diện phía sau.”

Thứ hai, giống như 京东方, 蔚来, mục tiêu của “mô hình 合肥” chưa bao giờ là nuôi dưỡng một doanh nghiệp đơn lẻ, mà là xây dựng một cụm ngành công nghiệp có khả năng cạnh tranh toàn cầu.

Với 长鑫科技 làm “xương sống”, 合肥 đã hệ thống hóa việc thu hút và nuôi dưỡng các doanh nghiệp vật liệu, thiết bị, đóng gói, thử nghiệm trong khu vực và lân cận, như 至纯科技, 江丰电子…

Ngoài ra còn có các hợp tác. Ví dụ, năm 2023, 合肥 thành lập Quỹ ngành công nghiệp công nghệ thông tin thế hệ mới của tỉnh 安徽, quy mô 300 tỷ, hoạt động theo mô hình quỹ mẹ con. Trong đó, quỹ mẹ có quy mô không dưới 125 tỷ, do 长鑫科技 quản lý qua CVC của mình — 长鑫芯聚. Quỹ mẹ đã đầu tư 12.85 tỷ vào Quỹ công nghiệp mới của khu kinh tế hợp phì, để hỗ trợ các dự án công nghệ thông tin thế hệ mới và ngành công nghiệp tương lai trong khu vực.

Một hợp tác tiêu biểu là thành lập “Quỹ Khởi hành Hợp Phì 恒鑫”. Quỹ này do công ty quản lý quỹ tư nhân启航鑫睿 của 长鑫科技 quản lý, quy mô 10.625 tỷ. Danh sách nhà đầu tư là một “hệ sinh thái 长鑫” thu nhỏ: gồm các nhà cung cấp chủ chốt như 广钢气体, 上海新阳, cùng các quỹ của chính quyền địa phương như Quỹ ngành công nghiệp công nghệ thông tin thế hệ mới của tỉnh 安徽, 合肥产投, và các tổ chức tài chính như 国元证券. Điều này cho thấy, 长鑫科技 không chỉ là doanh nghiệp sản xuất, mà còn là tổ chức ngành công nghiệp.

Có thể thấy, với khả năng dự đoán ngành và ảnh hưởng vốn, 长鑫科技 đang góp phần thúc đẩy 合肥, cùng nhau xây dựng một chuỗi ngành bán dẫn có sức cạnh tranh cao.

Trong bức tranh của 合肥, 长鑫科技 là một trong những ví dụ tiêu biểu do chính quyền hợp phì đầu tư, nuôi dưỡng sau 京东方, 蔚来.