Dòng chảy ngầm của lạm phát: Kim loại tăng vọt, năng lượng khan hiếm, kỳ vọng cắt giảm lãi suất đối mặt với sự viết lại

Vào giữa tháng Giêng, thị trường tài chính dường như ổn định, nhưng dưới dòng chảy ngầm, rủi ro lạm phát đang tăng tốc ở cấp cơ sở của việc định giá tài sản.

Vàng và bạc tiếp tục đà tăng vào đầu năm, và các kim loại công nghiệp như đồng và thép cũng đạt mức cao mới - những thứ lẽ ra không nên tăng vọt cùng một lúc hiện đang hướng đến cùng một hướng. Việc xây dựng cơ sở hạ tầng AI đã thúc đẩy nhu cầu về năng lượng và nguyên liệu thô lên mức chưa từng có, với điện trung tâm dữ liệu, làm mát chip và tản nhiệt máy chủ… Mỗi chiếc nhẫn đang cướp đi tài nguyên vật chất hạn chế. Rủi ro địa chính trị vẫn chưa dừng lại, tình hình ở Mỹ và Iran căng thẳng, nguồn cung năng lượng đáng lo ngại và nguy cơ lạm phát liên tục được khuếch đại.

Điều thực sự gây ấn tượng là những thay đổi này vẫn chưa được phản ánh đầy đủ trong giá trái phiếu và thị trường chứng khoán. Một số tổ chức đã điều chỉnh phân bổ tài sản của họ một cách riêng tư, nhưng toàn bộ thị trường vẫn đang mơ ước.

Các biến số sâu hơn đến từ Cục Dự trữ Liên bang. Sự thay đổi sắp tới của chủ tịch Fed vào tháng Năm đã là một sự hồi hộp. Thị trường lo ngại rằng nếu chủ tịch mới được coi là ôn hòa, nó sẽ làm suy yếu uy tín của việc kiểm soát lạm phát - nói thẳng ra, càng ôn hòa, thị trường càng ít tin rằng bạn có thể kiểm soát giá cả. Một số quan chức Fed đã buông bỏ: một khi tính độc lập của ngân hàng trung ương bị nghi ngờ, kỳ vọng lạm phát sẽ nhanh chóng vượt khỏi tầm kiểm soát và lãi suất sẽ chỉ bị buộc phải duy trì ở mức cao hơn và không có hy vọng rút lui.

Vì vậy, đây là câu hỏi. Năm ngoái, thị trường thường dự kiến hai đợt cắt giảm lãi suất vào năm 2025 và kỳ vọng này hiện không thể đứng vững.

Một số nhà phân tích sàn giao dịch chỉ ra rằng sự không phù hợp cốt lõi của thị trường hiện tại là “câu chuyện tăng trưởng vẫn đang được kể, nhưng rủi ro lạm phát không được định giá tốt chút nào”. Một khi lợi suất trái phiếu kho bạc kỳ hạn 10 năm vượt qua mốc 4,3%, điều đó có nghĩa là những lo ngại về lạm phát đã thực sự chuyển từ kỳ vọng giấy tờ sang hành động của thị trường. Khi đó, tốc độ và tần suất cắt giảm lãi suất chắc chắn sẽ được điều chỉnh giảm. Câu hỏi quan trọng vào năm 2026 không phải là liệu Fed có nới lỏng hay không, mà là liệu nó có thể giữ được sự thống trị chính sách trong cuộc chiến chống lạm phát hay không - đây là đặt cược cốt lõi của việc phân bổ tài sản.