Làm thế nào các quy định mới của Mỹ có thể đưa ba nghìn tỷ đô la vào thị trường tiền điện tử

Mỹ, tháng 1 năm 2025 – Các nhà phân tích của Goldman Sachs đã phát hành một nghiên cứu xem xét khung pháp lý đề xuất của Mỹ cho các tài sản kỹ thuật số như một yếu tố quyết định để thu hút lượng lớn vốn đầu tư tổ chức. Khác với các dự báo lạc quan trước đó, báo cáo này dựa trên phân tích định lượng các nhu cầu thực tế của các nhà chơi lớn trong lĩnh vực tài chính, cho thấy rõ rằng sự rõ ràng về quy định không phải là mong muốn, mà là điều kiện tiên quyết để dòng tiền chảy vào.

Dự luật, được biết đến với tên gọi CLARITY Act (Crypto Asset Regulatory Framework and Investor Transparency Act), được xem như một công cụ có thể thay đổi căn bản kiến trúc của thị trường tài sản kỹ thuật số Mỹ. Phiên điều trần tại Thượng viện dự kiến vào ngày 15 tháng 1 sẽ là bước quan trọng để đánh giá khả năng thành công thực sự của sáng kiến này.

Máy móc cản trở dòng tiền tổ chức

Vấn đề mà Goldman Sachs mô tả đơn giản nhưng sâu sắc: số tiền khổng lồ quản lý vẫn nằm ngoài thị trường crypto không phải vì thiếu quan tâm, mà do sự không rõ ràng về pháp lý. Khảo sát nội bộ của ngân hàng về khách hàng tổ chức của họ đã phát hiện ra:

• 35% nhà đầu tư lớn cho rằng sự không rõ ràng về quy định là trở ngại chính để gia nhập thị trường này
• Các tài sản crypto chỉ chiếm khoảng 7% tổng tài sản quản lý của các tổ chức này
• Tuy nhiên, 71% số người trả lời cho biết họ có kế hoạch tăng cường tiếp xúc trong vòng 12 tháng tới

Những số liệu này kể một câu chuyện rõ ràng: cầu vẫn tồn tại, nhưng bị chặn lại bởi những nghi ngờ về quy định. Đây không phải là sự quan tâm đầu cơ — mà là các khoản đầu tư chiến lược cần sự đảm bảo pháp lý.

Các rào cản quy định: đề xuất của CLARITY Act

Tình hình hiện tại đặc trưng bởi sự hỗn loạn về quyền hạn pháp lý. SEC và CFTC cạnh tranh trong nhiều năm để kiểm soát các phân khúc khác nhau của thị trường, để lại các công ty crypto và tổ chức trong vùng xám. CLARITY Act đề xuất một cách tiếp cận hoàn toàn khác:

Phân loại rõ ràng các loại tài sản. Dự luật phân biệt rõ các loại tài sản kỹ thuật số thuộc diện do SEC (là chứng khoán) kiểm soát và các loại thuộc diện do CFTC (là hàng hóa). Điều này giúp các luật sư không còn phải đoán mò và cung cấp cho các tổ chức các hướng rõ ràng để tuân thủ.

Giấy phép và tiêu chuẩn. Các sàn giao dịch crypto và các nhà giữ tài sản (custodians) sẽ phải áp dụng các tiêu chuẩn liên bang về vốn hóa, lưu trữ tài sản và công khai thông tin. Đối với các tổ chức, điều này đồng nghĩa với việc giảm thiểu rủi ro đối tác xuống mức của các trung gian tài chính truyền thống.

Thị trường quốc gia thống nhất. Thay vì quy định phân mảnh theo từng bang, tiêu chuẩn liên bang sẽ đơn giản hóa quy mô hoạt động.

Những thay đổi này nhằm đáp ứng đúng những gì các tổ chức yêu cầu: dự đoán, an toàn và khả năng mở rộng.

Các con số chuyển đổi thực tế như thế nào

Goldman Sachs không chỉ đưa ra các dự báo lạc quan — phân tích của họ dựa trên dữ liệu trực tiếp. Khảo sát đã phát hiện ra nhu cầu ẩn ấn tượng về quy mô. Nếu 71% tổ chức dự định tăng tiếp xúc crypto, và nhiều trong số họ chỉ trì hoãn do các vấn đề quy định, thì việc thông qua CLARITY Act có thể giải phóng hàng chục tỷ, thậm chí hàng nghìn tỷ đô la.

Lập luận của Goldman dựa trên logic kinh tế: dòng tiền lớn hơn sẽ chảy vào nơi ít rủi ro hơn. Khung pháp lý rõ ràng hơn = rủi ro pháp lý thấp hơn = đầu tư lớn hơn.

Bối cảnh địa chính trị

Hoa Kỳ không chỉ cạnh tranh trong thị trường nội địa. Liên minh châu Âu đã ban hành MiCA, Hong Kong mở rộng hệ thống cấp phép của mình, và các khu vực pháp lý khác đang tích cực xây dựng khung pháp lý riêng. Sự chậm trễ của luật pháp Mỹ đồng nghĩa với việc chảy máu tài năng, các công ty đổi mới và vốn đầu tư sang các khu vực khác.

Goldman gián tiếp nhấn mạnh điều này: vốn tổ chức là nguồn lực di động, luôn tìm kiếm điều kiện thuận lợi nhất. Nếu Mỹ tiếp tục không rõ ràng, dòng tiền (và theo đó — sự phát triển của thị trường) sẽ chuyển sang nơi khác.

Con đường chính trị: thực tế và tham vọng

Phiên điều trần ngày 15 tháng 1 tại Thượng viện là điểm then chốt, nhưng không phải là điểm kết thúc. Các nhà phân tích chính trị nhận định rằng có sự ủng hộ liên đảng về nhu cầu rõ ràng về quy định, mặc dù còn nhiều khác biệt về chi tiết và phạm vi quyền hạn của các cơ quan.

Lịch sử cho thấy các dự luật tương tự thường bị trì hoãn ở nhiều giai đoạn khác nhau. Tuy nhiên, sự tham gia của Goldman Sachs và các tổ chức tài chính lớn khác vào dự luật này góp phần tạo áp lực chính trị tích cực. Lập luận của họ — quy tắc rõ ràng thúc đẩy dòng vốn và ổn định thị trường — khó bị phản bác bất kể đảng phái chính trị.

Goldman Sachs chính thức tuyên bố mục tiêu tham vọng: thông qua dự luật trước nửa đầu năm 2025. Điều này mang tính lạc quan, nhưng không phải là không thể, nếu lãnh đạo Thượng viện có động lực.

Điều này có ý nghĩa gì cho thị trường

Nếu dự luật được thông qua, hậu quả sẽ rất lớn. Không chỉ các tổ chức hiện tại sẽ mở rộng vị thế của mình, mà các loại nhà đầu tư mới — quỹ hưu trí, quỹ từ thiện, các nhà quản lý tài sản bảo thủ — sẽ có cơ sở pháp lý để tham gia.

Đối với các nhà đầu tư crypto thông thường, điều này sẽ mang lại thị trường sâu hơn, thanh khoản nhiều hơn, sự phát triển của các sản phẩm tổ chức mới (như ETF), và có thể giảm thiểu các lo ngại về an toàn nền tảng nhờ sự giám sát quy định chặt chẽ hơn.

Tuy nhiên, thực tế là dự luật này chỉ là bước đầu tiên. Ngay cả khi nó được thông qua, việc thực thi thực tế sẽ mất thời gian, và phản ứng của thị trường có thể không dự đoán trước được.

Điều rõ ràng là: vài tháng tới sẽ quyết định vai trò tương lai của Mỹ trên thị trường crypto toàn cầu và hàng triệu nhà đầu tư đang chờ đợi tín hiệu rõ ràng về quy định.