Dấu hiệu giảm đòn bẩy của Bitcoin xuất hiện: Việc hợp đồng mở chưa đóng của các sản phẩm phái sinh giảm 31% có ý nghĩa gì

Đà giảm đòn bẩy đã bắt đầu, thị trường đang “dọn sạch chiến trường”

Theo dữ liệu mới nhất từ tổ chức phân tích dữ liệu on-chain CryptoQuant, thị trường hợp đồng phái sinh Bitcoin đang trải qua một quá trình giảm đòn bẩy rõ rệt. Trong vòng ba tháng kể từ tháng 10 năm 2025, quy mô hợp đồng chưa thanh lý đã giảm khoảng 31%, đằng sau con số có vẻ lạnh lùng này lại ẩn chứa một sự chuyển đổi quan trọng trong cấu trúc thị trường. Cùng kỳ, giá Bitcoin giao ngay không giảm theo, ngược lại, vào đầu năm 2026 đã ghi nhận mức tăng gần 10%, sự kết hợp “giá tăng, đòn bẩy giảm” này được một số nhà phân tích xem là tín hiệu tiềm năng cho sự phục hồi của một chu kỳ tăng mới.

Rốt cuộc, giảm đòn bẩy đang xảy ra điều gì

Thực tế thị trường đằng sau dữ liệu

Hợp đồng chưa thanh lý (Open Interest) là chỉ số quan trọng đo lường mức độ đòn bẩy trong thị trường phái sinh. Hiểu đơn giản, con số này càng lớn, chứng tỏ các vị thế rủi ro cao trong thị trường càng nhiều; con số giảm nghĩa là các vị thế rủi ro cao này đang bị thanh lý.

Theo các nguồn tin liên quan, ETF Bitcoin giao ngay sau khi liên tục rút ròng đã chuyển sang dòng chảy ròng tích cực gần đây, cho thấy khả năng mua vào thực tế đang tăng lên. Nhìn từ góc độ khác, quá trình giảm đòn bẩy chính là:

• Các vị thế mua đòn bẩy cao buộc hoặc chủ động cắt lỗ
• Các vị thế bán bị thanh lý
• Các vị thế đầu cơ tích trữ trong thị trường dần được giải phóng
• Vốn rủi ro rời khỏi thị trường, dòng tiền ổn định vào

Quá trình này rõ ràng mang lại lợi ích cho thị trường: giảm khả năng xảy ra các biến động dữ dội trong các đợt biến động cực đoan, giảm thiểu rủi ro của các chuỗi thanh lý liên tiếp.

Phân tích quy luật lịch sử

Nhà phân tích crypto Darkfost trong nghiên cứu của mình chỉ ra rằng, theo kinh nghiệm lịch sử, sự giảm rõ rệt của hợp đồng chưa thanh lý thường đi kèm với các đáy quan trọng theo từng giai đoạn. Cấu trúc điều chỉnh này có thể “đặt lại thị trường”, tạo nền tảng cho các đợt tăng trưởng lành mạnh hơn sau này.

Quan sát này có cơ sở logic: Khi đòn bẩy được dọn sạch, thị trường sẽ ít bị đẩy xuyên thủng bởi các tin xấu đột ngột hơn, vì đã không còn nhiều các vị thế bị buộc phải thanh lý nữa. Từ góc độ này, giảm đòn bẩy thực sự giống như đang “dọn sạch chiến trường” cho đợt sóng tăng tiếp theo.

Những thay đổi chính trong cấu trúc thị trường hiện tại

Nhu cầu giao ngay đang trở thành lực lượng chi phối

Một chi tiết quan trọng trong các tin tức nhanh là: giá đang tăng nhưng đòn bẩy đang giảm. Điều này có ý nghĩa gì?

Thị trường tăng giá mang tính đầu cơ truyền thống thường đi kèm với việc tăng đòn bẩy — các nhà giao dịch vay mượn để theo đuổi đà tăng, đẩy giá lên cao. Nhưng hiện tại, ngược lại, giá đang tăng mà không có đòn bẩy hỗ trợ, cho thấy đà tăng đến từ nhu cầu thực sự của thị trường giao ngay chứ không phải từ dòng vốn đòn bẩy quá mức.

Từ góc nhìn của các nhà tham gia thị trường, sự thay đổi này có nghĩa là:

• Các nhà đầu tư tổ chức đang tăng cường phân bổ vào thị trường giao ngay (ví dụ như phân bổ Bitcoin của Harvard)
• Các nhà đầu tư bán lẻ tham gia ngày càng hợp lý hơn
• Tính bền vững của đà tăng cao hơn

Các đợt tăng giá do nhu cầu giao ngay thúc đẩy này được xem là có khả năng duy trì lâu dài hơn so với các đợt tăng do đòn bẩy kéo.

Tâm lý thị trường vẫn cần theo dõi

Tuy nhiên, cần thành thật mà nói, tâm lý thị trường hiện vẫn còn khá thận trọng. Theo dữ liệu nghiên cứu về các sản phẩm phái sinh, một số nhà phân tích cho rằng xu hướng hiện tại giống như là sự điều chỉnh bị động sau đợt phục hồi trước đó, chứ chưa phải là một chu kỳ tăng trưởng mang tính cấu trúc đã được xác lập.

Quan điểm này cũng có lý do của nó. Dù sao, giảm đòn bẩy đã cung cấp một nền tảng vững chắc hơn cho thị trường, nhưng để xác nhận một chu kỳ tăng thực sự, vẫn cần sự tiếp tục dòng vốn vào và sự phối hợp của môi trường vĩ mô.

Các yếu tố hạn chế trong bối cảnh vĩ mô

Thay đổi dự báo chính sách của Fed

Theo các tin tức mới nhất, JPMorgan đã phủ nhận dự báo giảm lãi suất của Fed vào năm 2026, hiện dự kiến Fed sẽ tăng lãi suất vào quý 3 năm 2027. Điều này đồng nghĩa với khả năng duy trì lãi suất cao trong ngắn hạn là rất lớn, gây áp lực lên các tài sản rủi ro (bao gồm Bitcoin).

Các nhà giao dịch hiện cho rằng khả năng Fed giữ nguyên lãi suất vào tháng 1 tới là lên tới 95%, điều này phần nào hạn chế sức hấp dẫn của Bitcoin như một công cụ “đầu cơ mất giá tiền tệ” — ít nhất trong ngắn hạn.

Hiệu suất mạnh mẽ của vàng

Cùng lúc đó, giá vàng đạt mức cao kỷ lục mới, càng chứng tỏ nhu cầu trú ẩn an toàn của thị trường. Trong bối cảnh này, dù Bitcoin cũng được xem là công cụ phòng hộ, nhưng hiệu suất của nó không vượt qua vàng, phản ánh rằng thị trường vẫn còn tồn tại sự ưa thích rủi ro đối với các tài sản mã hóa.

Tóm lại: giảm đòn bẩy là cần thiết, nhưng chưa đủ

Giảm đòn bẩy thực sự là một tín hiệu tích cực, cho thấy thị trường đang thực hiện các điều chỉnh cấu trúc cần thiết, dọn sạch các vị thế đầu cơ không lành mạnh. Điều này tạo nền tảng vững chắc hơn cho các đợt tăng giá tiếp theo.

Tuy nhiên, điều này chưa đủ để xác nhận rằng chu kỳ tăng đã bắt đầu. Để có một chu kỳ tăng thực sự, cần:

• Cải thiện môi trường vĩ mô (hoặc ít nhất là chuyển hướng dự báo chính sách)
• Dòng vốn giao ngay liên tục chảy vào
• Tâm lý thị trường từ thận trọng chuyển sang lạc quan

Hiện tại, hiệu suất của Bitcoin có thể nói là “có nền tảng nhưng chưa có sự đồng thuận”. Quá trình giảm đòn bẩy đã hoàn thành một nửa công việc — loại bỏ rủi ro, còn nửa còn lại — thu hút dòng vốn mới vẫn đang diễn ra. Điều quan trọng tiếp theo là theo dõi tính bền vững của nhu cầu giao ngay này và xem liệu môi trường vĩ mô có thể có bước ngoặt hay không.