#美国就业数据不及预期 【Lạm phát vượt dự kiến, giấc mơ hạ lãi suất còn phải chờ đợi】

Gần đây, Cục Thống kê Lao động Hoa Kỳ công bố dữ liệu lạm phát thực sự khiến thị trường bất ngờ. Trong tháng 11 năm 2025, chỉ số PPI lõi (Chỉ số giá sản xuất) tăng 3.0% so với cùng kỳ năm trước, không chỉ cao hơn mức 2.9% của tháng trước mà còn vượt xa dự đoán của thị trường là 2.7%. Xét theo tháng, PPI lõi giữ ổn định, nhưng tổng thể PPI vẫn tăng 0.2%.

Tại sao bộ số liệu này lại quan trọng như vậy? Nói đơn giản, PPI chính là "báo động" của CPI. Chi phí ở phía sản xuất tăng lên, cuối cùng khả năng cao sẽ truyền sang phía tiêu dùng — tức là, áp lực giá cả của chúng ta, người dân, có thể còn tiếp tục tăng. Chi phí ở giai đoạn sản xuất của các doanh nghiệp chưa giảm, điều này có nghĩa là cuộc chiến chống lạm phát mới chỉ đi được nửa chặng đường.

Đối với Cục Dự trữ Liên bang và thị trường, đây thực sự là tin xấu chồng chất tin xấu. Việc hạ lãi suất không thể đến sớm như mong đợi nữa, môi trường lãi suất cao sẽ kéo dài hơn. Cổ phiếu, trái phiếu, hàng hóa, tất cả các tài sản đều phải được định giá lại, sự biến động chắc chắn sẽ gia tăng. Nói thật, đợt "lạm phát lặp lại" này đã trở thành yếu tố rủi ro vĩ mô lớn nhất hiện nay, kỳ vọng hạ lãi suất và giả định nới lỏng của thị trường cần phải tỉnh lại.

Mọi thứ còn phụ thuộc vào dữ liệu CPI tiếp theo sẽ diễn biến ra sao, nhưng từ các tín hiệu hiện tại, Cục Dự trữ Liên bang còn xa mới có thể hạ lãi suất toàn diện.