Khoảng cách định giá lớn của Uniswap: Tại sao mức nhân 240x lại quan trọng

Động thái thị trường của Uniswap thể hiện một nghịch lý nổi bật. Sàn giao dịch phi tập trung hiện có giá trị pha loãng đầy đủ là 4,88 tỷ đô la, trong khi phí hàng năm chỉ đạt 2,3 triệu đô la. Điều này tạo ra hệ số định giá khoảng 240 lần phí hàng năm—một chỉ số, theo nhà phân tích Omar Kanji của Dragonfly, cho thấy sự lệch lạc đáng kể giữa định giá thị trường và doanh thu thực tế tạo ra.

Phân tích đằng sau mức định giá cao

Để làm rõ khoảng cách này: các sàn giao dịch truyền thống thường giao dịch với nhiều hệ số thấp hơn nhiều so với dòng doanh thu của họ. Hệ số 240x của Uniswap cho thấy thị trường đang định giá dựa trên giả định tăng trưởng lớn trong tương lai. Tuy nhiên, doanh thu phí hiện tại kể một câu chuyện khác. Với giá token UNI hiện tại là 5,42 đô la, mô hình kinh tế của nền tảng đang đối mặt với áp lực thực sự.

Thách thức phân bổ token

Tình hình trở nên phức tạp hơn khi xem xét tokenomics của UNI. Việc phân bổ 20 triệu token UNI của Uniswap—tương đương khoảng $108 triệu đô la theo định giá hiện tại—dự kiến sẽ gây ra khoản lỗ $100 triệu đô la trong năm nay. Điều này đặt ra một vấn đề quan trọng về dòng tiền cho tính bền vững của giao thức và đặt câu hỏi về cách nền tảng sẽ quản lý các chi phí vận hành liên tục so với doanh thu phí của mình.

Điều này tiết lộ gì về kinh tế DEX

Những con số này nhấn mạnh một mâu thuẫn cơ bản trong tài chính phi tập trung: khoảng cách giữa định giá dựa trên kỳ vọng và thực tế vận hành. Trong khi Uniswap vẫn là sàn giao dịch phi tập trung lớn nhất theo tổng giá trị bị khóa, sự chênh lệch giữa vốn hóa thị trường và doanh thu phí cho thấy các nhà đầu tư đang đặt cược nhiều vào tăng trưởng doanh thu trong tương lai hơn là hiệu quả tài chính hiện tại. Thách thức là liệu Uniswap có thể thu hẹp khoảng cách định giá này thông qua tăng khối lượng giao dịch, các nguồn doanh thu mới, hoặc cả hai.