Cược cắt giảm lãi suất của Fed sụp đổ: Đồng đô la tăng vọt trong khi thị trường điều chỉnh lại

Chỉ số Dollar đã có một sự trở lại mạnh mẽ vào thứ Sáu, leo lên mức cao mới trong 1 tháng và kết thúc phiên +0.20% khi kỳ vọng cắt giảm lãi suất tiếp tục tan biến. Chất xúc tác? Một báo cáo lao động Mỹ rời rạc vừa báo hiệu áp lực tiền lương vừa làm dịu đi thị trường việc làm — những tín hiệu hỗn hợp này khiến Fed không thể vội vàng thực hiện các đợt cắt lãi suất.

Bài Toán Việc Làm Làm Giữ Fed Giữ Tư Duy Cứng Rắn

Số liệu việc làm phi nông nghiệp tháng 12 đạt +50.000, thấp hơn dự báo +70.000 và đánh dấu một sự thiếu hụt đáng kể khiến các dự báo điều chỉnh giảm cho tháng 11 (hiện tại là +56.000 từ +64.000). Tuy nhiên tỷ lệ thất nghiệp thực tế lại thu hẹp xuống còn 4.4%, trái với kỳ vọng 4.5%, trong khi tốc độ tăng lương theo giờ tăng nhanh lên +3.8% so với cùng kỳ năm ngoái so với dự kiến +3.6%. Sự mâu thuẫn này — tạo ra việc làm yếu ớt đi kèm với lạm phát tiền lương cứng đầu — chính là lý do khiến các nhà hoạch định chính sách vẫn cảnh giác về việc cắt giảm lãi suất sớm.

Chỉ số tâm lý tiêu dùng của Đại học Michigan tháng 1 còn làm phức tạp thêm câu chuyện cắt lãi suất, tăng lên 54.0 (so với 53.5 dự kiến). Điều đáng lo ngại hơn đối với những người ủng hộ cắt lãi suất là kỳ vọng lạm phát đã đảo chiều rõ rệt. Kỳ vọng lạm phát trong vòng 1 năm giữ nguyên ở mức 4.2% trong khi dự báo dài hạn 5-10 năm tăng lên 3.4% từ 3.2%, cả hai đều vượt dự đoán về mức độ điều chỉnh.

Chủ tịch Cục Dự trữ Liên bang Atlanta Raphael Bostic nhấn mạnh thái độ thận trọng này vào thứ Sáu, nhấn mạnh rằng “lạm phát còn quá cao” mặc dù có bằng chứng về sự mềm mại của thị trường lao động. Thị trường hiện định giá chỉ khoảng 5% khả năng Fed cắt giảm lãi suất 25 điểm cơ bản tại cuộc họp ngày 27-28 tháng 1, giảm mạnh so với kỳ vọng trước đó.

Các Rào Cản Cấu Trúc Đang Gây Áp Lực Cho Đồng Đô La

Dù thứ Sáu mạnh mẽ, các yếu tố cơ bản vẫn tiếp tục chống lại Chỉ số Dollar. Fed vẫn mắc kẹt trong một nghịch lý thanh khoản — mặc dù đang báo hiệu lãi suất cao hơn trong thời gian dài, nhưng đồng thời bắt đầu bơm vào thị trường khoảng $40 tỷ USD mỗi tháng qua các mua trái phiếu ngắn hạn, làm suy yếu thông điệp hawkish của chính mình. Trong dài hạn, thị trường dự đoán khoảng -50 điểm cơ bản trong các đợt cắt giảm lãi suất của Fed đến năm 2026, một quỹ đạo dovish trái ngược với lời lẽ hiện tại.

Sự không chắc chắn về việc bổ nhiệm Chủ tịch Fed tiếp theo càng làm tăng thêm xung đột này. Thông báo dự kiến của Tổng thống Trump về người được chọn vào đầu năm 2026 — với Kevin Hassett được cho là ứng viên sáng giá và được xem là cực kỳ dovish — có thể làm suy yếu sự hỗ trợ của đồng đô la nếu thị trường định giá một kỷ nguyên Fed nới lỏng hơn.

Các phán quyết của Tòa án Tối cao cũng rất quan trọng. Quyết định trì hoãn phán quyết về tính hợp pháp của thuế của Trump cho đến thứ Tư tuần tới tạo ra sự không chắc chắn; bất kỳ phán quyết nào hủy bỏ thuế quan có thể gây áp lực lên đồng đô la bằng cách mở rộng thâm hụt ngân sách Mỹ và giảm doanh thu từ thuế quan.

Euro Giữ Vững Dù Đồng Đô La Mạnh

EUR/USD giảm xuống mức thấp nhất trong 1 tháng, đóng cửa giảm -0.21%, khi đồng đô la thể hiện sức mạnh. Tuy nhiên, khả năng chống chịu của khu vực euro đã hạn chế thiệt hại. Doanh số bán lẻ tháng 11 tăng +0.2% so với tháng trước (vượt dự báo +0.1%), trong khi sản xuất công nghiệp tháng 11 của Đức bất ngờ tăng +0.8% sau dự đoán giảm -0.7%. Thành viên Hội đồng Thống đốc ECB Dimitar Radev mô tả mức lãi suất hiện tại là “phù hợp”, với các hợp đồng hoán đổi định giá khả năng điều chỉnh lãi suất tháng 2 là 1% không đáng kể.

Yên Nhật Rơi Xuống Mức Thấp Trong Năm Khi BOJ Giữ Nguyên Chính Sách

USD/JPY tăng +0.66% vào thứ Sáu, với đồng yên lao dốc xuống mức thấp nhất trong 1 năm so với đô la sau khi Bloomberg đưa tin Ngân hàng Nhật Bản sẽ giữ nguyên lãi suất mặc dù nâng dự báo tăng trưởng tại quyết định chính sách tháng này. Thị trường định giá khả năng tăng lãi suất của BOJ tại cuộc họp ngày 23 tháng 1 là 0%.

Tình hình chính trị bất ổn đã làm yếu đồng yên sau khi xuất hiện tin đồn Thủ tướng Takaichi đang xem xét giải thể Hạ viện, gây ra sự không chắc chắn về quản trị. Thêm vào đó, các hạn chế xuất khẩu của Trung Quốc đối với các mặt hàng quân sự phù hợp gửi đến Nhật Bản — để trả đũa cho các lời lẽ về tình huống Đài Loan — đe dọa chuỗi cung ứng và gây ra các khó khăn kinh tế.

Dữ liệu hỗ trợ đã đến dưới dạng chỉ số dẫn đầu tháng 11 tăng lên mức cao nhất trong 1,5 năm và chi tiêu hộ gia đình tăng +2.9% so với cùng kỳ năm ngoái, đánh dấu thành tích mạnh nhất trong sáu tháng. Tuy nhiên, căng thẳng gia tăng giữa Trung Quốc và Nhật Bản cùng với kế hoạch chi tiêu quốc phòng kỷ lục của Nhật Bản (một phần của ngân sách 122.3 nghìn tỷ yên) tiếp tục làm giảm nhu cầu đối với đồng yên trong bối cảnh lo ngại về tài chính.

Kim Loại Quý Tăng Mạnh Nhờ Chính Sách Giống QE và Nhu Cầu An Toàn

Hợp đồng vàng COMEX tháng 2 tăng +40.20 điểm (+0.90%) trong khi bạc tháng 3 tăng +4.197 (+5.59%) khi chỉ thị của Tổng thống Trump yêu cầu Fannie Mae và Freddie Mac mua $200 tỷ USD trái phiếu thế chấp đã kích hoạt nhu cầu mới đối với tài sản cứng. Chính sách này — hoạt động như một hình thức nới lỏng định lượng giả — đã nâng cao kim loại quý khi các nhà đầu tư tìm kiếm các biện pháp phòng chống lạm phát trong bối cảnh biến động chính sách.

Hoạt động mua vào của ngân hàng trung ương vẫn duy trì tích cực. Ngân hàng Nhân dân Trung Quốc (PBOC) đã mở rộng dự trữ vàng lên +30.000 ounce, đạt 74,15 triệu ounce troy trong tháng 12, đánh dấu tháng thứ 14 liên tiếp tích lũy. Các ngân hàng trung ương toàn cầu đã mua tổng cộng 220 tấn trong quý 3, tăng +28% so với quý 2, cho thấy có sự đặt mua cấu trúc dưới mức giá.

Vị trí của các quỹ cũng tăng lên. Các khoản nắm giữ ETF vàng dài hạn đạt đỉnh cao trong 3.25 năm vào thứ Năm trong khi các vị trí ETF bạc dài hạn đạt mức cao nhất trong 3.5 năm vào ngày 23 tháng 12. Tuy nhiên, các yếu tố tiêu cực xuất hiện từ sức mạnh của đồng đô la vào thứ Sáu và các tín hiệu thận trọng từ Citigroup, cảnh báo khả năng rút ròng khoảng 6.8 tỷ USD khỏi hợp đồng tương lai vàng (với lượng rút khỏi bạc tương đương) do việc tái cân bằng chỉ số hàng hóa của BCOM và S&P GCSI. Sự tăng vọt của S&P 500 lên các mức kỷ lục mới càng làm giảm sức hấp dẫn của kim loại quý như là nơi trú ẩn an toàn.