Đặt cược của Oracle vào Hạ tầng AI Đối mặt với mối đe dọa tiềm ẩn: Điều gì xảy ra khi nhu cầu giảm sút?

Ưu điểm hiện tại: Linh hoạt dưới áp lực

Chiến lược quản lý rủi ro tập trung khách hàng của Oracle nghe có vẻ hấp dẫn trên giấy tờ. Với số dư cam kết hiệu suất còn lại lên tới $523 tỷ đô la (RPO) — phần lớn nhờ vào hợp đồng hạ tầng trị giá báo cáo là $300 tỷ đô la với OpenAI — công ty đã xây dựng một pháo đài doanh thu cam kết ấn tượng. Trong cuộc họp báo cáo lợi nhuận tháng 12, đồng CEO Clay Magouyrk đã tiết lộ lợi thế kiến trúc của Oracle: khả năng phân bổ lại năng lực GPU và tính toán AI giữa các khách hàng chỉ trong vài giờ.

Tính linh hoạt này không phải là ngẫu nhiên. Oracle thiết kế hạ tầng đám mây của mình với tính di động trong tâm trí. Công ty liên tục di chuyển năng lực để phù hợp với biến động nhu cầu của khách hàng, nghĩa là một khách hàng yêu cầu thêm tài nguyên GPU ở nơi khác có thể có phần phân bổ ban đầu của họ được chuyển đổi gần như ngay lập tức. Tính thanh khoản trong các nguồn lực tính toán này mang lại hai lợi ích ngay lập tức: giữ tỷ lệ sử dụng cao, giúp bảo vệ biên lợi nhuận gộp bằng cách bù đắp chi phí khấu hao cố định, và về lý thuyết bảo vệ Oracle khỏi rủi ro thảm khốc nếu một khách hàng lớn vỡ nợ.

Tại sao chiến lược này lại phù hợp ngay bây giờ

Trong môi trường thị trường ngày nay, nơi nhu cầu về năng lực tính toán AI vượt xa nguồn cung có sẵn, mô hình linh hoạt của Oracle là không thể phá vỡ. Nếu OpenAI hoặc bất kỳ khách hàng lớn nào khác không thực hiện nghĩa vụ thanh toán, Oracle có thể ngay lập tức chuyển hướng năng lực tính toán đó tới hàng chục khách hàng khác đang háo hức mở rộng hoạt động AI của họ. Công ty có hơn 700 khách hàng AI đang chờ đợi, tạo ra một lớp đệm tự nhiên chống lại rủi ro tập trung khách hàng.

Khả năng phân bổ lại nhanh chóng đảm bảo Oracle duy trì gần như toàn bộ tỷ lệ sử dụng bất kể khách hàng cá nhân có rút lui hay không. Về mặt kinh doanh, điều này rất tinh tế: chi phí khấu hao và vận hành là cố định, vì vậy bất kỳ dư thừa năng lực nào tìm được khách hàng mới đều trực tiếp chuyển thành lợi nhuận bảo toàn.

Rủi ro tồn tại mà không ai bàn luận

Tuy nhiên, biện pháp bảo vệ của Oracle sẽ biến mất trong một kịch bản: dư thừa nguồn cung trong ngành.

Đây là phần phân tích trở nên không thoải mái. Các công ty công nghệ lớn — Microsoft, Google, Meta, Amazon — đang tự xây dựng năng lực trung tâm dữ liệu khổng lồ dựa trên dự báo nhu cầu AI mang tính suy đoán. Goldman Sachs dự báo tỷ lệ lấp đầy trung tâm dữ liệu sẽ đạt đỉnh vào cuối năm 2026 trước khi giảm xuống khi nguồn cung bắt kịp với tăng trưởng. Satya Nadella của Microsoft đã thừa nhận rủi ro này, nói rằng công ty đang thuê thêm chứ không xây dựng thêm năng lực để phòng ngừa chu kỳ dư thừa.

Vấn đề cốt lõi là cấu trúc. Không ai có thể dự đoán chính xác nhu cầu thị trường AI trong vòng ba đến năm năm tới. Công nghệ này mang tính biến đổi, nhưng biến đổi không có nghĩa là dự đoán được. Nếu ngành công nghiệp cùng nhau đánh giá quá cao nhu cầu và xây dựng quá nhiều năng lực, Oracle đối mặt với kịch bản ác mộng: khách hàng không thể thanh toán (hoặc không muốn tiếp tục chi tiêu), cộng với việc không có khách hàng thay thế nào muốn hấp thụ dư thừa GPU vì họ đang ngập trong dư cung của chính mình.

Tại sao điều này lại quan trọng đối với mô hình kinh doanh của Oracle

Oracle đã tài trợ cho việc mở rộng trung tâm dữ liệu AI của mình bằng nợ. Công ty hiện phụ thuộc nhiều vào việc OpenAI thực hiện các cam kết tài chính khổng lồ của mình. Trong kịch bản dư thừa, cả hai điều kiện này tạo ra áp lực cộng hưởng: Oracle gánh nặng nợ trong khi thiếu khách hàng để hấp thụ năng lực chuyển hướng, và OpenAI có thể đối mặt với hạn chế tài chính của riêng mình nếu đường cong chấp nhận AI phẳng đi.

Chiến lược của công ty là “chuyển đổi năng lực cho ai cần” chỉ hoạt động khi có ai đó cần. Khi thị trường hạ tầng AI chuyển từ thiếu hụt sang dư thừa, giả định nền tảng đó sẽ bị phá vỡ.

Kết luận

Khả năng của Oracle để nhanh chóng tái phân bổ nguồn lực tính toán là một lợi thế cạnh tranh thực sự ngày hôm nay. Nó giảm đáng kể rủi ro tập trung khách hàng trong một thị trường bị hạn chế nguồn cung. Nhưng sự linh hoạt chiến thuật này không giải quyết được điểm yếu chiến lược tiềm ẩn trong vòng hai đến ba năm tới: điều gì xảy ra nếu ngành công nghiệp xây dựng quá nhiều, quá nhanh, và nhu cầu AI thất vọng?

Nhà đầu tư tập trung vào các số liệu tài chính ngắn hạn có thể bỏ qua rủi ro này. Những người xem xét vị thế của Oracle qua chu kỳ ngành nên chú ý nhiều hơn đến việc liệu bong bóng hạ tầng AI có bền vững hay chúng ta đang chứng kiến giai đoạn đầu của một chu kỳ công nghệ khác dễ bị dư thừa công suất và thu hẹp biên lợi nhuận.