Tại sao Franco-Nevada có thể vượt trội hơn WPM như một khoản đầu tư kim loại quý của bạn vào năm 2026

Sức Hấp Dẫn của Mô Hình Streaming — Và Những Giới Hạn Của Nó

Wheaton Precious Metals (WPM) hoạt động dựa trên một giả thuyết hấp dẫn: cung cấp vốn cho các hoạt động khai thác thông qua các thỏa thuận streaming và khóa giá kim loại ở mức chiết khấu. Cơ chế hoạt động khá đơn giản. Lấy ví dụ từ thỏa thuận dự án Spring Valley tháng 11 — WPM cam kết $670 triệu đô la trả trước và đảm bảo 8% sản lượng với giá chỉ 20% của giá giao ngay ban đầu, sau đó 6% với 22% tiếp theo.

Hiện tại, danh mục của WPM bao gồm 23 mỏ đang hoạt động cộng với 25 dự án đang phát triển. Công ty dự báo sẽ đạt 600.000 đến 670.000 ounce vàng quy đổi (GEOs) vào năm 2025, tăng lên 870.000 vào năm 2029. Các số liệu sản xuất này thể hiện sự tăng trưởng vững chắc, và chi phí mua lại vẫn hấp dẫn — trung bình $473 mỗi ounce vàng và 5,75 đô la mỗi ounce bạc đến năm 2029. Việc tạo ra dòng tiền từ các nguồn này tài trợ cho cả dòng deal mới và cổ tức ngày càng tăng.

Yếu Tố Đa Dạng Hóa Thay Đổi Mọi Thứ

Franco-Nevada hoạt động trong cùng hệ sinh thái kim loại quý nhưng với phạm vi khác biệt cơ bản. Thay vì tập trung hẹp vào streaming, công ty quản lý danh mục gồm 434 tài sản trải dài từ vàng, bạc, kim loại nhóm platinum, đến các loại hàng hóa rộng hơn bao gồm dầu khí. Điều này không chỉ lớn hơn — mà còn khác biệt về cấu trúc.

Trong số 434 tài sản đó, 120 đã đang sản xuất, 38 đang trong giai đoạn phát triển cao cấp, và 376 vẫn đang trong giai đoạn thăm dò. Phần lớn (418 tài sản) hoạt động theo hợp đồng quyền thưởng, một lợi thế rõ ràng so với các thỏa thuận streaming thuần túy. Các quyền thưởng mang lại dòng tiền dài hạn và phù hợp hơn với kinh tế mỏ.

Thỏa thuận mua lại Cote Gold gần đây minh họa quy mô này: Franco-Nevada đã trả 1,1 tỷ đô la cho một quyền thưởng biên lợi nhuận gộp 7,5% dự kiến tạo ra $67 triệu đô la doanh thu hàng năm. Với khả năng tạo ra thêm 175.000 GEO từ Cote và khả năng khởi động lại Cobre Panama, cộng thêm 225.000 GEO của tiềm năng sản xuất gia tăng dài hạn, quỹ đạo của Franco-Nevada mở rộng đáng kể so với WPM.

Các Chỉ Số Sản Xuất Kể Chuyện

Franco-Nevada dự kiến sản lượng hàng năm trung bình từ 495.000 đến 525.000 GEO đến năm 2029 từ các tài sản hiện tại — điều này có nghĩa là danh mục của họ đã đủ cạnh tranh với các dự báo cao của WPM. Thêm vào đó, khả năng tăng trưởng, và so sánh trở nên rõ ràng hơn.

Cả hai công ty duy trì tỷ lệ tiếp xúc trọng số 82% đối với kim loại quý, và cả hai đều đầu tư dòng tiền vào các chương trình cổ tức — Franco-Nevada tự hào có 18 năm liên tiếp tăng cổ tức. Câu chuyện về tính bền vững của cổ tức phù hợp, nhưng sự đa dạng hóa của Franco-Nevada cung cấp các nguồn thu nhập bổ sung trong thời kỳ suy thoái của kim loại quý.

Phân Tích Rủi Ro

Phương pháp streaming tập trung của WPM phụ thuộc nhiều vào hoạt động khai thác và giá kim loại quý giao ngay. Khi chu kỳ khai thác co lại hoặc kim loại kém hiệu quả, mô hình kinh doanh sẽ bị siết chặt đáng kể.

Danh mục rộng hơn của Franco-Nevada — bao gồm quyền thưởng trên nhiều loại hàng hóa, khu vực địa lý và giai đoạn phát triển — phân tán rủi ro đó. Tiếp xúc dầu khí, dù nhỏ, cũng cung cấp một lớp phòng hộ cấu trúc. Cấu trúc quyền thưởng giúp khóa các thỏa thuận dài hạn có lợi hơn so với các thỏa thuận streaming thuần túy.

Kết Luận

Cả hai công ty đều cung cấp khả năng tiếp xúc hợp pháp với kim loại quý kèm theo cổ tức bền vững. Tuy nhiên, quy mô, sự đa dạng hóa qua 434 tài sản, và mô hình kết hợp quyền thưởng-streaming của Franco-Nevada tạo ra hồ sơ đầu tư linh hoạt hơn trong bối cảnh hướng tới 2026. Đối với các nhà đầu tư tìm kiếm tiềm năng tăng giá của kim loại quý với rủi ro tập trung thấp hơn, nó xứng đáng được xem xét trước WPM.