Adobe và Salesforce: Câu chuyện phục hồi công nghệ mà không ai nói về năm 2026

Khi Những Ngôi Sao Thị Trường Rơi Xuống Phía Sau

2025 là năm AI chiếm lĩnh cổ phiếu công nghệ, nhưng không phải ai cũng được mời dự tiệc. Trong khi ngành công nghệ rộng lớn bùng nổ, hai gã khổng lồ phần mềm doanh nghiệp – Adobe (ADBE) và Salesforce (CRM) – lại gặp trục trặc, mỗi bên giảm khoảng 20% trong suốt năm. Bị bỏ qua trong cơn sốt AI, các công ty này giờ đây mang đến một động thái thú vị khi bước vào 2026: cả hai đều có nền tảng cho một sự phục hồi ý nghĩa, nhưng con đường và vị thế thị trường của họ tiết lộ một mối quan hệ cạnh tranh hấp dẫn.

Chiến Lược Tích Hợp AI của Adobe Đang Đáp Ứng

Hệ sinh thái của Adobe – Photoshop, Illustrator, Premiere Pro, Acrobat – tạo thành một bộ sản phẩm gắn bó nhất trong phần mềm. Người dùng không dễ dàng chuyển đổi; họ bị khóa chặt qua thói quen làm việc và quy trình sáng tạo được hoàn thiện qua nhiều năm.

Điều thay đổi gần đây là cách Adobe tích hợp trí tuệ nhân tạo trực tiếp vào các công cụ này. Tự động hóa và khả năng sinh tạo không còn là tính năng bổ sung nữa; chúng đã được tích hợp vào quy trình làm việc hàng ngày. Các con số kể câu chuyện: Adobe đã ghi nhận doanh số quý 4 kỷ lục trong quý vừa qua, với chín quý liên tiếp tăng trưởng doanh thu hai chữ số so với cùng kỳ năm trước. Toàn bộ năm tài chính FY25 cho thấy đà tăng trưởng rộng khắp các phân khúc, chuyển thành sự mở rộng doanh thu định kỳ hàng năm (ARR) mạnh mẽ.

Lập luận Định Giá

Điều thú vị về Adobe cho năm 2026 nằm ở đây. Với tỷ lệ P/E dự phóng là 14.2X, cổ phiếu đang giao dịch gần như giảm 40% so với trung bình S&P 500 – một khoảng cách đáng kể đối với một công ty có hàng rào cạnh tranh như vậy. Các ước tính đồng thuận dự báo tăng trưởng lợi nhuận điều chỉnh trên mỗi cổ phiếu là 12% trong FY26 và 13.4% trong FY27. Sự kết hợp giữa định giá hợp lý cộng với dự báo tăng trưởng này hiếm thấy trong thị trường ngày nay, nơi AI đang chiếm ưu thế.

Sự Thay Đổi Đòn Bẩy Vận Hành của Salesforce

Salesforce hoạt động theo cách khác nhưng cũng chiếm lĩnh một lĩnh vực cực kỳ bám rễ. Là nền tảng Quản lý Quan hệ Khách hàng dựa trên đám mây hàng đầu thế giới, CRM xử lý quản lý dữ liệu khách hàng, tự động hóa bán hàng, hoạt động marketing và quy trình dịch vụ cho các doanh nghiệp toàn cầu. Chi phí chuyển đổi rất cao – đã tích hợp sâu vào hoạt động kinh doanh.

Hiệu suất quý mới nhất của Salesforce đã hé lộ một số tín hiệu đáng chú ý. Nghĩa vụ hiệu suất còn lại – về cơ bản là doanh thu tương lai cam kết – tăng 12% so với cùng kỳ, đạt 59.5 tỷ USD, cho thấy cam kết khách hàng vững chắc. Dòng tiền hoạt động tăng 17% YoY lên 2.3 tỷ USD, chứng tỏ tăng trưởng đang chuyển thành dòng tiền thực tế.

Công ty đã trả lại vốn một cách mạnh mẽ: 3.8 tỷ USD mua lại cổ phần và $395 triệu USD cổ tức trong kỳ. Quan trọng hơn, Salesforce đã nâng dự báo doanh số FY26 sau khi công bố kết quả, đảo ngược xu hướng giảm dự báo doanh số trong nhiều tháng trước đó. Dự báo mới đề ra mức tăng trưởng doanh số 9.5% so với cùng kỳ trong năm tài chính hiện tại – ổn định, nếu không muốn nói là không tồi.

Mối Quan Hệ Cạnh Tranh và Triển Vọng 2026

Cả hai công ty đều nằm trong danh mục “phần mềm chiến lược” nơi mà việc chuyển đổi khách hàng về mặt kinh tế rất đau đớn. Cả hai đều đang đưa các nền tảng của mình vào khả năng AI theo cách làm tăng tính bám rễ của người dùng. Tuy nhiên, họ tiếp cận thị trường theo những cách khác nhau – Adobe qua các chuyên gia sáng tạo và quy trình nội dung, Salesforce qua hiệu quả vận hành doanh nghiệp.

Điều trớ trêu là sự thờ ơ của thị trường năm 2025 đã tạo ra cơ hội. Sau một năm bị bỏ qua trong khi cơn sốt AI tập trung vào các lĩnh vực hẹp hơn, Adobe và Salesforce giờ đây mang theo định giá hợp lý kèm theo đà sản phẩm thực sự. Các kết quả quý gần đây không chỉ đáp ứng kỳ vọng; chúng còn báo hiệu sự gia tăng nhu cầu của khách hàng đối với các đề xuất giá trị cụ thể của họ.

Tiền Đề Cho Sự Phục Hồi

Đối với các nhà đầu tư hướng tới 2026, cả hai cổ phiếu dường như đã sẵn sàng để đảo chiều. Không công ty nào đối mặt với thách thức tồn tại – cả hai đều tạo ra dòng tiền ổn định, duy trì sức mạnh định giá qua tính bám rễ của sản phẩm, và tiếp tục tích hợp AI vào lợi thế cạnh tranh của mình. Sự kém hiệu quả của họ trong 2025 không phải do suy giảm nền tảng mà là do thị trường chuyển dịch khỏi phần mềm đã thành lập sang các cổ phiếu AI hẹp hơn.

Adobe và Salesforce đại diện cho những câu chuyện “quay trở lại” thường diễn ra khi thị trường chuyển đổi chú ý. Hãy theo dõi sát cả hai trong suốt năm mới.