Câu chuyện thực sự đằng sau lần bỏ lỡ mới nhất của Tesla: Tại sao Phố Wall lại làm ngơ

Hiệu suất quý 4 của Tesla đã vẽ nên một bức tranh ảm đạm cho hoạt động kinh doanh xe điện truyền thống của công ty. Nhà sản xuất ô tô đã giao 418.227 xe trong quý 4 năm 2025, thấp hơn dự kiến của Phố Wall khoảng 426.000 chiếc và ghi nhận mức giảm gần 16% so với cùng kỳ năm ngoái. Trong cả năm, công ty đã giao 1,64 triệu xe, giảm khoảng 9% so với năm 2024. Tuy nhiên, phản ứng im lặng của thị trường đối với những con số thất vọng này lại tiết lộ điều gì đó còn thú vị hơn về tâm lý nhà đầu tư.

Những khó khăn của xe điện là có thật—Nhưng không phải là tin mới

Sự suy giảm trong hoạt động kinh doanh cốt lõi của Tesla là không thể phủ nhận. Việc loại bỏ khoản tín dụng thuế xe điện liên bang 7.500 đô la dưới chính quyền mới đã loại bỏ một động lực mua hàng quan trọng, trong khi cạnh tranh từ các đối thủ toàn cầu như BYD—nay đã vượt qua Tesla để trở thành nhà sản xuất xe điện lớn nhất thế giới—tiếp tục gia tăng. Quý 4 chứng kiến 97% số xe giao hàng tập trung vào chỉ hai mẫu xe: Model 3 và Model Y. Trong khi đó, các dòng cao cấp hơn như Model S, Model X và Cybertruck chỉ đóng góp một phần nhỏ vào tổng số xe trong quý.

Tuy nhiên, điều thú vị ở đây là: các nhà đầu tư không ngạc nhiên. Sự chậm lại của xe điện đã được phản ánh trong kỳ vọng từ nhiều tháng trước, biến những gì có thể thành một cuộc khủng hoảng thành tiếng ồn nền.

Nơi thực sự thu hút sự chú ý

Câu chuyện thực sự thúc đẩy định giá của Tesla đã chuyển hướng rõ ràng khỏi khối lượng xe. Thay vào đó, thị trường vốn tập trung vào hai cơ hội mới nổi: mạng lưới robotaxi và robot humanoid Optimus.

Sáng kiến taxi tự lái của Tesla, được ra mắt nhẹ nhàng tại Austin và San Francisco vào năm ngoái, thể hiện loại tính năng tùy chọn mà các nhà đầu tư tăng trưởng khao khát. Đến giữa tháng 12, CEO Elon Musk xác nhận rằng một số robotaxi tại Austin đã hoạt động mà không cần giám sát trong xe—một cột mốc đánh dấu tiến bộ thực sự hướng tới tự chủ hoàn toàn. Công ty dự định mở rộng ra năm thành phố khác trong những tháng tới.

Lợi thế cạnh tranh, theo phân tích của Bloomberg, nằm ở khả năng Tesla có thể sản xuất xe tự lái hoàn toàn với chi phí thấp hơn đáng kể so với các đối thủ như Waymo. Dan Ives của Wedbush dự đoán robotaxi Tesla có thể hoạt động tại 30 thành phố vào cuối năm 2026, tạo ra một bước ngoặt giá trị đáng kể cho cổ phiếu.

Cuộc tranh luận về định giá

Sự nhiệt huyết này không phải không có những người hoài nghi. Mục tiêu giá 2.600 đô la của Cathie Wood cho Tesla vào năm 2029 giả định rằng robotaxi sẽ chiếm 90% giá trị doanh nghiệp và lợi nhuận trong vòng bốn năm—một phép ngoại suy táo bạo. Trong khi đó, với vốn hóa thị trường hiện tại 1,5 nghìn tỷ đô la và hơn 200 lần lợi nhuận dự kiến, cổ phiếu đang phản ánh kỳ vọng hoàn hảo về công nghệ vẫn chưa được chứng minh ở quy mô lớn.

Tuy nhiên, cược của các nhà đầu tư, dù là gì đi nữa, là rất lớn. Thời gian chấp nhận robotaxi vẫn còn chưa rõ ràng, các rào cản pháp lý vẫn tồn tại, và con đường đạt lợi nhuận qua các đội xe tự lái vẫn còn mang tính lý thuyết. Đối với những người đặt câu hỏi liệu định giá hiện tại có đủ để bù đắp cho rủi ro thực thi hay không, thì việc cân nhắc cẩn thận các rủi ro này là điều đáng giá.