Cổ phiếu Wolfspeed sau tái cấu trúc: Một cược đáng để thử hay một trò chơi rủi ro?

Sự trở lại mang theo những cái giá đắt đỏ

Wolfspeed (NYSE: WOLF) đã trải qua một quá trình chuyển đổi đầy kịch tính trong năm qua. Sau khi nộp đơn phá sản theo Chương 11 vào tháng Sáu năm ngoái, công ty đã thành công thoát khỏi tình trạng này với bảng cân đối kế toán nhẹ hơn và cấu trúc vốn được định vị lại. Thông qua việc chuyển giao tài sản chiến lược cho các chủ nợ và tái cấu trúc cổ phần, Wolfspeed đã giảm đáng kể gánh nặng nợ và lấy lại khả năng vận hành linh hoạt.

Tuy nhiên, quá trình tái cấu trúc đã trả giá đắt đối với nhiều cổ đông hiện hữu, khi vị thế của họ bị suy giảm đáng kể trong quá trình tổ chức lại. Thông báo phá sản ban đầu đã kích thích một số hoạt động giao dịch mang tính đầu cơ, gợi nhớ đến các mô hình cổ phiếu meme, nhưng sự nhiệt tình này đã nhanh chóng giảm sút khi các điều khoản tái cấu trúc trở nên rõ ràng.

Thách thức cốt lõi của doanh nghiệp: Nhu cầu bán dẫn trong giai đoạn chuyển đổi

Là một chuyên gia về công nghệ bán dẫn carbide silicon (SiC) và nitride gallium (GaN), Wolfspeed đã định vị mình để tận dụng hai xu hướng chính. Đầu tiên là cuộc cách mạng xe điện (EV), trong đó các chip công suất SiC đóng vai trò then chốt trong việc nâng cao hiệu quả và hiệu suất. Thứ hai, câu chuyện đầu tư gần đây hơn tập trung vào hạ tầng trí tuệ nhân tạo, nơi các linh kiện bán dẫn tiên tiến là yếu tố thiết yếu để cung cấp năng lượng cho các trung tâm dữ liệu thế hệ mới.

Tuy nhiên, cả hai câu chuyện đều đối mặt với những trở ngại lớn. Thị trường xe điện đã chứng kiến tốc độ tăng trưởng chậm lại rõ rệt, làm giảm nguồn doanh thu chính của công ty. Đồng thời, Wolfspeed đang đối mặt với cạnh tranh ngày càng gay gắt từ các nhà sản xuất SiC và GaN của Trung Quốc, những người đang nhanh chóng nâng cao năng lực và cấu trúc chi phí của họ. Trong khi cơ hội từ trung tâm dữ liệu AI vẫn còn tiềm năng sinh lợi, thì thời điểm và quy mô của nó vẫn còn rất mang tính đầu cơ.

Thực tế tài chính: Những con số kể câu chuyện không dễ chịu

Công ty mới được tái cấu trúc vẫn đang phải đối mặt với các chỉ số vận hành đáng lo ngại. Trong quý đầu tiên của năm tài chính 2026 (kết thúc ngày 28 tháng 9), Wolfspeed báo cáo doanh thu $197 triệu, chỉ tăng trưởng 1% so với cùng kỳ năm trước. Thật đáng báo động, công ty ghi nhận biên lợi nhuận gộp điều chỉnh theo GAAP là âm 26%, một sự xấu đi rõ rệt so với mức 3% tích cực của cùng kỳ năm ngoái.

Những con số này nhấn mạnh một thực tế đau lòng: những thách thức vận hành của công ty đã tồn tại từ trước khi phá sản và vẫn chưa được giải quyết triệt để. Trước khi tái cấu trúc, Wolfspeed liên tục bỏ lỡ các dự báo doanh số tham vọng và không đạt được các cải thiện biên lợi nhuận mà ban lãnh đạo đã quy cho quy mô kinh tế. Khi các tín hiệu nhu cầu yếu đi trên các thị trường chính, con đường hướng tới lợi nhuận vẫn còn mờ mịt.

Hỗ trợ từ chính phủ: Yếu tố bất ngờ

Một yếu tố tiềm năng cần xem xét là tầm quan trọng chiến lược của việc sản xuất chip SiC và GaN trong nước—đặc biệt trong bối cảnh căng thẳng địa chính trị và các lo ngại về chuỗi cung ứng—có thể giúp Wolfspeed nhận được sự hỗ trợ trực tiếp và gián tiếp từ chính phủ. Sự hậu thuẫn này có thể thúc đẩy nhanh quá trình chuyển đổi của công ty thành một doanh nghiệp bền vững.

Tuy nhiên, sự hỗ trợ này một mình không thể giải quyết các vấn đề cấu trúc của doanh nghiệp. Cạnh tranh ngày càng gay gắt, nhu cầu của khách hàng vẫn còn chưa rõ ràng, và các rủi ro thực thi vẫn còn tồn tại.

Câu hỏi đầu tư: Xác suất so với tiềm năng lợi nhuận

Đầu tư vào Wolfspeed đòi hỏi phải chấp nhận một số rủi ro chồng chéo: thua lỗ gần như liên tục trong ngắn hạn, thời điểm chưa rõ ràng cho việc áp dụng trung tâm dữ liệu, áp lực cạnh tranh, và phụ thuộc vào chính sách của chính phủ. Trong khi một bước đột phá trong việc chấp nhận chip AI có thể kích hoạt sự tăng giá mạnh của cổ phiếu, khả năng xảy ra của kết quả này và thời điểm của sự kiện vẫn còn rất mơ hồ.

Đối với hầu hết các nhà đầu tư, Wolfspeed có vẻ ít như một cơ hội đầu tư hấp dẫn và nhiều hơn như một cược đầu cơ vào một tương lai không chắc chắn. Bảng cân đối kế toán đã được tái cấu trúc mang lại không gian thở, nhưng các thách thức về vận hành và thị trường vẫn dự báo sẽ còn nhiều biến động phía trước.