Khi định giá đạt mức cao kỷ lục: Tại sao năm 2026 có thể là một năm nguy hiểm cho cổ phiếu quốc phòng

Câu đố định giá mà không ai muốn thảo luận

Các căng thẳng địa chính trị đang chiếm lĩnh các tiêu đề — xung đột liên tục ở Ukraine, mối đe dọa của Trung Quốc đối với Đài Loan, bất ổn Trung Đông — và tất nhiên, điều này đã thúc đẩy dòng chảy vào các cổ phiếu quốc phòng. Các công ty như General Dynamics (GD), Textron (T), Lockheed Martin, và RTX đều ghi nhận mức tăng vững chắc khi thị trường định giá chi tiêu quân sự mở rộng.

Nhưng đây là điều ít nhà đầu tư đặt câu hỏi: Liệu các cổ phiếu này thực sự xứng đáng với mức giá hiện tại không?

Nhìn lại 20 năm định giá ngành quốc phòng

Để trả lời câu hỏi đó, hãy xem xét cách các công ty quốc phòng đã được định giá trong hai thập kỷ qua. Sử dụng tỷ số giá trị doanh nghiệp trên doanh số (EV/S) — một chỉ số phản ánh cả vốn hóa thị trường và nợ ròng — chúng ta có thể thấy một mô hình đáng lo ngại.

Các con số kể câu chuyện:

Trong giai đoạn 2004 đến 2013, các công ty quốc phòng trung bình có EV/S là 1.06x doanh số. Đến giai đoạn 2014-2023, con số này đã tăng lên 1.89x. Trong toàn bộ 20 năm từ 2004-2023, trung bình đạt 1.40x doanh số.

Nhưng ngày nay? Bức tranh đã thay đổi đáng kể:

Tóm tắt hiệu suất công ty:

Dữ liệu lấy từ Yahoo! Finance và S&P Global Market Intelligence

Những gì đã thay đổi trong những tháng gần đây

Ngoại trừ Boeing (giảm nhẹ định giá) và một số tên tuổi như Leidos và Northrop Grumman giữ vững, phần lớn các tên ngành quốc phòng vẫn tiếp tục tăng trưởng. Trung bình ngành hiện ở mức 2.95x EV/S — gần như gấp đôi mức bình thường trong quá khứ.

Textron (T) và General Dynamics (GD) cung cấp định giá hợp lý hơn so với các đối thủ, nhưng ngay cả những cổ phiếu này cũng không thực sự rẻ khi so sánh với trung bình 20 năm của chính họ.

Rủi ro mà không ai đang định giá

Các tỷ lệ giá trên doanh số hiện tại đang tiến gần tới mức gấp ba lần so với thời điểm đầu thế kỷ. Nếu bạn sở hữu cổ phiếu ngành quốc phòng, điều này chắc chắn cảm giác như chiến thắng. Thuyết này “đang hoạt động.”

Tuy nhiên, hãy xem xét các kịch bản sau:

Nếu căng thẳng địa chính trị dịu đi: Các cuộc đàm phán hòa bình Ukraine có thể làm giảm các mối đe dọa nhận thức. Các hành động của chính quyền Trump có thể khiến các quốc gia như Iran và Trung Quốc điều chỉnh lại chiến lược. Các quốc gia láng giềng có thể giảm tốc độ tăng ngân sách quốc phòng, làm chậm đà bán vũ khí.

Nếu căng thẳng kéo dài nhưng các tỷ lệ không thể mở rộng: Định giá ngành quốc phòng đã chạm mức cao lịch sử. Không còn nhiều chỗ để mở rộng tỷ lệ. Nếu chiến tranh tiếp tục nhưng nhu cầu về thiết bị quân sự đạt đỉnh, các cổ phiếu quốc phòng có thể hoạt động kém hơn nhiều so với S&P 500 trong năm 2026.

Bài học cho nhà đầu tư

Chứng khoán ngành quốc phòng đang tăng trưởng phản ánh cả rủi ro địa chính trị thực tế lẫn sự nhiệt tình về định giá. Các công ty như General Dynamics (GD) và Textron (T) vẫn còn tương đối hợp lý so với các đối thủ, nhưng toàn bộ ngành đã vượt xa các chuẩn mực lịch sử.

Trước khi mở rộng vị thế, hãy tự hỏi: Thuyết của tôi phụ thuộc nhiều vào việc mở rộng tỷ lệ nhiều hơn nữa không? Bởi vì nếu việc mở rộng đó dừng lại, rủi ro giảm giá có thể rất lớn.