Câu chuyện phục hồi của Hydrogen: Plug Power có thể vượt qua con đường hướng tới lợi nhuận?

Câu chuyện chuyển đổi bắt đầu hình thành

Sau nhiều năm mất tiền và chứng kiến cổ phiếu giảm gần 99% từ đỉnh điều chỉnh sau chia tách là 1.500 đô la, Plug Power (NASDAQ: PLUG) đang cho thấy những dấu hiệu sớm của sự ổn định hoạt động. Nhà sản xuất pin nhiên liệu hydro và điện phân đã có thể tăng 87% trong năm nay, cho thấy các nhà đầu tư đang thận trọng xem xét lại triển vọng chuyển đổi của công ty.

Bằng chứng thuyết phục nhất đến từ báo cáo lợi nhuận quý III gần đây của Plug Power, nơi công ty đã gây bất ngờ cho thị trường với doanh thu $177 triệu đô la và lỗ trên mỗi cổ phiếu chỉ 0,12 đô la—cả hai số liệu đều vượt kỳ vọng của các nhà phân tích. Quan trọng hơn, công ty đã thể hiện sự giảm mạnh 53% trong việc tiêu thụ tiền mặt hoạt động theo từng quý, đưa mức tiêu thụ xuống còn khoảng $90 triệu đô la trong quý III. Sự cải thiện này bắt nguồn từ chiến lược định giá nâng cao, thực hiện tốt hơn và phân bổ vốn làm việc thông minh hơn.

Kinh doanh Điện phân GenEco: Một bước ngoặt đang diễn ra

Câu chuyện thực sự đằng sau khả năng phục hồi của Plug Power nằm ở phân khúc điện phân của họ. Kinh doanh GenEco—chuyển đổi nước thành hydro và oxy qua quá trình điện phân—đã trải qua mức tăng trưởng doanh thu theo quý là 46%, đạt $65 triệu đô la trong quý III. Ban quản lý dự báo phân khúc này sẽ tạo ra khoảng $200 triệu đô la doanh thu trong năm 2025, tăng 33% so với cùng kỳ năm trước.

Điều làm cho quỹ đạo này đặc biệt đáng chú ý là dòng dự án mạnh mẽ. Phân khúc điện phân của Plug Power đã ký hợp đồng với 230 megawatt các chương trình hoạt động tại Bắc Mỹ, Úc và châu Âu. Sự đa dạng về địa lý này, kết hợp với đà đặt hàng mạnh mẽ, cho thấy ngành hạ tầng hydro đang có xu hướng thực sự vượt ra ngoài sự nhiệt tình lý thuyết.

Con đường then chốt đến lợi nhuận: Những điều cần đúng

Đạt được mục tiêu lợi nhuận gộp hòa vốn vào cuối năm 2025 của công ty phụ thuộc vào ba yếu tố then chốt: tăng trưởng doanh số thiết bị bền vững, mở rộng biên lợi nhuận từ hoạt động dịch vụ của công ty, và giảm chi phí nhiên liệu hydro. Mỗi yếu tố đều là một thử thách thực thi lớn.

Plug Power đối mặt với các rủi ro về thời gian dự án hợp lý có thể làm lệch kỳ vọng. Công ty duy trì một pipeline cơ hội điện phân trị giá $8 tỷ đô la, nhưng nhiều dự án vẫn đang trong giai đoạn chưa quyết định cuối cùng, thiếu phê duyệt đầu tư cuối cùng. Các thách thức sản xuất tại các nhà máy hiện có cũng tạo thêm một lớp không chắc chắn cho câu chuyện tăng trưởng.

Thêm vào đó, một sáng kiến thanh khoản trị giá $275 triệu đô la nhằm kiếm tiền từ quyền sử dụng điện qua các hợp tác với nhà phát triển trung tâm dữ liệu đã gặp trì hoãn và vẫn chưa hoàn tất. Sự bơm tiền này có thể đóng vai trò then chốt trong việc duy trì hoạt động qua điểm ngoặt quan trọng năm 2025.

Kết luận: Triển vọng có hứa hẹn nhưng đi kèm rủi ro thực thi

Plug Power chắc chắn không đứng trên bờ vực sụp đổ, nhưng việc tuyên bố đã có một sự chuyển đổi rõ ràng là quá sớm. Công ty đã thể hiện những cải thiện hoạt động rõ rệt—đặc biệt là giảm tiêu thụ tiền mặt và tăng doanh thu từ điện phân—nhưng những thành quả này cần được duy trì và mở rộng để củng cố niềm tin của nhà đầu tư.

Câu chuyện về nền kinh tế hydro vẫn còn hấp dẫn, và vị trí chiến lược của Plug Power trong lĩnh vực mới nổi này là hợp lý. Tuy nhiên, con đường phía trước đòi hỏi sự thực thi hoàn hảo trên nhiều khía cạnh: tối ưu hóa sản xuất, thương mại hóa dự án, giảm chi phí và quản lý vốn.

Đối với các nhà đầu tư thận trọng, cách tiếp cận khôn ngoan là theo dõi tiến trình hàng quý của Plug Power từ xa, xem công ty có thể duy trì đà hoạt động và xác nhận mục tiêu lợi nhuận năm 2025 trước khi phân bổ vốn.