Chiến lược Danh mục Đầu tư Tập trung của Charlie Munger: Đánh giá Hiệu suất Hai năm

Triết lý đằng sau Đầu tư Niềm tin Mạnh mẽ

Khi Charlie Munger, đối tác lâu năm của Warren Buffett tại Berkshire Hathaway, tiết lộ chiến lược phân bổ tài sản của mình tại một hội nghị năm 2017, thị trường đã chú ý. Danh mục đầu tư của nhà đầu tư huyền thoại này kể một câu chuyện thuyết phục: khoảng 2,6 tỷ đô la giá trị ròng phân bổ qua chỉ ba phương tiện đầu tư. Đây không phải là xây dựng danh mục đầu tư lười biếng—đó là sự từ chối có chủ ý đối với trí tuệ thông thường.

Munger nổi tiếng khi bác bỏ đa dạng hóa như một chiếc crutch cho các nhà đầu tư thiếu kinh nghiệm, mô tả nó như “một quy tắc dành cho những người không biết gì.” Warren Buffett cũng đồng tình, nhận xét rằng đa dạng hóa “ít có ý nghĩa đối với bất kỳ ai biết mình đang làm gì.” Trước khi hợp tác với Buffett tại Berkshire Hathaway, Munger điều hành quỹ đầu tư riêng của mình, đạt trung bình 19,5% lợi nhuận hàng năm từ 1962 đến 1975, phá vỡ chỉ số Dow Jones Industrial Average gần 4 lần. Chắc chắn ông đã xứng đáng với những quan điểm phản biện của mình.

Cách tiếp cận tập trung này phản ánh nỗ lực của Munger trong việc tìm kiếm các công ty có lợi thế cạnh tranh bền vững—được các nhà đầu tư gọi là “moats”—có thể duy trì lợi nhuận qua các chu kỳ kinh tế khác nhau trong khi tự bảo vệ khỏi các mối đe dọa cạnh tranh.

Hiệu suất của Ba khoản đầu tư của Ông

Gần hai năm rưỡi sau khi Munger qua đời vào tháng 11 năm 2023, ba khoản đầu tư chủ chốt của ông cho thấy một trường hợp thú vị về đầu tư niềm tin tập trung.

Costco Wholesale: Nghiện Mua Sắm Bán Lẻ

Munger đã phục vụ trong ban điều hành của Costco suốt nhiều thập kỷ và không giấu giếm tình cảm của mình dành cho nhà bán lẻ dựa trên thành viên này. Năm 2022, ông tuyên bố mình là “một người nghiện hoàn toàn” của công ty và cam kết không bao giờ bán cổ phần của mình. Vị trí của ông là đáng kể—hơn 187.000 cổ phiếu trị giá khoảng $110 triệu đô la vào thời điểm đó, trở thành cổ đông lớn thứ hai.

Kể từ khi Munger qua đời, cổ phiếu Costco đã tăng 47%, trong khi công ty cùng lúc tăng cổ tức lên 27%. Thêm vào đó, một cổ tức đặc biệt 15 đô la mỗi cổ phiếu được phân phối vào tháng 1 năm 2024 mang lại cho cổ đông lợi suất riêng biệt 2,3%, càng làm tăng phần thưởng cho các nhà đầu tư dài hạn.

Himalaya Capital: Đặt cược vào Nguyên tắc Đầu tư Giá trị

Vào đầu những năm 2000, Munger đã phân bổ $88 triệu đô la vào Himalaya Capital, một quỹ đầu tư tư nhân do Li Lu sáng lập, thường được mô tả là “Warren Buffett của Trung Quốc” nhờ việc áp dụng kỷ luật phương pháp đầu tư giá trị. Sự tự tin của Munger vào cách tiếp cận của Li đã được chứng minh—số vốn ban đầu của ông đã nhân lên đáng kể khi Munger tự nhắc đến lợi nhuận “không thể tin nổi” của quỹ.

Trong khi Himalaya Capital giữ bí mật về thành tích chính xác của mình, thành phần danh mục của nó cung cấp manh mối về hiệu suất. Alphabet, chiếm gần 40% tài sản quản lý của quỹ theo hồ sơ 13F mới nhất, đã tăng 130% kể từ khi Munger qua đời. Berkshire Hathaway, một khoản nắm giữ lớn khác, cũng đã mang lại lợi nhuận ổn định trong giai đoạn này.

Berkshire Hathaway: Vị trí Cốt lõi

Có lẽ điều đáng chú ý nhất là Berkshire Hathaway chiếm khoảng 90% giá trị ròng 2,6 tỷ đô la của Munger vào thời điểm ông qua đời. Ông sở hữu 4.033 cổ phiếu loại A trị giá khoảng 2,2 tỷ đô la. Sự tập trung này phản ánh cam kết suốt đời của ông đối với công ty mà ông đã góp phần xây dựng.

Thật thú vị, nếu Munger giữ nguyên tất cả 18.829 cổ phiếu loại A mà ông sở hữu từ năm 1996—thời điểm hồ sơ sớm nhất có sẵn—thay vì bán hoặc quyên góp khoảng 75% trong số đó, giá trị ròng của ông khi qua đời có thể đã tiếp cận $10 tỷ đô la. Dù sao đi nữa, phần cổ phần Berkshire còn lại của ông đã tăng 37% trong hơn hai năm sau đó.

Những Ảnh hưởng Rộng hơn

Trong hai năm rưỡi và một tháng sau khi Munger qua đời, cổ phiếu Berkshire Hathaway Class A đã tăng 38% trong khi Costco tăng 47%. Những kết quả này thấp hơn mức tăng 52% của S&P 500, cho thấy rằng ngay cả những khoản đầu tư xuất sắc tập trung cũng không đảm bảo vượt trội trong mọi chu kỳ thị trường.

Tuy nhiên, chỉ tập trung vào lợi nhuận tương đối là bỏ qua điểm chính. Những đặc điểm khiến các khoản đầu tư này hấp dẫn với Munger—mô hình kinh doanh kiên cố, sức mạnh định giá, và khả năng chống chịu—vẫn còn nguyên vẹn. Đối với một nhà đầu tư thận trọng, dựa trên nguyên tắc như Munger, những đặc điểm này có lẽ còn quan trọng hơn cả hiệu suất tạm thời so với các chỉ số thị trường.

Sức bền của các nguyên tắc đầu tư giá trị, ngay cả trong thời kỳ chiến lược này gặp khó khăn, chứng tỏ rằng phương pháp dựa trên niềm tin của Munger vượt qua tâm lý thị trường. Ba khoản đầu tư của ông tiếp tục phản ánh các nguyên tắc bất biến mà ông đã ủng hộ: phân tích sâu sắc, niềm tin tập trung, và cam kết không lay chuyển đối với các doanh nghiệp chất lượng vận hành với lợi thế cạnh tranh bền vững.