Nebius: Đối thủ cạnh tranh hạ tầng GPU dự kiến sẽ bùng nổ vào năm 2026

Đối thủ mới nổi trong lĩnh vực Điện toán đám mây

CoreWeave đã thu hút sự chú ý đáng kể như một nhà cung cấp hạ tầng đám mây hàng đầu phục vụ các tác vụ AI, nhưng nó không đơn độc trong cuộc cạnh tranh này. Nebius (NASDAQ: NBIS), được tách ra từ Yandex của Nga sau các rối loạn địa chính trị, đại diện cho một đối thủ đáng gờm trong lĩnh vực điện toán đám mây đòi hỏi GPU cao. Cả hai công ty đều vận hành các nền tảng toàn diện cung cấp đơn vị xử lý đồ họa và khả năng tính toán cho các nhà hyperscaler không thể xử lý yêu cầu của họ trong nội bộ.

Lợi thế chiến lược của việc thuê ngoài cho các thực thể riêng biệt như Nebius và CoreWeave (NASDAQ: CRWV) vượt xa khả năng mở rộng về công suất — nó giảm thiểu rủi ro tập trung hạ tầng. Tuy nhiên, Nebius nổi bật với lộ trình mở rộng tích cực có thể định hình lại vị thế thị trường của họ trong suốt năm 2026.

Các con số kể câu chuyện thuyết phục

Hiệu suất quý 3 của Nebius cung cấp bằng chứng rõ ràng về đà tăng trưởng của thị trường. Doanh thu tăng 355% so với cùng kỳ năm trước, với mức doanh thu hàng năm ước tính là $551 triệu đô la. Đó mới chỉ là bắt đầu. Đến cuối năm 2026, ban lãnh đạo dự kiến con số này sẽ nằm trong khoảng từ $7 tỷ đến $9 tỷ đô la — một bước nhảy vọt đáng kinh ngạc phản ánh nhu cầu không ngừng đối với tài nguyên tính toán AI.

Để hỗ trợ đà tăng trưởng này, Nebius đang mở rộng hạ tầng một cách mạnh mẽ. Công ty đã tăng công suất điện hợp đồng từ 1 gigawatt lên 2,5 gigawatt, cho thấy sự tin tưởng của ban lãnh đạo vào nhu cầu duy trì. Đối với các nhà đầu tư tập trung vào tăng trưởng, các số liệu này thật sự hấp dẫn — nếu việc thực thi đúng theo hướng dẫn, khả năng tăng giá cổ phiếu có thể rất lớn.

Định giá: Tại sao mức giá không quá cao như vẻ bề ngoài

Với tỷ lệ doanh thu gấp 64 lần, Nebius ban đầu có vẻ bị định giá quá cao. Tuy nhiên, điều này bỏ qua bối cảnh quan trọng. Khi đánh giá các doanh nghiệp tăng trưởng cao nhưng chưa có lợi nhuận, tỷ lệ doanh thu dự phóng trở thành chỉ số phù hợp hơn. Một công ty mở rộng doanh thu từ $551 triệu đô la lên có thể đạt $9 tỷ đô la hàng năm sẽ có cách định giá khác so với các doanh nghiệp tĩnh.

CoreWeave có khả năng vượt qua Nebius về quy mô tuyệt đối vào cuối năm 2026, nhưng Nebius có thể bắt chước quỹ đạo tăng trưởng của CoreWeave nếu đà chi tiêu cho AI duy trì. Quỹ đạo song song này tạo ra các kịch bản tiềm năng hấp dẫn cho cổ đông của Nebius.

Câu hỏi về lợi nhuận

Cả Nebius và CoreWeave hiện đều ưu tiên chiếm lĩnh thị trường hơn là lợi nhuận. Họ đang trong giai đoạn tăng trưởng bằng mọi giá, tiêu tốn vốn để mở rộng nhanh hơn các đối thủ cạnh tranh. Chiến lược này tạm thời hiệu quả, nhưng để duy trì lâu dài thì cần có lợi nhuận cuối cùng.

Điểm so sánh phù hợp: các nhà vận hành đám mây trưởng thành như Amazon Web Services đạt 35% biên lợi nhuận hoạt động. Nếu một trong hai đối thủ đạt được hiệu quả như AWS, hồ sơ tài chính sẽ thay đổi đáng kể. Các công ty SaaS trưởng thành với biên lợi nhuận tương tự thường có định giá khoảng 10-20 lần doanh thu — còn nhiều tiềm năng tăng giá nếu Nebius duy trì tăng trưởng trong khi cải thiện biên lợi nhuận.

Tuy nhiên, điều này giả định thị trường vẫn kiên nhẫn. Nếu nhà đầu tư mất hứng thú với các công ty tăng trưởng chưa có lợi nhuận, cả hai công ty có thể đối mặt với áp lực dù doanh thu tăng mạnh. Kết quả cuối cùng phụ thuộc vào việc thị trường vốn có tiếp tục thưởng cho tốc độ thực thi hay không, hay yêu cầu lợi nhuận rõ ràng hơn.

Triển vọng năm 2026

Việc Nebius có nhân đôi quy mô trong năm 2026 phụ thuộc vào sự duy trì nhiệt huyết của thị trường đối với các dự án hạ tầng tăng trưởng cao, tiêu tốn tiền mặt. Công ty có đủ năng lực tăng trưởng để biện minh cho vị thế tích cực, miễn là họ thực hiện đúng các dự báo doanh thu đầy tham vọng.

Các động lực cạnh tranh thực sự giữa đối thủ Nebius này và CoreWeave có thể quyết định vị trí dẫn đầu ngành. Công ty nào vượt qua được giai đoạn tăng trưởng siêu nhanh để đạt lợi nhuận bền vững sẽ có khả năng thiết lập vị thế thống trị khi thị trường hạ tầng AI trưởng thành.

Đối với các nhà đầu tư muốn tiếp xúc với luận điểm về hạ tầng GPU, Nebius là một lựa chọn hợp pháp với tiềm năng tăng trưởng vượt trội — miễn là thị trường tiếp tục định giá theo quỹ đạo tăng trưởng hơn là lợi nhuận ngắn hạn.