Thất bại của Vision Pro tiết lộ vấn đề thực sự của Apple: Bẫy iPhone

Tại sao Cuộc Cách Mạng Điện Toán Không Gian Chưa Bao Giờ Xảy Ra

Khi Apple giới thiệu tai nghe Vision Pro vào đầu năm 2024, công ty đã tuyên bố dũng cảm rằng thời kỳ hoàng kim của điện toán không gian đã đến. Tuy nhiên, thực tế lại kể một câu chuyện khác. Theo dự báo của IDC, Apple sẽ chỉ giao khoảng 45.000 chiếc Vision Pro trong quý IV năm 2025—một thừa nhận đáng kinh ngạc rằng thiết bị 3.499 đô la đã không thu hút được người tiêu dùng. Các báo cáo gần đây cho thấy Apple hiện đang âm thầm cắt giảm ngân sách sản xuất và marketing cho tai nghe này, báo hiệu một sự rút lui khỏi một cược vốn được kỳ vọng sẽ định hình thập kỷ tiếp theo của công ty.

Sự sụp đổ của Vision Pro không chỉ đơn thuần về một sản phẩm thất bại. Đó là một cửa sổ nhìn vào cuộc khủng hoảng chiến lược sâu sắc hơn mà Apple đang đối mặt: khả năng của công ty trong việc tạo ra thứ gì đó thực sự đột phá ngoài iPhone.

Áp đảo của iPhone: Tại sao Sáng Tạo Bị Ngăn Cản

Hiểu rõ tình cảnh của Apple đòi hỏi phải xem xét nguồn thu thực sự đến từ đâu. Trong năm tài chính 2025, doanh số iPhone đã tạo ra $201 tỷ đô la—hơn một nửa tổng doanh thu của Apple. Các thiết bị đeo và phụ kiện đóng góp $37 tỷ đô la, mặc dù phần lớn các thiết bị này phụ thuộc vào tích hợp iPhone để hoạt động chính. Dịch vụ tạo ra $96 tỷ đô la, nhưng phân khúc này cũng gắn chặt với hệ sinh thái iPhone.

Hãy xem xét điều này: Alphabet trả cho Apple khoảng $20 tỷ đô la mỗi năm để duy trì Google làm công cụ tìm kiếm mặc định trên các thiết bị của Apple. Thỏa thuận đó sẽ biến mất nếu không có iPhone. Điều tương tự cũng xảy ra với doanh thu từ App Store và hầu hết các dịch vụ mà Apple đã xây dựng. Ngay cả Vision Pro, dù có tham vọng trở thành một nền tảng điện toán độc lập, vẫn cần iPhone để thực hiện một số chức năng như gọi điện.

Sự phụ thuộc này tạo ra một vòng luẩn quẩn. Sự ám ảnh của Apple trong việc bảo vệ lợi nhuận từ iPhone—một quyết định hoàn toàn hợp lý trong ngắn hạn—đã làm cứng đờ khả năng của công ty trong việc tự ăn thịt chính thị trường của mình bằng những thứ thực sự đột phá. Đây chính là bản chất của điều mà Clayton Christensen gọi là “Thế Cân của Nhà Đổi Mới” từ hàng thập kỷ trước: các nhà dẫn đầu thị trường trở thành tù nhân của thành công của chính họ, không thể hy sinh lợi nhuận hiện tại để hướng tới sự chuyển đổi trong tương lai.

Những Gì Vision Pro Tiết Lộ Về Sự Thận Trọng Trong Rủi Ro của Apple

Vision Pro không chỉ là một sản phẩm ra mắt thất bại—nó là một nỗ lực nửa vời trong việc gây đột phá. Một Apple thực sự tham vọng sẽ hoàn toàn cam kết với điện toán không gian như một người kế nhiệm tiềm năng của iPhone hoặc hoàn toàn tránh xa thể loại này. Thay vào đó, công ty đã cân nhắc, tạo ra một thiết bị gắn liền với iPhone và có mức giá đảm bảo chỉ phù hợp với thị trường ng niche.

Giá 3.499 đô la, kết hợp với sự quan tâm của người tiêu dùng yếu ớt, có nghĩa là doanh thu từ Vision Pro về cơ bản không đáng kể đối với lợi nhuận của Apple. Ngay cả khi dự báo của IDC là lạc quan, chiếc tai nghe này cũng sẽ không làm thay đổi đáng kể các số liệu tài chính của công ty. Quan trọng hơn, nó cho thấy Apple không sẵn lòng chấp nhận rủi ro cần thiết để tiên phong cho những gì sẽ đến tiếp theo. Bất cứ thứ gì thay thế smartphone—dù là kính thực tế tăng cường hay công nghệ chưa được phát minh—có khả năng sẽ không xuất hiện từ Cupertino.

Vấn Đề Định Giá của Apple: Được Định Giá Cho Sự Hoàn Hảo, Mắc Kẹt Trong Sự Trì Trệ

Apple giao dịch ở mức khoảng $4 nghìn tỷ đô la, phản ánh tỷ lệ giá trên lợi nhuận gần 33 dựa trên ước tính của các nhà phân tích cho năm tài chính 2026. Trong khi đó, công ty dự kiến sẽ có tăng trưởng doanh thu một chữ số trong năm nay và các năm tới, với lợi nhuận trên mỗi cổ phiếu chủ yếu đến từ mua lại cổ phiếu chứ không phải mở rộng kinh doanh một cách tự nhiên.

Định giá này giả định rằng Apple sẽ duy trì vô thời hạn khả năng sinh lợi và đà tăng trưởng hiện tại. Nhưng có một vấn đề về toán học: kinh doanh iPhone có giới hạn về thời gian hoạt động, và Apple không có ứng viên tiềm năng nào đủ sức thay thế iPhone trong tương lai gần. Thất bại của Vision Pro loại bỏ một câu chuyện tiềm năng về tăng trưởng trong tương lai. Những gì thay thế nó trong các cuộc thảo luận của nhà đầu tư vẫn còn chưa rõ ràng.

Quỹ Đầu Tư Mềm Đi

Ở mức giá hiện tại và với triển vọng tăng trưởng hiện tại, cổ phiếu Apple trông có vẻ đắt đỏ. Công ty là một doanh nghiệp tiêu biểu theo các tiêu chí truyền thống, nhưng đồng thời cũng là một doanh nghiệp đang chạy bằng hơi thở của những đổi mới trong quá khứ. Vision Pro dự kiến sẽ là bằng chứng cho thấy Apple vẫn có thể tiên phong trong các lĩnh vực hoàn toàn mới. Thay vào đó, nó đã trở thành Bằng Chứng A trong một đống bằng chứng ngày càng tăng rằng Apple đã thành thạo nghệ thuật tối ưu hóa trong khi quên mất cách chấp nhận rủi ro thực sự.

Đối với các nhà đầu tư dài hạn tìm kiếm cơ hội tiếp xúc với công nghệ đột phá và các chất xúc tác tăng trưởng thực sự, Apple mang lại một đề xuất rủi ro-phần thưởng trung bình. Công ty có thể tiếp tục mang lại lợi nhuận ổn định thông qua xuất sắc trong vận hành và trả lại vốn cho cổ đông, nhưng những ngày Apple làm thị trường ngạc nhiên bằng các sản phẩm đột phá dường như đã qua. Vision Pro không chỉ thất bại như một sản phẩm—nó còn xác nhận rằng chính Apple đang gặp khó khăn trong việc trả lời câu hỏi quan trọng nhất: thứ gì sẽ đến sau iPhone?