Điều gì đằng sau đợt tăng vọt 195% của Barrick Mining—Và liệu nó có thể tiếp tục không

Cổ phiếu khai thác vàng đã có một sự trở lại đáng kể trong năm 2025, với Tập đoàn Khai thác Vàng Barrick (B) dẫn đầu. Cổ phiếu của công ty đã tăng 195,1% trong năm qua, mức tăng vượt xa cả ngành khai thác mỏ rộng lớn hơn và thị trường chung. Để hiểu liệu đợt tăng này có bền vững hay không, chúng ta cần phân tích những yếu tố thực sự thúc đẩy hiệu suất của Barrick.

Câu chuyện 195%: Vàng, Địa Chính Trị và Ngân hàng Trung Ương

Các con số thuần túy kể một câu chuyện thú vị. Trong khi chỉ số ngành khai thác mỏ – Vàng của Zacks tăng 139,6% và S&P 500 chỉ tăng nhẹ 16,9%, đợt tăng 195% của Barrick phản ánh điều gì đó sâu hơn ngoài việc xoay vòng ngành đơn thuần. Chất xúc tác chính là giá vàng, đã tăng khoảng 65% năm ngoái để duy trì trên mức $4.400 mỗi tấn—mức giá được thúc đẩy bởi một cơn bão hoàn hảo của sự bất ổn.

Xung đột thương mại đứng đầu danh sách. Chính sách thuế quan quyết liệt của Tổng thống Donald Trump và các hạn chế nhập khẩu toàn diện đã tạo ra sự lo lắng cho nhà đầu tư trên toàn thế giới, thúc đẩy nhu cầu trú ẩn an toàn vào vàng. Cũng quan trọng không kém là hành vi của các ngân hàng trung ương: các tổ chức trên toàn cầu đã tích trữ vàng với tốc độ lịch sử, vừa như một hàng rào chống lại biến động chính sách, vừa như một kho lưu trữ giá trị. Ba lần cắt giảm lãi suất của Cục Dự trữ Liên bang trong năm 2025—với quyết định tháng 12 giảm lãi suất một phần tư điểm phần trăm—cũng giúp vàng trở nên hấp dẫn hơn bằng cách làm cho các tài sản không sinh lợi trở nên hấp dẫn hơn. Những lo ngại về thị trường lao động và dấu hiệu yếu kém của nền kinh tế đã củng cố kỳ vọng rằng các đợt cắt giảm lãi suất có thể tiếp tục, từ đó hỗ trợ các kim loại quý.

Trong số các đối thủ cạnh tranh, hiệu suất của Barrick nổi bật nhưng không phải là duy nhất. Công ty Nông nghiệp Newmont (NEM) đã tăng 174,5%, trong khi Công ty Vàng Kinross (KGC) tăng 200,7%. Công ty Mỏ Agnico Eagle (AEM) ghi nhận mức tăng khiêm tốn hơn là 120,5% trong cùng kỳ. Thực tế là nhiều nhà khai thác vàng đang ghi nhận lợi nhuận ba chữ số nhấn mạnh rằng ngành này đã hưởng lợi rất nhiều từ các yếu tố đẩy gió hơn là chỉ dựa vào sức mạnh riêng của từng công ty.

Đà sản xuất: Chương tiếp theo

Điều phân biệt Barrick với chỉ là một cổ phiếu vàng bị cuốn theo làn sóng hàng hóa là danh mục các dự án tăng trưởng của nó. Công ty đang thúc đẩy một số sáng kiến lớn nhằm tăng cường sản lượng đáng kể trong vòng ba đến năm năm tới.

Mỏ Goldrush đang hướng tới 400.000 ounce sản lượng hàng năm vào năm 2028, trở thành một tài sản cốt lõi. Bên cạnh Goldrush là dự án Fourmile—hoàn toàn thuộc sở hữu của Barrick—đang cho ra các mỏ có hàm lượng quặng gấp đôi Goldrush. Với chương trình khoan thành công hiện đang tiến tới giai đoạn nghiên cứu khả thi sơ bộ, Fourmile cho thấy tiềm năng lớn để trở thành một mỏ Tier One khác trong danh mục của công ty.

Mở rộng quốc tế cũng là một yếu tố then chốt. Dự án đồng-vàng Reko Diq ở Pakistan dự kiến sẽ sản xuất 460.000 tấn đồng và 520.000 ounce vàng mỗi năm trong giai đoạn phát triển thứ hai, với dự kiến sản xuất thương mại đầu tiên vào cuối năm 2028. Trong khi đó, mỏ Lumwana ở Zambia của Barrick đang trong quá trình mở rộng $2 tỷ đô la Mỹ, dự kiến sẽ mở khóa 240.000 tấn đồng mỗi năm. Công ty đã mô tả sự chuyển đổi này như một cách biến tài sản từ kém hiệu quả thành một phần quan trọng trong chiến lược đồng toàn cầu của mình.

Quan trọng là các dự án này đang tiến triển đúng tiến độ và trong phạm vi ngân sách—một dấu hiệu tích cực trong ngành thường xuyên gặp phải các vấn đề về chi phí vượt dự kiến và trì hoãn.

Bảng cân đối tài chính: Sức mạnh để tăng trưởng

Vị thế tài chính của Barrick đã được củng cố đáng kể, tạo điều kiện để đầu tư vào các dự án này đồng thời thưởng cho cổ đông. Cuối quý 3 năm 2025, công ty nắm giữ khoảng $5 tỷ đô la Mỹ tiền mặt và các khoản tương đương. Dòng tiền hoạt động tăng vọt lên khoảng $2,4 tỷ trong quý 3, tăng 105% so với cùng kỳ năm ngoái, trong khi dòng tiền tự do gần như gấp ba lần, đạt khoảng $1,5 tỷ so với $444 triệu đô la Mỹ của quý cùng kỳ năm ngoái.

Việc tạo ra dòng tiền này đã hỗ trợ chương trình trả cổ tức và mua lại cổ phiếu tích cực. Barrick đã trả $1,2 tỷ cho cổ đông trong năm 2024 qua cổ tức và mua lại cổ phiếu. Tháng 2 năm 2025, hội đồng quản trị đã phê duyệt một chương trình mua lại cổ phiếu mới trị giá $1 tỷ đô la Mỹ, và công ty đã hoàn thành $1 tỷ đô la Mỹ mua lại cổ phiếu trong chín tháng đầu năm 2025—bao gồm $589 triệu đô la Mỹ trong quý 3. Hiện tại, lợi tức cổ tức là 1,6%, được hỗ trợ bởi tỷ lệ chi trả bền vững là 32% và tốc độ tăng trưởng cổ tức trung bình hàng năm trong năm năm khoảng 5,8%.

Thách thức về chi phí: Gánh nặng tiềm ẩn

Không phải mọi thứ đều suôn sẻ. Barrick phải đối mặt với các áp lực về chi phí có thể làm giảm biên lợi nhuận nếu giá vàng không duy trì ở mức cao.

Chi phí toàn phần duy trì (AISC), chỉ số lợi nhuận chính của ngành, đạt $1.538 mỗi ounce trong quý 3, tăng 2% so với cùng kỳ năm ngoái. Chi phí tiền mặt trên mỗi ounce cũng tăng 3% trong cùng kỳ. Sản lượng vàng hợp nhất của công ty giảm 12% so với cùng kỳ năm ngoái xuống còn 829.000 ounce trong quý 3, phần nào do tạm ngưng hoạt động tại mỏ Loulo-Gounkoto.

Trong tương lai, ban quản lý dự báo tổng chi phí tiền mặt sẽ trong khoảng $1.050-$1.130 mỗi ounce và AISC trong khoảng $1.460-$1.560 cho cả năm 2025—đều tăng so với cùng kỳ năm ngoái ở mức trung bình. Sản lượng vàng dự kiến sẽ đạt 3,15-3,5 triệu ounce trong năm 2025, giảm so với 3,91 triệu ounce năm 2024. Một phần của sự giảm này là tạm thời (Loulo-Gounkoto sẽ có khả năng hoạt động trở lại), nhưng quỹ đạo sản lượng yếu hơn này gây lo ngại về các mục tiêu dài hạn của công ty.

Đối với nhà đầu tư, cơ cấu chi phí này tạo ra sự phụ thuộc: biên lợi nhuận của Barrick mở rộng và co lại theo giá vàng. Ở mức $4.400 mỗi tấn, mọi thứ đều hợp lý. Ở mức $3.200, tình hình trở nên chặt chẽ hơn nhiều.

Định giá: Hợp lý, không phải là rẻ

Về mặt định giá, Barrick cung cấp một điểm vào hợp lý. Cổ phiếu giao dịch với P/E dự phóng là 12,84X, thấp hơn khoảng 4,7% so với trung bình ngành khai thác mỏ là 13,47X. Nó có mức chiết khấu so với Agnico Eagle và Newmont nhưng lại có mức định giá cao hơn Kinross Gold. Cổ phiếu này có điểm số Giá trị của Zacks là B, phù hợp với Kinross Gold nhưng vượt trội hơn so với Newmont © và Agnico Eagle (D).

Các dự báo lợi nhuận đã có xu hướng tăng lên. Ước tính Đồng thuận của Zacks hiện dự báo tăng trưởng lợi nhuận 79,4% trong năm 2025 và 51,4% trong năm 2026—những con số phản ánh các ước tính đã được điều chỉnh tăng trong 60 ngày qua.

Bức tranh kỹ thuật

Về mặt kỹ thuật, Barrick đã xác lập đà tăng giá tích cực. Cổ phiếu vượt qua đường trung bình động đơn giản 50 ngày vào ngày 30 tháng 5 năm 2025, và hiện đang giao dịch trên đường trung bình 200 ngày, báo hiệu xu hướng tăng bền vững. Đường trung bình 50 ngày đã duy trì trên đường trung bình 200 ngày kể từ ngày 9 tháng 4 năm 2025, sau một tín hiệu crossover vàng xác nhận sức mạnh trung hạn.

Kết luận dành cho nhà đầu tư

Barrick mang đến một hồ sơ hỗn hợp. Ở mặt tích cực, công ty có bảng cân đối tài chính vững chắc, các dự án mở rộng sản xuất đang tiến triển đúng kế hoạch, cổ tức ổn định và định giá không quá đắt. Môi trường giá vàng vẫn còn thuận lợi nhờ căng thẳng địa chính trị, các ngân hàng trung ương mua vào và khả năng cắt giảm lãi suất thêm nữa.

Các rủi ro đối nghịch là thật: lạm phát chi phí, giảm sản lượng trong ngắn hạn và triển vọng lợi nhuận hoàn toàn phụ thuộc vào việc vàng duy trì giá hiện tại hoặc cao hơn. Đối với các nhà đầu tư hiện tại, việc duy trì vị thế là hợp lý do các yếu tố thúc đẩy tăng trưởng phía trước. Đối với nhà đầu tư mới, định giá hiện tại cung cấp cơ hội vào hợp lý, mặc dù có thể cần kiên nhẫn chờ đợi xem các dự án mở rộng Reko Diq và Lumwana có thể bù đắp cho sự suy giảm sản lượng ngắn hạn hay không.

Sự tăng 195% đã được lý giải bằng các yếu tố cơ bản và gió đẩy, nhưng đợt tăng 195% tiếp theo sẽ không đến một cách tự nhiên—việc thực hiện các dự án trong pipeline sẽ là yếu tố quyết định.