Hợp đồng tương lai cacao tăng mạnh giữa bối cảnh nguồn cung thắt chặt hơn và giảm số lượng giao hàng tại cảng từ nhà sản xuất hàng đầu

Cocoa đang mở rộng đà tăng khi các nhà tham gia thị trường tiêu hóa một loạt các chỉ số tích cực về cung. Tháng 3 ICE NY cocoa tăng +181 điểm (+3.08%), trong khi tháng 3 ICE London cocoa #7 tăng +109 điểm (+2.57%) trước bằng chứng ngày càng tăng về nguồn cung toàn cầu bị hạn chế bước vào năm mới.

Áp lực cung gia tăng từ sự chậm lại của Bờ Biển Ngà

Các số liệu vận chuyển của Bờ Biển Ngà cho thấy hình ảnh về sự hạn chế trong nguồn cung. Trong ngày 4 tháng 1 của năm tiếp thị hiện tại, nhà sản xuất ca cao lớn nhất thế giới đã vận chuyển 1,073 triệu tấn mét đến các cảng — giảm 3,3% so với 1,11 triệu tấn trong cùng kỳ năm ngoái. Sự chậm lại này đang vang vọng qua các thị trường kỳ hạn khi các nhà giao dịch đánh giá lại mức tồn kho và các mô hình mua hàng trong tương lai.

Các động thái này còn vượt ra ngoài dữ liệu cảng. Nigeria, xếp thứ năm toàn cầu về sản xuất ca cao, đang đối mặt với những khó khăn riêng. Hiệp hội Ca cao Nigeria dự báo sản lượng năm 2025/26 sẽ giảm 11% so với cùng kỳ năm trước xuống còn 305.000 MT, thấp hơn so với dự kiến 344.000 MT của mùa này. Khối lượng xuất khẩu tháng 9 giữ ổn định hàng năm ở mức 14.511 MT, cho thấy áp lực sản xuất hơn là đà cung ứng mạnh mẽ.

Sự co lại của tồn kho hỗ trợ đà tăng

Các chỉ số về khả năng cung ứng ca cao vật lý đang củng cố đà tăng giá. Tồn kho tại các cảng của Mỹ theo dõi của ICE giảm xuống mức thấp nhất trong 9,5 tháng còn 1.626.105 bao vào ngày 26 tháng 12, cho thấy các nhà giao dịch và nhà chế biến đang rút giảm dự trữ. Việc thu hẹp tồn kho này thường đi trước sự tăng giá bền vững khi kết hợp với các yếu tố về cầu.

Tham gia chỉ số như một chất xúc tác mới

Giá ca cao cơ bản dự kiến sẽ nhận được sự mua vào từ các tổ chức liên quan đến việc mở rộng của Chỉ số Hàng hóa Bloomberg. Các hợp đồng tương lai ca cao đã được thêm vào BCOM bắt đầu từ tháng này, với ước tính của Citigroup rằng việc này có thể thu hút khoảng $2 tỷ đô la Mỹ các hợp đồng mua ca cao NY. Việc mua theo cơ chế này tạo ra một mức giá chào mua cấu trúc dưới giá giao ngay.

Bức tranh cầu hỗn hợp hạn chế phạm vi đà tăng

Ngược lại với sự hạn chế về cung, hoạt động nghiền ca cao ở các khu vực tiêu thụ cho thấy những xu hướng đáng lo ngại. Quý 3 năm nay, hoạt động nghiền ca cao của châu Á giảm 17% so với cùng kỳ năm trước xuống còn 183.413 MT — mức thấp nhất trong 9 năm. Các hoạt động nghiền của châu Âu giảm 4,8% so với cùng kỳ năm trước xuống còn 337.353 MT, đánh dấu kết quả quý 3 thấp nhất trong một thập kỷ. Hoạt động nghiền của Bắc Mỹ tăng 3,2% so với cùng kỳ năm trước lên 112.784 MT, mặc dù các phương pháp báo cáo đã chỉnh sửa làm sai lệch so sánh.

Triển vọng sản xuất được xem xét lại

Tổ chức Ca cao Quốc tế đã điều chỉnh mạnh dự báo cân đối toàn cầu của mình. Tháng 11, ICCO đã giảm dự báo thặng dư năm 2024/25 xuống còn 49.000 MT từ dự báo trước là 142.000 MT và hạ dự báo sản lượng xuống còn 4,69 triệu tấn từ 4,84 triệu tấn. Điều này thể hiện sự thắt chặt đáng kể so với các giả định trước đó. Rabobank cũng đã điều chỉnh dự báo thặng dư năm 2025/26 xuống còn 250.000 MT từ ước tính tháng 11 là 328.000 MT, cho thấy niềm tin rộng hơn của thị trường về hạn chế nguồn cung.

Cập nhật ngày 19 tháng 12 của ICCO hiện dự báo năm 2024/25 là năm thặng dư đầu tiên trong bốn năm, với sản lượng tăng 7,4% so với cùng kỳ lên 4,69 triệu tấn — phục hồi từ mức 4,368 triệu tấn ghi nhận trong năm 2023/24, vốn đã tạo ra thâm hụt kỷ lục -494.000 MT.

Điều kiện mùa vụ thuận lợi tạo ra những khó khăn

Sự giảm giá tuần trước phản ánh sự lạc quan tạm thời về mùa vụ Tây Phi. Tập đoàn Đầu tư Tổng hợp Nhiệt đới (Tropical General Investments Group) ghi nhận điều kiện trồng trọt cải thiện, hỗ trợ các quả ca cao lớn hơn, khỏe mạnh hơn ở Bờ Biển Ngà và Ghana cho mùa thu hoạch tháng 2-3. Mondelez tiết lộ rằng số lượng quả ca cao ở Tây Phi đang cao hơn trung bình 5 năm khoảng 7% và “chất lượng cao hơn đáng kể” so với mùa vụ năm ngoái, cho thấy tiềm năng thu hoạch vẫn còn mạnh mẽ mặc dù nguồn cung ngắn hạn.

Quy định về chặt phá rừng của EU trì hoãn làm giảm lo ngại về nguồn cung

Việc Nghị viện châu Âu phê duyệt ngày 26 tháng 11 về việc hoãn thi hành Quy định Chặt phá Rừng của EU (EUDR) đã loại bỏ một yếu tố giảm giá trung hạn. Việc hoãn này cho phép tiếp tục nhập khẩu nông sản từ các khu vực châu Phi, Indonesia và Nam Mỹ đang đối mặt với áp lực chặt phá rừng, tránh các gián đoạn về nguồn cung mà quy định này có thể gây ra.

Nhận định thị trường

Đà tăng của ca cao phản ánh sự thắt chặt thực sự về khả năng cung ứng ngắn hạn trong bối cảnh tiêu thụ toàn cầu yếu đi. Việc thêm vào một chỉ số hàng hóa lớn mang lại lợi thế cho các tổ chức, trong khi các khó khăn về sản xuất ở Nigeria và dòng chảy hạn chế từ Bờ Biển Ngà thu hẹp bức tranh thặng dư. Các nhà đầu tư theo dõi dữ liệu nghiền ở các khu vực để phát hiện những điểm yếu trong khả năng duy trì cầu.