Chiến lược hạ tầng AI của Applied Digital: Tại sao doanh thu năm 2027 lại quan trọng

Applied Digital (APLD) đang định vị lại mình như một trung tâm hạ tầng AI, chuyển hướng từ hoạt động trung tâm dữ liệu truyền thống sang hosting tính toán hiệu suất cao dựa trên các hợp đồng dài hạn và các mô hình tài chính sáng tạo. Công ty hoạt động qua hai đơn vị kinh doanh riêng biệt: dịch vụ trung tâm dữ liệu truyền thống tại North Dakota với khoảng 286 MW công suất đã ký hợp đồng đầy đủ, và phân khúc HPC tập trung vào tăng trưởng, được thiết kế đặc biệt cho các khối lượng công việc AI đòi hỏi công suất lớn.

Mô hình Tăng tốc Doanh thu theo Giai đoạn

Chìa khóa thực sự cho APLD nằm ở chiến lược triển khai công suất nhiều năm qua hai khuôn viên chính. Tại Ellendale, Polaris Forge 1 đang mở rộng để đạt diện tích cho thuê đầy đủ 400 MW với khách thuê chính CoreWeave (CRWV). Lịch trình tăng thuê theo kế hoạch: ghi nhận doanh thu 100 MW vào cuối năm 2025, 150 MW giữa năm 2026, và thêm 150 MW nữa vào năm 2027—biến đổi quỹ đạo lợi nhuận từ việc lắp đặt nhiều trong ngắn hạn sang doanh thu cho thuê định kỳ vào năm 2027.

Gần Harwood, Polaris Forge 2 đại diện cho bước tiếp theo. Một dự án ban đầu 300 MW dự kiến hoàn thành vào năm 2026 và đạt công suất đầy đủ vào năm 2027, được hỗ trợ bởi một nhà đầu tư cấp đầu tư của Mỹ cam kết 200 MW và có điều khoản ưu đãi cho 800 MW bổ sung. Tổng cộng, các dự án này tạo nền tảng cho khoảng $11 tỷ đô la doanh thu cho thuê đã ký hợp đồng từ Polaris Forge 1 trong khoảng 15 năm, với Polaris Forge 2 đóng góp khoảng $5 tỷ đô la trong thời gian tương tự.

Cách Mô hình Kinh doanh Thay đổi

Hiện tại, doanh thu bị ép chặt bởi các công việc xây dựng khách thuê một lần, có lợi nhuận thấp hơn, liên quan đến giai đoạn 100 MW ban đầu tại Ellendale. Khi các cơ sở vận hành sẵn sàng, câu chuyện sẽ thay đổi—doanh thu chuyển thành các dòng tiền thuê dài hạn với các chỉ số kinh tế đơn vị tốt hơn nhiều. Sự chuyển đổi này là nền tảng cho ý nghĩa của năm 2027: khi các giai đoạn tăng trưởng thay thế doanh thu lắp đặt bằng thu nhập định kỳ ký hợp đồng, khả năng dự báo lợi nhuận sẽ được cải thiện rõ rệt.

APLD đang huy động vốn mở rộng thông qua các cấu trúc tài chính cấp tài sản nhằm giảm thiểu pha loãng cổ phần của công ty. Trong quý 1 năm tài chính 2026, công ty đã vay 112,5 triệu đô la từ quỹ ưu đãi cổ phần của Macquarie cho Polaris Forge 1 và đã đảm bảo $50 triệu đô la tài trợ thiết bị cho Polaris Forge 2, cùng với các đợt huy động cổ phần ưu đãi bổ sung. Ban lãnh đạo đặt mục tiêu xây dựng trong vòng 12-14 tháng và ghi nhận hiện có 700 MW đang trong quá trình xây dựng.

Vị thế Công nghệ và Định vị Cạnh tranh

Các lựa chọn thiết kế củng cố sự khác biệt của APLD trong cuộc đua hạ tầng AI. Làm mát trực tiếp bằng chất lỏng cho chip, mục tiêu PUE 1.18, và tiêu thụ nước gần như bằng không—tận dụng hơn 200 ngày làm mát tự nhiên tại Dakotas—cho phép triển khai nhanh các khối lượng công việc AI đòi hỏi công suất lớn. Hiệu quả này đặc biệt quan trọng khi cạnh tranh ngày càng gay gắt.

Equinix (EQIX) vận hành hơn 260 trung tâm dữ liệu toàn cầu với danh mục xScale hướng tới các nhà cung cấp dịch vụ siêu quy mô, trong khi Riot Platforms (RIOT) đang mở rộng ngoài lĩnh vực khai thác tiền điện tử, dự kiến xây dựng các cơ sở HPC vượt quá 1 GW để hỗ trợ AI. Tuy nhiên, tốc độ của APLD, kiến trúc làm mát bằng chất lỏng, và mối quan hệ khách hàng dài hạn tạo sự khác biệt cho giá trị đề xuất của họ.

Những Con số Nói Gì

Zacks dự báo doanh thu năm tài chính 2026 đạt 280,9 triệu đô la (tăng 30,4% so với năm tài chính 2025), với dự kiến lỗ 31 cent trên mỗi cổ phiếu—cải thiện so với mức lỗ 80 cent của năm tài chính 2025. Cổ phiếu của APLD đã tăng 187,1% trong năm qua, vượt xa mức lợi nhuận 16,6% của ngành Tài chính.

Các hoạt động trung tâm dữ liệu truyền thống vẫn hoạt động đầy đủ, đảm bảo tính liên tục khi doanh thu cho thuê HPC bắt đầu tăng. Khi các giai đoạn tăng trưởng 2026-2027 hình thành, hồ sơ lợi nhuận dự kiến sẽ trở lại bình thường khi sự tập trung vào khách hàng bị giảm bớt nhờ các cấu trúc thuê dài hạn, chống lạm phát.

Applied Digital hiện đang giữ xếp hạng Zacks #3 (Giữ).