Chuỗi ba chữ số hiếm hoi của S&P 500: Phân tích 97 năm lịch sử để giải mã con đường năm 2026

Các con số kể một câu chuyện

S&P 500 kết thúc năm 2025 với mức tăng 16,4%, đánh dấu năm thứ ba liên tiếp đạt lợi nhuận hai chữ số trở lên. Cột mốc này hiếm khi xảy ra. Trong lịch sử 97 năm của chỉ số chứng khoán hiện đại (kể từ khi S&P ra mắt vào năm 1928), chỉ số này mới có thể ghi nhận ba năm liên tiếp lợi nhuận trên 16% chỉ năm lần.

Chuỗi thành tích hiện tại—with 24,2% (2023), 23,3% (2024), và 16,4% (2025)—gia nhập câu lạc bộ đặc biệt. Lần đầu tiên và nổi tiếng nhất diễn ra trong thời kỳ dot-com: 1995-1997, tiếp theo là các chuỗi chồng chéo trong 1996-1998 và 1997-1999. Hai thập kỷ biến động của thị trường trôi qua trước khi chuỗi ba chữ số tiếp theo xuất hiện: 28,9% (2019), 16,3% (2020), và 26,9% (2021).

Phán quyết của lịch sử

Khi xem xét những gì xảy ra sau các chuỗi này, hồ sơ lịch sử chia rõ thành hai phe.

Trường hợp Bull: Sau chuỗi 1995-1997, S&P 500 tăng tốc với mức tăng 26,7% vào năm 1998. Chuỗi 1996-1998 dẫn đến mức tăng 19,5% vào năm 1999. Mô hình này cho thấy đà có thể duy trì, đặc biệt khi các yếu tố cấu trúc vẫn còn nguyên vẹn.

Trường hợp Bear: Bong bóng dot-com vỡ sau chuỗi 1997-1999, khiến chỉ số giảm 10,1% vào năm 2000—bắt đầu của một thị trường gấu kéo dài nhiều năm. Gần đây hơn, chuỗi 2019-2021 đã nhường chỗ cho một đợt giảm 19,4% vào năm 2022 khi Cục Dự trữ Liên bang tăng lãi suất mạnh mẽ để chống lạm phát.

Vậy năm 2026 sẽ đứng về phía nào?

Câu hỏi AI vs. Cạm bẫy định giá

Hai câu chuyện cạnh tranh đang nổi lên.

Hướng gió thuận: Phần thưởng của đợt tăng giá những năm 1990 được thúc đẩy bởi việc chấp nhận thương mại điện tử và sức mạnh biến đổi của internet. Phân tích tương tự ngày nay là trí tuệ nhân tạo. Nếu các công ty chuyển đổi đầu tư vào AI thành lợi nhuận đo lường được trong năm 2026, kỳ vọng sẽ tiếp tục có các đợt tăng giá tương tự như đà của cuối những năm 1990.

Hướng gió ngược: Tỷ lệ CAPE của S&P 500—chỉ số định giá hàng đầu—đang ở mức cao nhất kể từ đỉnh dot-com năm 2000. Năm đó, định giá cao cùng với kỳ vọng lợi nhuận thất vọng đã gây ra một đợt điều chỉnh mạnh. Định giá không gây ra các vụ sụp đổ, nhưng chúng tạo nền tảng. Nếu năm 2026 thất vọng về việc thương mại hóa AI hoặc các yếu tố vĩ mô trở lại, mức định giá cao này trở thành điểm yếu.

Phần thưởng không chắc chắn

Khác với những năm 1990 hoặc sự phục hồi 2019-2021, năm 2026 thiếu một kịch bản rõ ràng. Chỉ số có thể phản ánh sự hưng phấn cuối những năm 1990 hoặc lặp lại sự sụp đổ năm 2000—hoặc điều gì đó ở giữa.

Tại sao nhà đầu tư dài hạn có thể yên tâm

Giữa những ồn ào, một chuỗi lịch sử thực sự quan trọng: trong mọi chu kỳ 20 năm liên tiếp của lịch sử S&P 500, lợi nhuận tổng cộng tích cực xảy ra 100% thời gian. Mô hình này giữ vững bất kể định giá, suy thoái hay chu kỳ bùng nổ-suy thoái.

Đối với những người không cố gắng dự đoán chính xác năm 2026, điều này còn có sức mạnh hơn bất kỳ dự báo hàng năm nào.