Tại sao Phố Wall Có thể đang ngủ quên trên đà phát triển thực sự của Amazon

Mất kết nối giữa Stock-to-Performance

Amazon (NASDAQ: AMZN) cổ phiếu chỉ tăng 5% đến năm 2025, một hiệu suất kém nổi bật che giấu một công ty hoạt động đa chiều. Trong khi đó, công ty ghi nhận tăng trưởng doanh thu hai chữ số 13% so với cùng kỳ năm trước trong Quý 3, với lợi nhuận ròng tăng 38% trong cùng kỳ. Sự khác biệt này giữa sức mạnh cơ bản và sự tăng giá cổ phiếu cho thấy thị trường đang định giá thấp một trong những tập đoàn công nghệ đa dạng nhất.

Khác với các công ty công nghệ chỉ tập trung vào một sản phẩm, Amazon hoạt động trên bốn lĩnh vực tăng trưởng có độ tin cậy cao: thương mại điện tử, quảng cáo, hạ tầng đám mây và trí tuệ nhân tạo. Mỗi phân khúc đều hấp dẫn độc lập, nhưng tác động kết hợp của chúng vẫn chưa được các nhà đầu tư đánh giá đúng mức.

Chiến lược hạ tầng AI đã có lợi nhuận

Trong khi nhiều cổ phiếu tập trung vào AI vẫn còn mang tính đầu cơ, Amazon đã kiếm tiền từ trí tuệ nhân tạo thông qua mở rộng kinh doanh thực tế. Amazon Web Services (AWS) tăng trưởng doanh thu đã phục hồi lên 20% so với cùng kỳ trong Quý 3—tăng tốc trở lại mức của năm 2022—theo lời bình luận gần đây của CEO Andy Jassy về kết quả kinh doanh. Sự tăng tốc này bắt nguồn trực tiếp từ việc di chuyển khối lượng công việc AI, khi các doanh nghiệp chuyển các ứng dụng đòi hỏi tính toán cao sang hạ tầng AWS.

Các chip AI Trainium2 do công ty tự phát triển là ví dụ điển hình cho chiến lược này. Tăng trưởng liên tiếp 150% cho thấy nhu cầu bùng nổ, biến điều bắt đầu như một tối ưu hóa chi phí nội bộ thành một đơn vị kinh doanh trị giá hàng tỷ đô la. Bằng cách tự sản xuất chip, Amazon giảm phụ thuộc vào các nhà cung cấp bên ngoài, cải thiện biên lợi nhuận và thu thêm doanh thu từ khách hàng cấp phép sử dụng các chip này.

Ngoài hạ tầng, Amazon triển khai AI trong toàn bộ hệ sinh thái của mình. Nền tảng thương mại điện tử sử dụng machine learning để đề xuất sản phẩm cá nhân hóa, trong khi mạng lưới quảng cáo của họ sử dụng các thuật toán tinh vi để tối ưu hóa vị trí quảng cáo và tỷ lệ nhấp chuột.

Động cơ quảng cáo lợi nhuận cao

Phân khúc quảng cáo trực tuyến của Amazon là một trong những trung tâm lợi nhuận bị đánh giá thấp nhất của thị trường. Doanh thu quảng cáo Quý 3 tăng 24% so với cùng kỳ lên 17,7 tỷ USD, mặc dù chiếm chưa đến 10% tổng doanh thu của công ty. Điểm khác biệt then chốt: quảng cáo hoạt động với biên lợi nhuận cao hơn nhiều so với bán lẻ.

Cảnh quan cạnh tranh kể câu chuyện. Meta Platforms (NASDAQ: META) tạo ra 51,2 tỷ USD doanh thu quảng cáo trong Quý 3, trong khi Alphabet (NASDAQ: GOOG)(NASDAQ: GOOGL)] thu về 65,9 tỷ USD. Quỹ đạo của Amazon cho thấy họ đang thu hẹp khoảng cách này, tận dụng dữ liệu khách hàng đầu tiên và tín hiệu ý định mua hàng của khách hàng mà họ sở hữu. Khác với các đối thủ dựa vào theo dõi hành vi, quảng cáo của Amazon nhắm vào người dùng đang mua sắm tích cực—một lợi thế mang tính cấu trúc.

Hiệu ứng danh mục tạo cơ hội định giá

Sự đa dạng hóa của Amazon qua các lĩnh vực thương mại điện tử, quảng cáo, dịch vụ đám mây và chip AI độc quyền tạo ra hiệu ứng danh mục mà các định giá truyền thống khó có thể nắm bắt. Dưới sự lãnh đạo của CEO Andy Jassy, công ty đã thành công trong việc phân tách và kiếm tiền từ từng lĩnh vực, biến AWS từ một phần phụ thành một động lực lợi nhuận và nâng cao quảng cáo từ hoạt động phụ sang ưu tiên chiến lược.

Mức lợi nhuận cổ phiếu 5% so với tăng trưởng lợi nhuận ròng 38% tạo ra một bất đối xứng mà theo lịch sử thường được giải quyết bằng việc mở rộng nhiều lần. Việc Amazon có được định giá cao hay không sẽ phụ thuộc vào sự công nhận của thị trường về khả năng sinh lời mở rộng và sức mạnh duy trì của tốc độ tăng trưởng dựa trên AI của họ.