Hiểu về Vốn Chủ sở hữu trong Doanh nghiệp: Quyền sở hữu, Quyền biểu quyết và Kiểm soát Chiến lược

The Foundation: What Ownership Really Means

Khi bạn sở hữu một phần cổ phần trong một doanh nghiệp, bạn đang giữ một phần quyền sở hữu tỷ lệ thuận với khoản đầu tư của mình. Tỷ lệ sở hữu này không chỉ xác định bạn sở hữu bao nhiêu phần trăm công ty mà còn ảnh hưởng đến mức độ bạn có tiếng nói trong hướng đi của công ty đó. Hãy nghĩ về vốn cổ phần như giá trị của công ty trừ đi tất cả các khoản nợ—khi bạn mua cổ phần, bạn đang có một quyền đòi hỏi đối với phần vốn đó.

Dù là một công ty đại chúng được giao dịch trên sàn hay một công ty tư nhân, cơ chế hoạt động tương tự nhau. Một nhà đầu tư mua cổ phần trong một công ty niêm yết công khai đang nắm giữ một phần vốn cổ phần, giống như một công ty cổ phần tư nhân khi mua lại quyền sở hữu trong một doanh nghiệp kín. Thậm chí, các chủ nợ đôi khi cũng đàm phán để có phần cổ phần như một phần của các thỏa thuận tái cấu trúc, mặc dù cho vay và quyền sở hữu vẫn khác biệt cơ bản—người cho vay ít ảnh hưởng hơn đến chiến lược, trong khi các cổ đông có quyền đó.

How Ownership Translates to Power and Decision-Making

Lợi ích thực sự của việc sở hữu cổ phần vượt ra ngoài lợi nhuận tài chính. Quyền sở hữu mang lại cho bạn tiếng nói, và sức mạnh của tiếng nói đó phụ thuộc vào lượng cổ phần bạn kiểm soát.

Trong các công ty đại chúng, tiếng nói này thể hiện qua quyền biểu quyết. Mỗi cổ phần thường tương đương với một phiếu bầu, giúp các cổ đông lớn có ảnh hưởng lớn hơn đối với các quyết định của công ty theo tỷ lệ sở hữu của họ. Tại các cuộc họp cổ đông thường niên, các nhà đầu tư bỏ phiếu về các vấn đề lớn: bầu cử thành viên hội đồng quản trị, các gói thù lao cho điều hành, và các câu hỏi quản trị tương tự. Tuy nhiên, các hoạt động hàng ngày và các quyết định ra sản phẩm hiếm khi đến được cổ đông—những quyết định đó vẫn do ban lãnh đạo và hội đồng quản trị của công ty quyết định.

Trong các công ty tư nhân, các thỏa thuận về cổ phần thường khác biệt đáng kể. Các nhà đầu tư cổ phần tư nhân thường yêu cầu quyền sở hữu đa số trước khi cam kết vốn, cho phép họ kiểm soát hoạt động gần như hoàn toàn. Các nhà đầu tư mạo hiểm (venture capitalists) có thể đàm phán quyền bổ nhiệm thành viên hội đồng đặc biệt, cung cấp ý kiến trực tiếp ngoài quyền biểu quyết.

When Small Stakes Deliver Disproportionate Control

Điều thú vị là việc kiểm soát một phần cổ phần không nhất thiết đòi hỏi phải sở hữu đa số doanh nghiệp. Các cấu trúc cổ phần đặc biệt có thể đảo ngược mối quan hệ sở hữu và kiểm soát điển hình.

Ford Motor Company thể hiện điều này hoàn hảo. Nhà sản xuất ô tô này phát hành cổ phần hạng B chỉ dành riêng cho các thành viên gia đình Ford. Trong khi các cổ phần này chỉ chiếm 2% tổng số cổ phần lưu hành, chúng lại mang đến 40% quyền biểu quyết. Cấu trúc này cho phép gia đình sáng lập có thể chặn các quyết định lớn và áp đặt tầm nhìn chung của họ mặc dù họ chỉ có phần nhỏ về mặt kinh tế—một ví dụ sống động về cách cấu trúc cổ phần, chứ không chỉ tỷ lệ cổ phần, hình thành quyền kiểm soát thực sự.

Các nhà đầu tư hoạt động (activist investors) cũng tận dụng các cơ chế tương tự. Bằng cách mua dưới 10% cổ phần của một công ty, họ có thể thúc đẩy các thay đổi đáng kể nếu thuyết phục được các cổ đông khác ủng hộ chương trình nghị sự của mình. Các chiến thuật của họ—đẩy mạnh thoái vốn, yêu cầu các thay đổi chiến lược, hoặc đề xuất các chính sách cụ thể—đôi khi khiến ban quản lý phản ứng phòng thủ, bao gồm phát hành thêm cổ phần để pha loãng cổ phần của nhà hoạt động thông qua các chiến thuật như “thuốc độc” (poison pills).

The Reality of Influence for Most Shareholders

Đối với các nhà đầu tư thông thường trong các công ty đại chúng lớn, câu hỏi về ảnh hưởng đơn giản hơn nhiều: không nhiều. Với hàng trăm triệu cổ phiếu lưu hành, các cổ phần của cá nhân là rất nhỏ bé. Ảnh hưởng thực sự trong công ty thuộc về các nhà đầu tư tổ chức—quỹ hưu trí, quỹ tương hỗ, và các tổ chức tương tự có đủ vốn để tạo ra ảnh hưởng.

Điều này tạo thành một hệ thống phân tầng. Các chủ sở hữu lớn và các nhà đầu tư tổ chức lớn định hình chiến lược. Các cổ đông trung bình có thể thỉnh thoảng hợp tác trong các cuộc bỏ phiếu cụ thể. Các nhà đầu tư nhỏ lẻ chỉ hưởng lợi hoặc chịu lỗ từ hiệu suất cổ phiếu nhưng ít có quyền kiểm soát quản trị—họ sở hữu cổ phần mà không sở hữu ảnh hưởng.

Practical Implications for Your Equity Stake

Hiểu cách cổ phần liên kết với quyền kiểm soát quan trọng đối với cách tiếp cận đầu tư của bạn. Nếu bạn đang xem xét đầu tư vào một doanh nghiệp tư nhân, các điều khoản cực kỳ quan trọng: cổ phần của bạn đi kèm quyền biểu quyết nào? Bạn có thể bổ nhiệm thành viên hội đồng không? Bạn có cần phê duyệt các quyết định lớn không? Những câu hỏi này biến cổ phần từ một khoản đầu tư thụ động thành một mối quan hệ hợp tác kinh doanh tích cực.

Đối với các cổ đông của công ty đại chúng, hãy tập trung vào hai thực tế: thứ nhất, cổ phần của bạn có thể sẽ không mang lại quyền biểu quyết trừ khi bạn mua với số lượng lớn; thứ hai, lợi nhuận của bạn phụ thuộc vào các quyết định của ban quản lý mà bạn không thể kiểm soát, khiến việc thẩm định kỹ lưỡng và đa dạng hóa là điều cần thiết. Các khoản đầu tư cổ phần là phần cốt lõi của việc xây dựng tài sản dài hạn, nhưng chúng chỉ là một phần trong danh mục tài sản gồm trái phiếu, tiền mặt và các loại tài sản khác cần được cân đối chiến lược.

Phần cổ phần bạn nắm giữ—dù là một cổ phiếu hay hàng triệu—đại diện cho cả quyền sở hữu trong doanh nghiệp và một mức độ kiểm soát nhất định đối với tương lai của nó. Mức độ kiểm soát phụ thuộc ít hơn vào tỷ lệ cổ phần đơn thuần và nhiều hơn vào cấu trúc công ty, các loại cổ phần có quyền biểu quyết, và cách bạn tích cực thực thi quyền của mình với tư cách cổ đông.