Cuộc đua phát triển hạ tầng AI: Làm thế nào Nebius mở rộng công suất năng lượng trước sự cạnh tranh ngày càng tăng

Thị trường hạ tầng trí tuệ nhân tạo đã bước vào giai đoạn then chốt khi công suất trung tâm dữ liệu trở thành nút thắt tăng trưởng tối hậu. Nebius Group N.V. (NBIS) đang định vị mình là một đối thủ chủ chốt trong lĩnh vực này bằng cách mở rộng mạnh mẽ hạ tầng năng lượng, nhưng cạnh tranh từ các ông lớn công nghệ và nhà cung cấp đám mây chuyên biệt đang ngày càng gay gắt hơn. Thành công của công ty cuối cùng sẽ phụ thuộc vào khả năng thực thi các kế hoạch mở rộng đầy tham vọng trong khi quản lý các rủi ro thực thi trong bối cảnh thị trường ngày càng đông đúc.

Từ Nút Thắt Đến Lợi Thế Cạnh Tranh: Chiến lược Mở Rộng Năng Lượng của Nebius

Nhu cầu về hạ tầng tính toán AI vẫn không ngừng tăng, nhưng điểm khác biệt thực sự nằm ở phía cung. Nebius đã nhận diện rằng việc đảm bảo công suất năng lượng dài hạn quan trọng hơn cả các cơ sở hạ tầng cụ thể. Công ty đã ký hợp đồng cam kết cung cấp năng lượng đáng kể, mang lại khả năng dự báo rõ ràng về quỹ đạo tăng trưởng của mình.

Bằng cách hướng tới 2.5 gigawatt năng lượng đã ký hợp đồng đến năm 2026—tăng từ dự báo ban đầu 1 gigawatt—Nebius đang dồn lực vào việc đảm bảo nguồn lực trước khi triển khai thực tế. Công ty dự kiến sẽ có 800 megawatt đến 1 gigawatt công suất trung tâm dữ liệu đã xây dựng hoàn chỉnh và vận hành vào cuối năm 2026. Cách tiếp cận này biến một thách thức thực thi thông thường thành lợi thế cạnh tranh: phần lớn công suất sắp tới đã được bán trước, với cam kết của khách hàng đã được khóa trước khi các cơ sở đi vào hoạt động.

Các đợt ra mắt gần đây thể hiện rõ chiến lược này trong thực tế. Trong quý 3 năm 2025, Nebius đã khai trương các trung tâm dữ liệu tại Israel trang bị GPU B200 và tại Vương quốc Anh với B300, với nhu cầu đặt trước mạnh mẽ. Việc triển khai các GB300 sắp tới báo hiệu sự tiếp tục phát triển của đội ngũ thiết bị. Trong năm 2026, việc mở rộng sẽ diễn ra nhanh hơn tại các trung tâm hiện có ở Vương quốc Anh, Israel và New Jersey, trong khi các cơ sở mới tại Hoa Kỳ và châu Âu dự kiến sẽ đi vào hoạt động trong nửa đầu năm.

Mở Rộng Toàn Cầu Với Tầm Nhìn Vào Thị Trường Mới Nổi

Thú vị thay, trong khi Nebius tập trung vào các khu vực trung tâm dữ liệu đã được thiết lập, các thị trường mới nổi như Ấn Độ lại là một chân trời chưa khai thác cho các nhà đầu tư hạ tầng AI. Cuộc đua toàn cầu về công suất trung tâm dữ liệu còn vượt xa Bắc Mỹ và châu Âu. Một số nhà quan sát ngành dự đoán sự tăng trưởng đáng kể của cổ phiếu trung tâm dữ liệu tại Ấn Độ khi các công ty nhận ra lợi thế về chi phí vận hành và tầm quan trọng chiến lược của việc xây dựng dấu chân hạ tầng AI trên nhiều địa lý khác nhau. Phạm vi mở rộng hiện tại của Nebius, dù toàn diện, có thể sẽ đối mặt với cạnh tranh từ các nhà cung cấp nhắm vào các cơ hội thị trường mới nổi.

Thử Thách Cạnh Tranh: CoreWeave và Các Chiến Lược Mạnh Mẽ của Microsoft

Nebius không hoạt động đơn lẻ. CoreWeave đã mở rộng phạm vi năng lượng hoạt động lên khoảng 590 megawatt trong quý 3, với công suất ký hợp đồng đạt khoảng 2.9 gigawatt. Doanh thu của họ tăng 134% so với cùng kỳ năm trước nhưng đã điều chỉnh dự báo năm 2025 giảm xuống còn $5.05–$5.15 tỷ (từ $5.15–$5.35 tỷ) do hạn chế về nguồn cung và trì hoãn thực thi. Chiến lược đa dạng nhà cung cấp của CoreWeave—đảm bảo không đối tác nào chiếm quá 20% công suất—cho thấy các nhà cung cấp hạ tầng chuyên biệt đang xây dựng khả năng chống chịu.

Microsoft đưa ra một thách thức khác. Tập đoàn công nghệ này dự định tăng tổng công suất AI hơn 80% trong năm 2025 và gần như nhân đôi tổng quy mô trung tâm dữ liệu trong vòng hai năm. Cơ sở Fairwater tại Wisconsin của Microsoft sẽ mở rộng lên hai gigawatt và đi vào hoạt động vào năm tới. Microsoft đã triển khai cụm GPU NVIDIA GB300 quy mô lớn đầu tiên và đang xây dựng đội ngũ thiết bị trải dài toàn bộ vòng đời AI. Tuy nhiên, ngay cả Microsoft cũng dự kiến sẽ vẫn bị giới hạn công suất đến năm tài chính 2026, khi nhu cầu vượt quá khả năng xây dựng.

Khoảng cách cung cầu này tạo ra cả cơ hội lẫn áp lực cho Nebius. Khả năng dự báo năng lượng đã ký hợp đồng mang lại lợi thế, nhưng việc mở rộng nhiều trung tâm dữ liệu cùng lúc trên nhiều khu vực tiềm ẩn rủi ro thực thi. Thêm vào đó là bất ổn kinh tế vĩ mô, chi phí vận hành tăng cao và yêu cầu vốn lớn.

Mục Tiêu Tài Chính và Các Câu Hỏi Về Định Giá Thị Trường

Nebius hướng tới $7–$9 tỷ trong doanh thu định kỳ hàng năm vào năm 2026, một bước nhảy đáng kể so với mức hiện tại. Cổ phiếu đã tăng 213% trong năm qua, vượt xa mức tăng 29.4% của ngành Dịch vụ Phần mềm Internet. Tuy nhiên, các chỉ số định giá đặt ra nhiều câu hỏi: cổ phiếu đang giao dịch ở mức 5.04X Giá/Giá trị Sổ sách, cao hơn trung vị ngành là 3.92X, cho thấy mức giá cao hơn bình thường.

Các hoạt động phân tích gần đây cho thấy đã có điều chỉnh giảm dự báo lợi nhuận năm 2025, là một dấu hiệu cảnh báo tiềm năng do công ty chi tiêu vốn mạnh mẽ và yêu cầu thực thi cao.

Kết Luận: Thực Thi Sẽ Quyết Định Vị Thế Dẫn Đầu

Nebius đã trình bày một chiến lược hấp dẫn: đảm bảo năng lượng trước, xây dựng công suất sau, và bán trước khi có thể. Các kế hoạch mở rộng toàn cầu và các hợp đồng đã ký tạo vị thế cho công ty như một đối thủ đáng gờm trong lĩnh vực hạ tầng AI. Tuy nhiên, trong thị trường nơi hạn chế công suất thúc đẩy tăng trưởng nhưng cạnh tranh ngày càng gay gắt trên nhiều mặt trận, khả năng thực thi bền bỉ sẽ quyết định tất cả. Khả năng của công ty trong việc đáp ứng đúng tiến độ, duy trì kỷ luật chi phí và mở rộng thêm nguồn năng lượng sẽ quyết định liệu họ có duy trì được đà tăng trưởng hiện tại hay phải đối mặt với áp lực biên lợi nhuận từ các đối thủ có vốn mạnh hơn và mối quan hệ khách hàng đã được thiết lập.