Tại sao các Quỹ ETF Gọi Mua Bảo Hiểm liên tục làm thất vọng các nhà đầu tư trong năm 2024

Thị trường ETF gọi là covered call đã bùng nổ trong hai năm qua. Tài sản quản lý đã tăng vọt từ $18 tỷ đô la vào đầu năm 2022 lên khoảng $80 tỷ đô la vào tháng 7, phản ánh sự hứng thú lớn của nhà đầu tư đối với các chiến lược tạo thu nhập này. Tuy nhiên, bất chấp sự phổ biến ngày càng tăng và lời hứa về lợi nhuận ổn định, các quỹ này đang âm thầm kém hiệu quả hơn so với các ETF cổ phiếu truyền thống—và khoảng cách ngày càng lớn hơn.

Sức hút so với Thực tế

Các quỹ như ETF Thu Nhập Premium Cổ Phiếu của JPMorgan (JEPI), hiện là ETF hoạt động tích cực lớn nhất tại Mỹ, tự quảng bá với một lời hứa hấp dẫn: bắt chước lợi nhuận của S&P 500 trong khi vẫn hưởng thu nhập kiểu trái phiếu và giảm biến động. Nghe có vẻ quá tốt để là sự thật. Và ngày càng rõ ràng là như vậy.

Một ETF gọi là covered call thực hiện chiến lược đơn giản—nắm giữ cổ phiếu trong khi đồng thời bán các quyền chọn mua (call options) chống lại chúng, thu phí bảo hiểm trong quá trình đó. Cơ chế rất đơn giản: mỗi tháng, quỹ viết các quyền chọn tại mức giá thực hiện đã định trước. Nếu cổ phiếu giữ dưới mức đó, phí bảo hiểm trở thành lợi nhuận thuần túy. Nếu cổ phiếu tăng vượt mức đó, các cổ phiếu sẽ bị “gọi lại”, giới hạn phần lợi nhuận tối đa của bạn.

Sức hấp dẫn rõ ràng: thu nhập thụ động mà không cần làm gì. Nhưng đây là nơi kỳ vọng của nhà đầu tư khác xa với hiệu suất thực tế.

Khoảng cách Hiệu suất năm 2024 kể câu chuyện thực sự

Kết quả tính đến nay cho thấy sự thật khó chịu. Chỉ số S&P 500 đã tăng 14,5%, nhưng Chỉ số Mua Bán S&P 500 của Cboe ($BXM) chỉ đạt lợi nhuận 10,6%. Trong khi đó, JEPI chỉ đạt 5,8% rất thấp.

Tổn thất còn nghiêm trọng hơn trên lĩnh vực công nghệ. Chỉ số Nasdaq-100 đã tăng 10,6% trong năm nay, nhưng ETF Global X Nasdaq-100 Covered Call (QYLD) gần như không đổi, chỉ đạt lợi nhuận dưới 1%. Đó là một sự kém hiệu quả khoảng 9 điểm phần trăm chỉ trong một năm.

Điều thực sự đang xảy ra: Bán biến động, không phải mua an toàn

Đây là thực tế khó chịu mà các tài liệu tiếp thị quỹ sẽ không nhấn mạnh: các ETF gọi là covered call không theo đuổi “chiến lược thu nhập”—họ thực sự đang bán biến động. Sự phân biệt này cực kỳ quan trọng.

Khi biến động thấp và thị trường đi ngang, phí bảo hiểm giúp giảm thiểu thiệt hại và chiến lược hoạt động rất tốt. Nhưng khi thị trường giảm mạnh và biến động tăng vọt—đúng lúc nhà đầu tư cần bảo vệ giảm thiểu rủi ro—những quỹ này lại sụp đổ. Phí bảo hiểm thu được nhỏ bé không đủ bù đắp cho sự giảm giá của các cổ phiếu cơ sở. Bạn bị thiệt hại ở cả hai phía: giá cổ phiếu giảm và vốn bị mắc kẹt không thể tham gia các đợt tăng trưởng trong tương lai.

Trong các giai đoạn thị trường tăng nhanh, chi phí cơ hội là rất lớn. Các quyền chọn mua thường xuyên được thực hiện, cổ phiếu liên tục bị gọi lại, và quỹ không bao giờ bắt kịp các đợt tăng giá đáng kể.

Con đường tốt hơn để xây dựng tài sản lâu dài

Đối với nhà đầu tư muốn có thu nhập ổn định mà không hy sinh tăng trưởng dài hạn, các chiến lược tập trung vào cổ tức xứng đáng được xem xét nghiêm túc. Các cổ phiếu trả cổ tức và ETF tập trung vào cổ tức mang lại nhiều lợi ích:

• Tăng trưởng vốn thực sự: Bạn tham gia đầy đủ vào các thị trường tăng giá mà không bị giới hạn lợi nhuận nhân tạo
• Khả năng chống giảm giá: Các cổ phiếu trả cổ tức đã thiết lập thường giữ giá tốt hơn trong các đợt điều chỉnh so với các chiến lược bán quyền chọn mua
• Tăng trưởng kép: Cổ tức tái đầu tư tạo ra lợi nhuận theo thời gian dài
• Minh bạch: Bạn biết rõ mình đang sở hữu gì và tại sao, không bị che khuất bởi các cơ chế quyền chọn phức tạp

Bài học đắt giá? Các ETF gọi là covered call là các chiến lược chiến thuật phù hợp trong các điều kiện thị trường nhất định—môi trường đi ngang đến hơi tăng nhẹ với biến động thấp. Chúng không phải là các phương tiện mua và giữ để xây dựng tài sản trong 20 hoặc 30 năm. Áp lực tích lũy từ việc giới hạn lợi nhuận, phí cao hơn và các tổn thất do biến động lặp lại tích tụ thành sự phá hủy thực sự của cải.

Khi thu nhập và tăng trưởng đều quan trọng, các chiến lược cổ tức truyền thống đơn giản mang lại lợi nhuận điều chỉnh theo rủi ro tốt hơn. Đó không phải là marketing hấp dẫn, nhưng đó là toán học.