Tại sao một Quản lý Quỹ Huyền thoại lại chuyển hướng từ nền tảng AI đắt tiền sang cược dài hạn của Tesla

Sự Chuyển Hướng Chiến Lược Đằng Sau Các Động Thái Quý 3 của Millennium Management

Tỷ phú Israel Englander, người sáng lập quỹ phòng hộ Millennium Management đã tạo ra lợi nhuận đáng kể và xếp hạng trong số những nhà quản lý quỹ thành công nhất lịch sử, đã thực hiện một điều chỉnh danh mục đầu tư quan trọng trong quý III. Quyết định giảm 91% cổ phần của quỹ tại Palantir Technologies trong khi gấp 4 lần vị thế của Tesla cho thấy một triết lý đầu tư sâu sắc hơn: xoay vòng từ các cổ phiếu có giá trị gần đáy cao về phía các câu chuyện công nghệ đang chuyển đổi căn bản với tiềm năng nhiều thập kỷ.

Động thái này đặc biệt gây chú ý khi xem xét sự khác biệt về hiệu suất giữa hai công ty trong năm qua. Trong khi Palantir vượt trội hơn thị trường chung, Tesla lại chậm hơn các chỉ số thị trường. Tuy nhiên, các quyết định trong danh mục của Englander cho thấy ông ít quan tâm đến các cổ phiếu thắng gần đây và tập trung hơn vào nơi có cơ hội thực sự.

Vấn Đề Định Giá của Palantir: Khi Xuất Sắc Trở Nên Đắt Đỏ

Palantir Technologies mang lại giá trị rõ ràng. Công ty phát triển phần mềm phân tích và AI tinh vi giúp các tổ chức trong khu vực chính phủ và thương mại xử lý thông tin phức tạp và tối ưu hóa hoạt động. Forrester Research đã công nhận Palantir là nhà dẫn đầu thị trường trong các nền tảng AI và khả năng ra quyết định AI, lưu ý rằng công ty đang âm thầm trở thành một trong những nhà tham gia lớn nhất trong danh mục mở rộng này.

Câu Chuyện Tài Chính Trông Rất Hấp Dẫn

Từ góc độ vận hành thuần túy, đà phát triển của Palantir là không thể phủ nhận. Số lượng khách hàng tăng 45% so với cùng kỳ năm trước, doanh thu trên mỗi khách hàng tăng 34%. Tổng doanh thu tăng 63% lên 1,1 tỷ đô la—đánh dấu quý thứ chín liên tiếp tăng trưởng nhanh. Lợi nhuận không theo chuẩn GAAP đặc biệt ấn tượng, với lợi nhuận ròng gấp đôi lên 0,21 đô la trên mỗi cổ phiếu pha loãng.

Ban quản lý khẳng định sức mạnh cốt lõi của Palantir nằm ở khả năng vận hành AI quy mô lớn, nghĩa là công ty xuất sắc trong việc chuyển các sáng kiến AI từ giai đoạn nguyên mẫu sang môi trường sản xuất hoàn chỉnh. Năng lực vận hành này được hỗ trợ bởi các nghiên cứu độc lập tích cực và các chỉ số tài chính mạnh mẽ.

Nhưng Giá Cả Không Thể Chấp Nhận Theo Tiêu Chuẩn Lịch Sử

Điều này là điểm mấu chốt của câu chuyện đầu tư: Palantir giao dịch ở mức 110 lần doanh thu—một hệ số định giá khiến cổ phiếu này trở thành cổ phiếu đắt nhất trong S&P 500 với chênh lệch rõ rệt. Cổ phiếu đắt thứ hai trong chỉ số, AppLovin, giao dịch ở mức 38 lần doanh thu. Điều này có nghĩa là Palantir có thể giảm 65% và vẫn là cổ phiếu đắt nhất trong S&P 500.

Trong lịch sử thị trường, các công ty phần mềm đạt giá trị vượt quá 100 lần doanh thu hiếm khi xuất hiện, và chưa từng có công ty nào duy trì các hệ số cao như vậy vô thời hạn. Thực tế toán học đơn giản: không có tốc độ tăng trưởng nào, dù ấn tượng đến đâu, có thể biện minh cho việc trả 110 lần doanh thu hàng năm mãi mãi. Quỹ đạo trở về trung bình là điều tất yếu, và đội ngũ của Englander rõ ràng nhận thức rõ rủi ro này.

Tesla: Người Thua Cuối Cùng Có Thể Cười Về Lợi Thế

Kinh doanh xe điện của Tesla đối mặt với những khó khăn thực sự. Thị phần bị thu hẹp khoảng 5 điểm phần trăm trong năm qua khi cạnh tranh gia tăng và tâm lý người tiêu dùng thay đổi. Nhà sản xuất ô tô Trung Quốc BYD đã vượt mặt Tesla trở thành nhà lãnh đạo toàn cầu về doanh số xe điện—một sự đảo ngược ngoạn mục so với vài năm trước.

AI Vật Lý Mới Là Thứ Thực Sự Đáng Chú Ý

Tuy nhiên, luận điểm đầu tư đang tiến xa hơn về sự tiến bộ của Tesla vượt ra ngoài xe điện. Công ty đang nhanh chóng định vị mình như một doanh nghiệp “AI vật lý”—một thuật ngữ bao gồm các phương tiện tự hành và hệ thống robot tự hành.

Trong khi Alphabet’s Waymo đã ra mắt dịch vụ robotaxi thương mại tại nhiều thành phố hơn, Tesla sở hữu các lợi thế cấu trúc có thể quyết định. Phương pháp chỉ dựa vào camera của Tesla để tự lái giảm đáng kể chi phí phần cứng so với các đối thủ dựa vào lidar và radar. Thêm vào đó, hệ thống thị giác máy tính của Tesla không yêu cầu dữ liệu đường phố độ phân giải cao đã được lập bản đồ trước, loại bỏ yêu cầu lập bản đồ tốn kém theo từng thành phố. Quan trọng nhất, Tesla vận hành khoảng 8 triệu xe trên toàn cầu—một đội xe mà họ dự định biến thành một mạng lưới robotaxi phân tán bằng cách cho phép chủ xe thêm xe của họ vào nền tảng tự hành của Tesla.

Ngoài robotaxi, Tesla đang phát triển Optimus, một robot humanoid tự hành được thiết kế để thực hiện các nhiệm vụ trong sản xuất, y tế và logistics. Musk đã gợi ý rằng robot này có thể tạo ra hơn $10 nghìn tỷ doanh thu cuối cùng—và mặc dù con số đó nghe có vẻ quá mức, cơ hội thực sự trong kinh tế robot là mang tính chuyển đổi.

Cơ Hội Tăng Trưởng Rất Lớn

Các dự báo thị trường cho thấy ngành robotaxi sẽ mở rộng với tốc độ 74% mỗi năm đến năm 2030. Thị trường robot humanoid dự kiến sẽ tăng trưởng 54% mỗi năm đến năm 2035. Đây không phải là những ảo tưởng mơ hồ—các công ty công nghệ và ô tô lớn trên toàn thế giới đang đầu tư mạnh vào các lĩnh vực này.

Điều kiện tiên quyết quan trọng: cả robotaxi lẫn robot humanoid hiện chưa tạo ra doanh thu đáng kể. Điều này tạo ra sự không chắc chắn lớn về định giá. Các nhà đầu tư phải chấp nhận rằng một phần quan trọng của luận điểm tăng giá của Tesla đòi hỏi các đột phá công nghệ và sự chấp nhận thị trường vẫn còn chưa được chứng minh.

Phán đoán Đầu Tư: Rủi Ro và Khả Năng Chịu Đựng Rủi Ro Quan Trọng

Đối với các nhà đầu tư thận trọng tập trung vào lợi nhuận ngắn hạn, sự chuyển hướng của Israel Englander khỏi Palantir là hợp lý một cách trực quan. Giá trị của cổ phiếu này về cơ bản là không bền vững, và ngay cả tốc độ tăng trưởng chậm lại vừa phải cũng có thể gây ra các đợt điều chỉnh giá mạnh.

Đối với các nhà đầu tư chấp nhận rủi ro và duy trì khung thời gian tối thiểu năm năm, một vị thế Tesla vừa phải xứng đáng được xem xét. Các mất mát thị phần ngắn hạn của Tesla trong thị trường xe điện là có thực, nhưng cơ hội AI vật lý dài hạn có thể tạo ra lợi nhuận vượt xa kỳ vọng hiện tại. Hiện tại là thời điểm hợp lý để tham gia đối với những ai chấp nhận biến động lớn.

Cuối cùng, việc đổi mới danh mục của Englander phản ánh một phương pháp đầu tư tinh vi: nhận thức rằng các nhà thắng hôm qua có thể trở thành bẫy giá trị của ngày mai, trong khi các thách thức bị bỏ qua có thể che khuất các cơ hội chuyển đổi thực sự.