Làm thế nào để Phơi nhiễm Công nghệ Tập trung có thể làm tăng đợt giảm giá tiếp theo của thị trường: Một cái nhìn sâu hơn về Rủi ro Hệ thống

So sánh giữa thị trường ngày nay và thời kỳ dot-com đã trở nên phổ biến hơn trong giới đầu tư khi chỉ số S&P 500 đạt mức cao mới. Sau ba năm liên tiếp tăng trưởng hai chữ số, câu hỏi không phải là liệu một đợt điều chỉnh có xảy ra hay không, mà là mức độ nghiêm trọng của nó khi xảy ra. Và theo một nhà đầu tư nổi bật từng dự đoán chính xác cuộc khủng hoảng nhà ở năm 2008, câu trả lời còn đáng lo ngại hơn nhiều so với những gì đa số nhận thức được.

Sự Khác Biệt Cấu Trúc Thay Đổi Mọi Thứ

Michael Burry từ lâu đã cảnh báo về các định giá bị thổi phồng trên toàn thị trường. Tuy nhiên, điểm khác biệt trong những lo ngại hiện tại của ông không chỉ nằm ở các hệ số định giá—mà còn ở kiến trúc nền tảng của cách xây dựng danh mục đầu tư hiện đại.

Sự sụp đổ của dot-com năm 2000 có một mô hình rõ ràng: các cổ phiếu cụ thể, chủ yếu là các công ty dựa trên internet không có dòng doanh thu, sụp đổ trong khi những cổ phiếu khác vẫn giữ vững vị thế tương đối. Các nhà đầu tư có thể chuyển hướng khỏi đống đổ nát vì không phải tất cả các cổ phiếu trong thị trường đều di chuyển cùng một hướng.

Môi trường ngày nay đặt ra một vấn đề hoàn toàn khác. Sự phát triển của đầu tư thụ động qua các quỹ chỉ số và quỹ giao dịch trao đổi (ETF) có nghĩa là hàng trăm cổ phiếu được gộp lại và tăng hoặc giảm cùng nhau như một khối thống nhất. Khi Nvidia và các nhà lãnh đạo công nghệ lớn khác di chuyển, họ không chỉ ảnh hưởng đến ngành của mình—họ kéo theo cả một phần lớn của thị trường. Với Nvidia có vốn hóa thị trường khoảng 4.6 nghìn tỷ USD và chiếm tỷ trọng lớn trong nhiều danh mục đầu tư, một đợt giảm mạnh trong các cổ phiếu dẫn đầu này có thể gây ra các tổn thất dây chuyền trên toàn thị trường rộng lớn hơn.

Tại Sao Burry Tin Rằng Điều Này Có Thể Tệ Hơn Cả Năm 2000

Như Burry đã lưu ý trong các bình luận gần đây, cơ chế giảm giá trong thời kỳ đầu tư thụ động khác biệt căn bản so với các đợt sụp đổ trước đây. Năm 2000, khi Nasdaq giảm mạnh, nhiều cổ phiếu bị bỏ quên vẫn giữ giá trị hoặc thậm chí còn tăng lên. Cấu trúc ngày nay không cung cấp được sự trú ẩn như vậy. “Toàn bộ thị trường sẽ sụp đổ,” là cách Burry mô tả kịch bản này—một sự đối lập rõ rệt với tính chất phân mảnh của các đợt suy thoái lịch sử.

Việc tập trung vốn vào một số ít các tên tuổi thống trị, được khuếch đại qua các phương tiện thụ động, tạo ra một điểm yếu hệ thống có thể gọi là. Không giống như các định giá chỉ đơn thuần cao như năm 1999, thách thức hiện nay là các mức giá cao được phân bổ rộng khắp toàn bộ hạ tầng thị trường thông qua cơ chế quỹ thụ động.

Nvidia chính là ví dụ minh họa cho sự căng thẳng này: trong khi định giá của nó có vẻ đắt đỏ trên bề mặt, với tỷ lệ giá trên lợi nhuận dự phóng dưới 25, thì tăng trưởng lợi nhuận và khả năng sinh lời của nó phần lớn đã biện minh cho mức giá hiện tại. Tuy nhiên, lý do này không ngăn cản toàn bộ cấu trúc trở nên quá tải khi các thành phần này chiếm ưu thế trong các chỉ số tổng thể.

Cạm Bẫy Thời Gian Thị Trường

Dù các lo ngại về cấu trúc của Burry có lý, việc cố gắng dự đoán thời điểm thị trường sụp đổ dựa trên các cảnh báo này là rất rủi ro. Một đợt điều chỉnh có thể đến sau vài tháng hoặc vài năm. Các nhà đầu tư bán hết cổ phiếu ngày hôm nay để chuẩn bị cho một đợt sụp đổ có thể sẽ mãi mãi đứng ngoài cuộc, bỏ lỡ các khoản lợi nhuận đáng kể trong khi thị trường vẫn tiếp tục tăng trưởng. Chi phí cơ hội của việc sai về thời điểm thường lớn hơn thiệt hại từ một đợt giảm nhẹ.

Hơn nữa, sự hoảng loạn đi kèm với bất kỳ đợt sụp đổ nào thường không phân biệt. Các nhà đầu tư không chỉ rút khỏi các quỹ thụ động; họ rút khỏi tất cả các vị thế cùng lúc, biến một đợt giảm riêng lẻ theo ngành thành một thị trường gấu toàn diện trên các loại tài sản.

Các Chiến Lược Để Đối Phó Với Rủi Ro Tăng Cao

Thay vì cố gắng dự đoán hoặc định thời điểm đợt sụp đổ tất yếu, các nhà đầu tư có thể áp dụng các phương pháp tinh vi hơn để quản lý rủi ro. Tập trung vào các công ty có định giá vừa phải—những cổ phiếu giao dịch dưới mức trung bình lịch sử của ngành của chúng—để có một biên an toàn. Cũng quan trọng không kém là xem xét các cổ phiếu có hệ số beta thấp, vốn dĩ không di chuyển hoàn toàn đồng bộ với các chỉ số thị trường rộng lớn hơn.

Trong khi một đợt điều chỉnh thị trường nghiêm trọng vẫn ảnh hưởng đến phần lớn các cổ phiếu, thì các cổ phiếu có đặc tính biến động thấp hơn thường giảm ít hơn và phục hồi nhanh hơn. Các công ty có nền tảng kinh tế vững chắc, lợi nhuận rõ ràng và mức giá hợp lý mang lại một hồ sơ rủi ro khác biệt so với các cổ phiếu dựa trên kỳ vọng tăng trưởng theo phong trào.

Bài học không phải là tránh xa cổ phiếu. Thay vào đó, việc lựa chọn cẩn thận—chú ý đến các chỉ số định giá, hiểu rõ khả năng sinh lợi thực sự của công ty, và xây dựng danh mục không dựa hoàn toàn vào một số ít cổ phiếu mega-cap—có thể giảm đáng kể rủi ro hệ thống.

Kết Luận

Những lo ngại của Michael Burry về sự dễ tổn thương do đầu tư thụ động tạo ra xứng đáng được xem xét nghiêm túc. Thực tế cấu trúc thị trường hiện tại khác biệt so với các thời kỳ trước. Tuy nhiên, nhận thức này không bắt buộc phải từ bỏ đầu tư vào cổ phiếu. Thay vào đó, cần trở lại với việc lựa chọn cổ phiếu dựa trên nguyên tắc kỷ luật, chú ý đến định giá—một lời nhắc nhở rằng xây dựng danh mục cẩn thận vẫn là phương pháp phòng vệ đáng tin cậy nhất chống lại biến động thị trường, bất kể khi nào nó xảy ra.