Cục Dự trữ Liên bang dự kiến sẽ cắt giảm lãi suất thêm trong năm 2026 giữa bối cảnh lo ngại gia tăng về tỷ lệ thất nghiệp

Chiến dịch cắt giảm lãi suất của Fed tăng tốc

Cục Dự trữ Liên bang Mỹ (Fed) đã hoàn thành ba đợt cắt giảm lãi suất trong năm 2025, tiếp tục chuỗi nới lỏng tiền tệ bắt đầu từ tháng 9 năm 2024, khi ngân hàng trung ương bắt đầu giảm lãi suất lần đầu tiên sau một thời gian dài thắt chặt. Chuỗi điều chỉnh chính sách này đánh dấu một bước chuyển lớn trong lập trường của Fed, không phải do điều kiện lạm phát ổn định mà bởi xu hướng lao động ngày càng xấu đi trên thị trường lao động.

Trong quá khứ, các ngân hàng trung ương thường do dự khi giảm lãi suất khi lạm phát còn cao. Tuy nhiên, môi trường kinh tế hiện tại đặt ra một thách thức đặc biệt: trong khi giá tiêu dùng vẫn tiếp tục tăng trên mức mục tiêu, thị trường việc làm đã bắt đầu thể hiện rõ dấu hiệu yếu đi. Sự căng thẳng này giữa lạm phát và việc làm đã buộc các quan chức Fed phải ưu tiên cho thị trường lao động, chấp nhận áp lực giá cao hơn để hỗ trợ nhu cầu lao động.

Thất nghiệp gia tăng trong khi lạm phát vẫn dai dẳng

Cục Dự trữ Liên bang hoạt động theo một nhiệm vụ kép: duy trì ổn định giá cả thông qua mục tiêu lạm phát khoảng 2% hàng năm, được đo bằng Chỉ số Giá tiêu dùng (CPI), và hỗ trợ tối đa việc làm mà không đặt ra mục tiêu số lượng cụ thể. Trong suốt năm 2025, hai mục tiêu này đã có xu hướng đối lập nhau.

Chỉ số Giá tiêu dùng kết thúc năm trên mức mục tiêu 2% của Fed, với số liệu tháng 11 cho thấy tỷ lệ lạm phát hàng năm là 2.7%. Trong điều kiện bình thường, các nhà hoạch định chính sách sẽ bảo vệ chống lại các đợt giảm lãi suất thêm cho đến khi áp lực giá giảm bớt. Tuy nhiên, dữ liệu về việc làm đã vẽ ra một bức tranh đáng lo ngại vượt ra ngoài các cân nhắc về lạm phát này.

Sự suy giảm trong thị trường lao động trở nên rõ ràng vào giữa năm 2025. Báo cáo việc làm phi nông nghiệp tháng 7 ban đầu cho thấy nền kinh tế chỉ tạo thêm 73.000 việc làm — thấp hơn nhiều so với ước tính 110.000. Tình hình trở nên tồi tệ hơn khi Cục Thống kê Lao động (BLS) điều chỉnh giảm số liệu việc làm của tháng 5 và tháng 6 tổng cộng 258.000 vị trí, cho thấy đà tăng trưởng kinh tế yếu hơn so với nhận thức trước đó.

Đến tháng 11, tỷ lệ thất nghiệp đã tăng lên 4.6%, mức cao nhất trong hơn bốn năm. Chủ tịch Fed Jerome Powell đã nhấn mạnh những lo ngại này vào tháng 12, lưu ý rằng các số liệu việc làm gần đây có thể đã phóng đại tăng trưởng việc làm khoảng 60.000 vị trí mỗi tháng do phương pháp thu thập dữ liệu. Theo tính toán của ông, nền kinh tế hiện có thể đang mất khoảng 20.000 việc làm mỗi tháng khi điều chỉnh đúng cách.

Những tín hiệu này đã buộc Fed phải cắt giảm lãi suất vào tháng 12, đánh dấu đợt giảm thứ sáu kể từ khi chiến dịch bắt đầu vào cuối năm 2024.

Những gì cắt giảm lãi suất năm 2026 có thể mang lại

Các nhà tham gia thị trường dự đoán rộng rãi về các đợt cắt giảm lãi suất bổ sung trong năm 2026. Trong Báo cáo Tổng quan Triển vọng Kinh tế tháng 12 của Fed, các quan chức trong Ủy ban Thị trường Mở Liên bang (FOMC) đã nâng dự báo tăng trưởng kinh tế cho năm tới, cho thấy các đợt cắt giảm lãi suất gần đây nên thúc đẩy ít nhất một mức mở rộng vừa phải.

Mặc dù kỳ vọng tăng trưởng đã được nâng cấp, hầu hết các nhà hoạch định chính sách của Fed vẫn dự đoán ít nhất một đợt cắt giảm lãi suất nữa trong năm 2026 dựa trên tình hình yếu kém của thị trường lao động. Các công cụ dựa trên thị trường, đặc biệt là công cụ FedWatch của CME Group — phân tích xác suất dựa trên giao dịch hợp đồng tương lai quỹ liên bang — cho thấy thị trường đang định giá hai đợt cắt giảm: một dự kiến vào tháng 4 và một vào tháng 9 năm 2026.

Cắt giảm lãi suất và lợi nhuận thị trường chứng khoán: Một mối quan hệ phức tạp

Lãi suất thấp thường mang lại lợi ích cho thị trường cổ phiếu bằng cách giảm chi phí vay vốn cho doanh nghiệp và cho phép các doanh nghiệp triển khai vốn cho các sáng kiến tăng trưởng. Chỉ số S&P 500 đã đạt mức cao kỷ lục trong năm 2025, được hỗ trợ bởi cả làn sóng đầu tư vào trí tuệ nhân tạo và các điều kiện tiền tệ nới lỏng do các đợt cắt giảm lãi suất tạo ra.

Tuy nhiên, mối quan hệ này trở nên đảo ngược khi các đợt cắt giảm lãi suất báo hiệu sự suy thoái kinh tế rộng hơn thay vì chính sách hỗ trợ. Tỷ lệ thất nghiệp gia tăng, mặc dù Fed vẫn duy trì chính sách nới lỏng, có thể báo hiệu rủi ro suy thoái. Nếu điều kiện kinh tế suy yếu đáng kể, lợi nhuận của các công ty sẽ gặp khó khăn do giảm chi tiêu của người tiêu dùng và doanh nghiệp. Giá trị cổ phiếu có thể co lại ngay cả khi Fed cắt giảm lãi suất mạnh mẽ — một kịch bản đã xảy ra nhiều lần trong quá khứ, bao gồm cả thời kỳ sụp đổ dot-com, khủng hoảng tài chính 2008 và cú sốc đại dịch 2020.

Hiện tại, không có dấu hiệu sắp xảy ra thảm họa kinh tế nào rõ ràng, nhưng các nhà đầu tư cần theo dõi sát sao các xu hướng việc làm. Suy yếu liên tục trong tạo việc làm sẽ là một tín hiệu cảnh báo quan trọng đối với nhà đầu tư cổ phiếu.

Góc nhìn dài hạn

Lịch sử cho thấy rằng mỗi đợt giảm giá, điều chỉnh và thị trường gấu trong kỷ lục của S&P 500 đều chỉ là những trở ngại tạm thời trong xu hướng tăng trưởng chung của nó. Nếu năm 2026 mang lại áp lực kinh tế khiến giá trị cổ phiếu giảm, các nhà đầu tư dài hạn có thể xem sự yếu kém này như một cơ hội chiến thuật để tăng tỷ lệ cổ phiếu ở mức giá thấp, phù hợp với nguyên tắc đầu tư hợp lý.

Sự hội tụ của lạm phát cao hơn mục tiêu, suy thoái lao động và dự kiến cắt giảm lãi suất tạo ra một môi trường thị trường bất thường nhưng không phải chưa từng có trong năm 2026. Việc theo dõi các thông điệp của Fed và dữ liệu thị trường lao động sẽ rất quan trọng đối với các nhà đầu tư đang điều hướng qua các xu hướng này.