Danh mục đầu tư trị giá 2,6 tỷ USD của Charlie Munger tiết lộ ba niềm tin cốt lõi của ông—và hiệu quả của chúng kể từ khi ông qua đời

Một Đặt Cược Tập Trung: Tại Sao Charlie Munger Từ Chối Đa Dạng Hóa

Charlie Munger, đối tác huyền thoại của Warren Buffett tại Berkshire Hathaway, đã có quan điểm phản biện khiến hầu hết các cố vấn tài chính phải ngượng ngùng. Ông nổi tiếng với việc bác bỏ đa dạng hóa như “một quy tắc dành cho những người không biết gì,” một triết lý phản ánh trực tiếp tuyên bố của Buffett rằng đa dạng hóa “ít nhiều không có ý nghĩa đối với bất kỳ ai biết mình đang làm gì.”

Điều này không phải là sự khoe khoang. Trước khi gia nhập Berkshire, Munger điều hành quỹ đầu tư riêng của mình với mức lợi nhuận trung bình 19,5% mỗi năm từ năm 1962 đến 1975—gần gấp bốn lần hiệu suất của chỉ số Dow Jones Industrial Average trong cùng kỳ. Hồ sơ thành tích của ông đã mang lại uy tín để tập trung đặt cược, và ông đã làm chính xác như vậy. Đến tháng 11 năm 2023, gần như toàn bộ giá trị ròng 2,6 tỷ đô la của ông đã bị khóa vào ba khoản đầu tư, mỗi khoản đều được Munger gọi là “mô đất”—lợi thế cạnh tranh bền vững giúp các công ty tránh khỏi sự gián đoạn của thị trường.

Ba Trụ Cột Trong Chiến Lược Đầu Tư Của Munger

Costco Wholesale: Sự Gắn Bó Dài Hạn

Trong nhiều thập kỷ, Munger đã phục vụ trong ban quản trị của Costco và trở thành có thể nói là cổ đông trung thành nhất của công ty. Năm 2022, ông tự xưng là “người nghiện hoàn toàn” của doanh nghiệp này và hứa sẽ không bao giờ bán cổ phần. Niềm tin của ông được hỗ trợ bởi số vốn đáng kể: hơn 187.000 cổ phiếu trị giá khoảng $110 triệu đô la vào thời điểm đó.

Hai năm sau khi Munger qua đời, niềm tin của ông vào Costco có vẻ đã được chứng minh đúng đắn. Cổ phiếu đã tăng 47%, trong khi công ty cùng lúc tăng cổ tức lên 27% và phát hành cổ tức đặc biệt 15 đô la mỗi cổ phiếu vào tháng 1 năm 2024—tương đương với lợi suất 2,3% cho cổ đông ghi danh. Sự kết hợp giữa tăng giá trị vốn và tạo thu nhập này thể hiện loại “doanh nghiệp tuyệt vời với mức giá hợp lý” mà cuối cùng Munger ưa thích hơn là săn lùng giá hời.

Himalaya Capital: Chuyên Gia Ủy Thác Trong Đầu Tư Giá Trị

Vào đầu những năm 2000, Munger đã đưa ra một quyết định phi truyền thống: ông gửi $88 triệu đô la cho Li Lu, một quản lý quỹ phòng hộ nổi tiếng được mệnh danh là “Warren Buffett của Trung Quốc” nhờ thành công trong việc áp dụng các nguyên tắc đầu tư giá trị trên các thị trường châu Á. Himalaya Capital, quỹ do Li thành lập, xây dựng chiến lược dựa trên cùng nền tảng triết lý như Munger và Buffett—tìm kiếm các công ty bị định giá thấp với lợi thế cạnh tranh bền vững.

Niềm tin của Munger đã được chứng minh là đúng đắn. Mặc dù Himalaya hoạt động như một quỹ phòng hộ tư nhân không công bố hiệu suất công khai, nhưng các khoản nắm giữ lớn nhất của quỹ cho thấy một bức tranh rõ ràng. Alphabet (Google) chiếm gần 40% tổng tài sản quản lý của quỹ và đã tăng 130% kể từ khi Munger qua đời. Ngoài Alphabet, Himalaya còn duy trì vị thế lớn trong Berkshire Hathaway, vốn cũng mang lại lợi nhuận ổn định trong cùng kỳ.

Berkshire Hathaway: Vị Trí Cột Trụ

Mối quan hệ của Munger với Berkshire Hathaway có thể coi là khía cạnh nổi bật nhất trong việc tập trung danh mục của ông. Khoảng 90% giá trị ròng của ông—gần 2,2 tỷ đô la trong cổ phiếu Class A của Berkshire—được nắm giữ chính trong công ty mẹ này. Điều này không phải lúc nào cũng đúng; hồ sơ cho thấy Munger đã bán hoặc quyên góp khoảng 75% trong số 18.829 cổ phiếu Class A ông sở hữu vào năm 1996. Nếu ông giữ nguyên vị thế ban đầu đó, giá trị ròng của ông đã vượt quá $10 tỷ đô la.

Kể từ khi qua đời, cổ phiếu Class A của Berkshire đã mang lại tổng lợi nhuận 37%, củng cố luận điểm dài hạn của ông về khả năng phục hồi và sự tiến hóa của công ty. Chính Buffett cũng đã ghi nhận rằng Munger đã biến đổi cách tiếp cận đầu tư của Berkshire từ việc săn lùng giá trị quá mức sang việc mua các “doanh nghiệp tuyệt vời với mức giá hợp lý”—một khung khổ tiếp tục hướng dẫn các quyết định của tập đoàn ngày nay.

Hiệu Suất Trong Bối Cảnh: Những Gì Dữ Liệu Tiết Lộ

Trong hai năm rưỡi và một tháng sau khi Munger qua đời, danh mục tập trung của ông đã cho ra các tín hiệu hỗn hợp so với thị trường chung. Berkshire tăng 38% trong khi Costco tăng 47%—cả hai đều là thành tích tốt, nhưng vẫn kém xa mức tăng 52% của S&P 500. Hiệu suất của Himalaya Capital vẫn còn mập mờ, mặc dù các khoản nắm giữ cổ phần của quỹ cho thấy ít nhất là hiệu suất hai chữ số.

Tuy nhiên, sự kém hiệu quả rõ ràng này che giấu một thực tế quan trọng: ba khoản nắm giữ của Munger có đặc điểm rủi ro cơ bản khác biệt so với thị trường chung. Đây là những doanh nghiệp trưởng thành với sức mạnh định giá, bảng cân đối vững chắc và dòng tiền dự đoán được—chính xác là những đặc điểm thu hút một nhà đầu tư có kỷ luật, tập trung vào bảo toàn vốn như Munger.

Bài Học Bền Vững: Niềm Tin Trên Sự Đồng Thuận

Chiến lược đầu tư dựa trên ba trụ cột của Munger thể hiện một triết lý ngày càng hiếm trong tài chính hiện đại: niềm tin rằng kiến thức sâu rộng đủ để đảm bảo các vị thế tập trung, và rằng các “doanh nghiệp tuyệt vời” xứng đáng với việc phân bổ vốn kiên nhẫn bất chấp các chu kỳ thị trường ngắn hạn. Hai năm sau khi ông qua đời, các khoản nắm giữ của ông vẫn tiếp tục hoạt động tốt mặc dù môi trường thị trường mà đầu tư giá trị không còn được ưa chuộng rõ ràng.

Thông điệp thực sự không phải là Costco, Himalaya và Berkshire hoàn hảo phù hợp với thị trường trong giai đoạn này. Thay vào đó, đó là cách tiếp cận kỷ luật của Munger trong việc xác định lợi thế cạnh tranh bền vững và phân bổ vốn dựa trên niềm tin vẫn là một bản thiết kế vượt thời gian cho các nhà đầu tư sẵn sàng suy nghĩ độc lập và hành động kiên nhẫn.