Đặt cược táo bạo của David Tepper: Gấp đôi cược vào Nvidia trong khi bán tháo Intel trong hồ sơ 13F mới nhất

Nhà đầu tư tỷ phú David Tepper vừa tiết lộ một động thái danh mục gây chú ý trong hồ sơ 13F mới nhất, trái ngược hoàn toàn với triết lý đầu tư giá trị sâu sắc của ông. Quản lý gần 6,5 tỷ USD tại Appaloosa, Tepper đã công bố vào ngày 10 tháng 2 rằng ông đang thay đổi mạnh mẽ chiến lược AI của mình: mua 55.001 cổ phiếu Nvidia trong khi bán mạnh 60% vị thế Intel của mình (1,5 triệu cổ phiếu). Đây là một quyết định khiến Phố Wall phải đặt câu hỏi.

Hiện tượng nghịch lý Nvidia: Tại sao Tepper lại mua cổ phiếu đắt đỏ

Điều gây khó hiểu về động thái của Tepper là sự quan tâm trở lại đối với Nvidia ở mức định giá dường như chẳng hề rẻ. Tỷ lệ giá trên doanh thu hiện tại của nhà sản xuất chip này quanh mức 30—cao hơn nhiều so với các chuẩn mực lịch sử và rõ ràng nằm trong vùng bong bóng theo các tiêu chuẩn truyền thống. Đối với một nhà đầu tư giá trị như Tepper, điều này có vẻ trái ngược.

Tuy nhiên, lý luận này khó có thể bỏ qua. Sự thống trị của Nvidia trong các trung tâm dữ liệu tăng tốc AI là không ai sánh kịp. GPU Hopper H100 và thế hệ kế tiếp, kiến trúc Blackwell, vượt xa các đối thủ về tốc độ xử lý thô. Quan trọng hơn, hệ sinh thái phần mềm CUDA của Nvidia đã tạo ra một rào cản gần như không thể vượt qua. Các nhà phát triển từ Microsoft, Meta, Amazon, và Alphabet đã đầu tư mạnh vào việc xây dựng các ứng dụng AI dựa trên CUDA, khiến chi phí chuyển đổi trở nên vô cùng cao.

Bằng cách tăng thêm vị thế Nvidia với mức tăng 8,8% kể từ ngày 30 tháng 9, Tepper có thể đang đặt cược rằng lợi thế hệ sinh thái này sẽ duy trì bất chấp định giá bong bóng. Câu hỏi đặt ra là: ông đang mua vào sự vượt trội về kỹ thuật của Nvidia hay đang theo đuổi một chu kỳ hype AI có thể sụp đổ?

Bán tháo bí ẩn của Intel: Bỏ qua cơ hội giá trị sâu sắc

Việc thoái lui khỏi Intel là nơi quyết định của Tepper trở nên thực sự khó hiểu. Việc bán 60% cổ phần Intel của Appaloosa trong quý 4 trông giống như một kiểu bán tháo hoảng loạn hoàn toàn trái ngược với thành tích đầu tư giá trị của ông. Trên giấy tờ, Intel nên là cơ hội phục hồi lý tưởng của Tepper.

Đúng vậy, việc thực thi của Intel đã gặp nhiều thất bại. Công ty chậm chuyển hướng sang GPU doanh nghiệp, mất thị phần CPU vào tay Advanced Micro Devices, và đang đốt tiền để xây dựng lại hoạt động foundry từ đầu. Đây là những mối lo chính đáng. Nhưng kịch bản tích cực cũng rất hấp dẫn.

Các chip AI Gaudi của Intel cung cấp một lựa chọn giá cả hợp lý khi GPU của Nvidia bắt đầu bớt khan hiếm. Khi các tồn đọng về nhu cầu tự nhiên giảm qua các quý tới, các doanh nghiệp sẽ có nhiều lựa chọn hơn—và mức giá của Intel sẽ trở nên hấp dẫn hơn. Thêm vào đó, việc Tổng thống Trump thúc đẩy bảo vệ sở hữu trí tuệ AI trong nước và chủ quyền chip của Mỹ, khiến Intel trở thành một lợi ích tự nhiên trong các nỗ lực phá vỡ độc quyền GPU của Nvidia.

Cũng có khả năng Intel sẽ tách ra mảng foundry, điều này có thể mở khóa giá trị bằng cách tách các bộ phận chip sinh lời khỏi các phân khúc kinh doanh mới đang gặp khó khăn. Trong khi đó, cổ phiếu Intel chỉ giao dịch với mức chiết khấu 9% so với giá trị sổ sách—mức thấp kỷ lục trong lịch sử đối với một công ty có quy mô và tiềm năng sinh lời như vậy.

Việc bán tháo 60% của Tepper có thể trở thành một trong những quyết định đáng tiếc nhất nếu như sự phục hồi của Intel thực sự diễn ra nhanh hơn.

Câu chuyện thực sự: Đặt cược vào độc quyền hơn là giá trị

Sự thay đổi danh mục của Tepper tiết lộ điều gì đó quan trọng về khí hậu đầu tư năm 2025. Ngay cả các nhà đầu tư giá trị kỷ luật nhất cũng đang gặp khó khăn trong việc chống lại sức hút của Nvidia. Độc quyền gần như tuyệt đối của công ty trong hạ tầng AI quan trọng là có thật, và chi phí chuyển đổi là thực sự.

Nhưng chính sức mạnh độc quyền đó cũng là lý do để lo ngại. Lịch sử cho thấy các công ty dẫn đầu các “đổi mới lớn tiếp theo” thường bị đánh giá quá cao trong giai đoạn đầu tiếp nhận. Khi các bong bóng đó vỡ, các nhà lãnh đạo thị trường sẽ chịu những cú sốc tàn khốc nhất.

Hồ sơ 13F của David Tepper cho thấy một người đang đấu tranh với chính xác bài toán này: kỷ luật của ông bảo rằng Intel với mức chiết khấu sâu là lựa chọn thông minh, nhưng bản năng thị trường của ông lại hét lên rằng rào cản của Nvidia quá giá trị để bỏ qua. Hiện tại, rào cản đó đang thắng thế. Việc đó có phải là quyết định sáng suốt hay không còn phụ thuộc hoàn toàn vào việc AI có thực sự sống đúng với kỳ vọng hay không.