Costco vs. Dollar Tree: Cổ phiếu đô la nào tốt nhất mang lại giá trị thực cho nhà đầu tư thông minh?

Hiểu rõ hai phương pháp bán lẻ khác nhau

Cảnh quan bán lẻ đã thay đổi đáng kể khi người tiêu dùng săn lùng các ưu đãi tốt hơn. Dollar Tree (NASDAQ: DLTR) và Costco (NASDAQ: COST) đều đã tận dụng xu hướng này, nhưng chiến lược của họ không thể khác biệt hơn.

Costco hoạt động theo mô hình câu lạc bộ dựa trên thành viên. Thành viên trả phí hàng năm—chiếm khoảng 50% lợi nhuận hoạt động của công ty. Dòng doanh thu định kỳ này chảy trực tiếp vào lợi nhuận ròng với chi phí tối thiểu. Mô hình thành viên cho phép Costco vận hành với biên lợi nhuận sản phẩm cực kỳ thấp, giúp công ty cung cấp giá cực kỳ cạnh tranh để khuyến khích gia hạn thành viên liên tục.

Ngược lại, Dollar Tree hoạt động như một nhà bán lẻ truyền thống. Nó thu hút khách hàng qua mức giá thấp và lựa chọn sản phẩm hơn là qua mô hình thành viên. Trong khi cả hai nhà bán lẻ cạnh tranh trong phân khúc giá trị, Dollar Tree đối mặt với nguy cơ mất khách hàng lớn hơn nếu người tiêu dùng chọn các khái niệm bán lẻ thay thế.

Nhận diện điểm khác biệt chính: Thương lượng giảm giá so với lòng trung thành tích hợp sẵn

Các báo cáo lợi nhuận gần đây kể một câu chuyện thú vị. Costco báo cáo kết quả quý 2 năm tài chính 2026 với tăng trưởng doanh số cùng cửa hàng là 6.4% và lượng khách hàng tăng 3.1%. Quý 3 năm 2025 của Dollar Tree cho thấy tăng trưởng doanh số cùng cửa hàng là 4.2%—đáng kể, nhưng có một điểm tinh tế quan trọng.

Dollar Tree đang hưởng lợi từ điều mà các nhà kinh tế gọi là “hành vi thương lượng giảm giá.” Công ty báo cáo rằng có 3 triệu hộ gia đình mới mua sắm tại các cửa hàng của Dollar Tree trong quý, trong đó 60% có thu nhập trên $100,000 mỗi năm. Những khách hàng giàu có này đang chuyển từ các nhà bán lẻ cao cấp như Target, nơi doanh số cùng cửa hàng giảm 2.7% trong quý 3 năm 2025.

Điều quan trọng cần nhận ra là: những khách hàng có thu nhập cao hơn này có khả năng sẽ quay trở lại mua sắm cao cấp hơn khi niềm tin kinh tế được cải thiện. Họ không trung thành với Dollar Tree—họ chỉ tạm thời chú trọng đến giá cả. Cấu trúc thành viên của Costco, kết hợp với danh mục hàng hóa chất lượng được chọn lọc, tạo ra sự gắn bó lâu dài thực sự mà Dollar Tree không thể sao chép qua danh mục hàng hóa giá rẻ, tập trung vào ngân sách của mình.

Thực tế định giá và kiểm tra

Cả hai cổ phiếu đều có định giá cao. Costco giao dịch với tỷ lệ P/E là 47 lần lợi nhuận, cao hơn trung bình 5 năm là 44 lần. Dollar Tree đứng ở mức 24.5 lần, so với trung bình 5 năm là 21 lần. Theo tiêu chuẩn lịch sử, cả hai đều trông đắt đỏ.

Đối với các nhà đầu tư hướng giá trị, không có cơ hội rõ ràng nào nổi bật. Target, giao dịch khoảng 12 lần lợi nhuận (dưới trung bình 5 năm là 16 lần), có vẻ hấp dẫn hơn về giá. Các nhà đầu tư tăng trưởng chú ý đến Dollar Tree nên nhận thức rõ các rủi ro của mô hình kinh doanh. Chỉ những nhà đầu tư tăng trưởng mạnh mẽ mới chấp nhận mức định giá cao của Costco, mặc dù công ty đã chứng minh khả năng thực thi.

Một hồ sơ theo dõi quan trọng

Hồ sơ 30 năm của Costco thể hiện khả năng thực thi nhất quán: sản phẩm chất lượng với giá cạnh tranh, kết hợp với mở rộng cửa hàng đều đặn. Lịch sử gần đây của Dollar Tree kể một câu chuyện khác. Việc công ty mua lại Family Dollar—dự định thúc đẩy tăng trưởng qua mở rộng dòng sản phẩm vào các phân khúc giá cao hơn—đã trở thành một sai lầm chiến lược đắt đỏ. Cuối cùng, Dollar Tree đã bán lại Family Dollar vào năm 2025 với giá thấp hơn hàng tỷ đô so với giá mua ban đầu.

Sự khác biệt trong chất lượng thực thi này chính là lý do tại sao Costco vẫn là lựa chọn cổ phiếu dollar tốt nhất cho các nhà đầu tư kỷ luật tìm kiếm các mô hình kinh doanh đã được chứng minh. Tuy nhiên, định giá hiện tại của Costco cần thận trọng. Cổ phiếu gần đây đã giảm 15%, và có thể còn giảm sâu hơn dựa trên các mô hình giao dịch lịch sử.

Kết luận: Đưa Costco vào tầm ngắm của bạn, bỏ qua Dollar Tree

Đối với hầu hết các nhà đầu tư, Costco xứng đáng có mặt trong danh sách theo dõi hơn là tham gia ngay vào danh mục đầu tư. Nếu mua ở mức hiện tại, hãy cam kết giữ trong nhiều năm—định giá cao cho các doanh nghiệp chất lượng đã từng thưởng cho các cổ đông kiên nhẫn.

Dollar Tree, mặc dù có lợi nhuận doanh số cùng cửa hàng trong ngắn hạn, mang theo các rào cản cấu trúc. Hiện tượng thương lượng giảm giá thúc đẩy tăng trưởng gần đây có khả năng sẽ đảo ngược khi niềm tin tiêu dùng ổn định hơn. Nếu không có lợi thế cạnh tranh hấp dẫn của riêng mình, lựa chọn cổ phiếu dollar tốt nhất cuối cùng vẫn hướng về Costco với khả năng vận hành đã được chứng minh và mô hình dựa trên thành viên, ngay cả khi bạn phải chờ đợi một điểm vào hấp dẫn hơn.