Liệu đợt tăng này có nguy hiểm hơn cả bong bóng Dot-Com? Đây là những gì cảnh báo của Burry tiết lộ về thị trường ngày nay

Thị trường bình lặng trước cơn bão

Chỉ số S&P 500 đã ghi nhận ba năm liên tiếp đạt lợi nhuận hai chữ số, một chuỗi mà các nhà đầu tư chắc chắn nên ăn mừng hoặc lo lắng. Trên bề mặt, đợt tăng giá dựa trên công nghệ ngày hôm nay trông có vẻ quen thuộc với cơn sốt dot-com của đầu những năm 2000—ngoại trừ một điểm khác biệt quan trọng. Lúc đó, các công ty không có doanh thu và có nền tảng yếu ớt chỉ dựa vào hype để định giá hàng tỷ đô la. Ngày nay, các ông lớn như Nvidia với vốn hóa thị trường 4.6 nghìn tỷ đô và tỷ lệ P/E dự phóng dưới 25 thực sự tạo ra lợi nhuận khổng lồ để chứng minh cho mức giá của họ. Tuy nhiên, nhà đầu tư huyền thoại Michael Burry, người nổi tiếng dự đoán chính xác vụ sụp đổ nhà đất năm 2008 trước khi xảy ra, đang cảnh báo rằng chúng ta có thể đang hướng tới một điều tồi tệ hơn cả thảm họa dot-com. Và lý do của ông rất đáng lo ngại.

Tại sao Burry thấy nguy hiểm ở nơi người khác thấy giá trị

Hành trình của Burry đã giúp ông được tôn trọng vì một lý do. Người sáng lập Scion Asset Management không khẳng định rằng các cổ phiếu công nghệ riêng lẻ đang bị định giá quá cao—ông cho rằng toàn bộ thị trường đang bị thổi phồng một cách nguy hiểm. Nguy hiểm thực sự, theo ông, không nằm ở các ngành cụ thể đang bong bóng. Thay vào đó, nó đã được tích hợp vào chính cấu trúc của cách mọi người đầu tư ngày nay.

Sự chuyển hướng sang đầu tư thụ động qua ETF và quỹ chỉ số đã thay đổi căn bản hồ sơ dễ tổn thương của thị trường. Khi các nhà đầu tư đổ tiền vào các quỹ chỉ số toàn diện, họ không chọn lọc các cổ phiếu thắng. Họ mua toàn bộ thị trường cùng lúc—các cổ phiếu đắt đỏ lẫn các cổ phiếu rẻ. Điều này tạo ra một sự liên kết nguy hiểm. Nếu thị trường điều chỉnh, sẽ không giống như năm 2000, khi nhiều cổ phiếu bị bán tháo vẫn giữ vững vị thế trong khi Nasdaq sụp đổ. Lần này, Burry cảnh báo, mọi thứ đều tụt cùng nhau vì mọi thứ đều tăng cùng nhau. Như ông đã nói: “Bây giờ, tôi nghĩ toàn bộ sẽ sụp đổ.”

Hiện tượng đầu tư thụ động và nghịch lý của nó

Điều thú vị bắt đầu từ đây. Các quỹ chỉ số và ETF đã dân chủ hóa việc đầu tư, cho phép nhà đầu tư cá nhân xây dựng danh mục đa dạng một cách rẻ tiền. Đó là tin tốt. Tin xấu? Khi Nvidia và các cổ phiếu công nghệ lớn khác chiếm tỷ trọng quá lớn trong các quỹ thụ động này, sự sụp đổ của những ông lớn đó có thể gây ra hiệu ứng dây chuyền. Hàng trăm cổ phiếu không liên quan gì đến AI có thể bị kéo xuống chỉ vì chúng đều nằm trong cùng một quỹ.

Sự liên kết này là câu chuyện thực sự. Trong một cuộc sụp đổ, hoảng loạn không phải là hành xử hợp lý—nhà đầu tư không nghĩ đến việc phân biệt giữa chất lượng và rác rưởi. Họ bán trước và hỏi sau. Việc rút khỏi tất cả các cổ phiếu, không chỉ những cổ phiếu đắt đỏ, có thể tạo ra một lời tiên tri tự thực hiện của sự phá hủy.

Liệu sự bi quan của Burry có hợp lý?

Phản ứng của người hoài nghi là công bằng: dự đoán các vụ sụp đổ là điều cực kỳ khó, và đúng một lần không đảm bảo chính xác trong tương lai. Các vụ sụp đổ thị trường thực sự tàn khốc, và không chiến lược nào hoàn toàn bảo vệ bạn khỏi mất mát. Đó là thực tế buồn của việc đầu tư cổ phiếu.

Nhưng điều không nên xảy ra là hoảng loạn bán tháo. Nếu Burry đúng và một vụ sụp đổ xảy ra trong vài tháng hoặc vài năm tới, các nhà đầu tư rút tiền hôm nay có thể đã bỏ lỡ những khoản lợi nhuận đáng kể trong thời gian chờ đợi. Thời điểm thị trường là thứ đã phá hủy nhiều của cải hơn bất cứ điều gì từng tạo ra. Ngồi ngoài chờ tiền mặt, hy vọng bắt được dao rơi, là một công thức dẫn đến hối tiếc.

Chiến lược thông minh: Vị trí chọn lọc

Vậy nếu rút lui là rủi ro và giữ toàn bộ vị thế có vẻ liều lĩnh, thì đâu là giải pháp trung dung? Những cảnh báo của Burry gợi ý điều đó, dù ông không nói rõ trực tiếp. Câu trả lời nằm ở vị trí chọn lọc.

Không tất cả các cổ phiếu đều sẽ chịu thiệt hại như nhau trong một đợt điều chỉnh. Những cổ phiếu có định giá hợp lý, có beta thấp—nghĩa là chúng không dao động quá mạnh theo thị trường chung—thường sẽ giữ vững tốt hơn khi mọi thứ trở nên khó khăn. Bằng cách nhấn mạnh vào các yếu tố cơ bản hơn là đà tăng giá, chọn những cổ phiếu nhàm chán thay vì hype, và chọn lọc thay vì đầu tư toàn bộ, nhà đầu tư có thể xây dựng danh mục có khả năng chống chịu tốt hơn trước biến động.

Đúng vậy, hầu hết các cổ phiếu sẽ giảm trong một đợt điều chỉnh lớn của thị trường. Nhưng giảm 20% so với 50%? Đó là sự khác biệt giữa một cú trượt và một thảm họa. Bằng cách tập trung vào chất lượng, kỷ luật định giá, và đa dạng hóa ngoài vòng vây công nghệ siêu lớn, nhà đầu tư không cần phải chọn giữa “đầu tư toàn bộ” và “rút tiền hoàn toàn.”

Kết luận

Những cảnh báo của Burry xứng đáng được xem xét nghiêm túc. Cấu trúc của thị trường hiện đại là rủi ro hơn năm 2000, và sự tự mãn về định giá đã từng bị trừng phạt. Nhưng cảnh báo của ông không nên dẫn đến bỏ cuộc hoặc phủ nhận. Thay vào đó, nó nên truyền cảm hứng cho việc xây dựng danh mục đầu tư một cách cân nhắc: giữ các cổ phiếu tăng trưởng khi hợp lý, tránh những cổ phiếu rõ ràng đang quá đắt, và xây dựng khả năng chống chịu qua đa dạng hóa thông minh. Thị trường có thể thực sự sụp đổ, nhưng nhà đầu tư chuẩn bị tốt sẽ ít bị tổn thương hơn.