Giá trị ẩn của Amazon: Tại sao dự đoán giá cổ phiếu AMZN chỉ ra tiềm năng tăng trưởng mặc dù ngắn hạn chậm lại

Câu đố về Hiệu suất kém

Amazon (NASDAQ: AMZN) đưa ra một nghịch lý hấp dẫn cho các nhà đầu tư tăng trưởng. Trong năm năm qua, cổ phiếu của công ty đã mang lại lợi nhuận 43%—một kết quả đáng kể nhưng lại kém xa so với mức tăng 86% của Chỉ số Nasdaq Composite. Điều đáng chú ý hơn là hiệu suất năm 2024: với Amazon chỉ tăng 3% tính đến thời điểm hiện tại trong khi S&P 500 tăng 16% và Nasdaq tăng 20%, thị trường dường như đang xem công ty thương mại điện tử và đám mây này như câu chuyện của ngày hôm qua thay vì cơ hội của ngày mai.

Sự ngắt quãng này còn trở nên khó hiểu hơn khi xem xét đà hoạt động của Amazon hướng tới năm 2025. Câu hỏi không phải là liệu Amazon có mất đi lợi thế cạnh tranh hay không—mà là thị trường có đang định giá thấp những gì công ty đã đạt được và, quan trọng hơn, những gì còn phía trước hay không.

Ba động cơ kinh doanh hoạt động đồng bộ

Câu chuyện về hiệu suất kém của Amazon tan biến khi bạn xem xét các yếu tố cơ bản của doanh nghiệp:

Thống trị AWS trong kỷ nguyên AI

Amazon Web Services tiếp tục chiếm lĩnh thị phần lớn nhất trong chi tiêu hạ tầng đám mây toàn cầu. Khi các tổ chức đẩy nhanh việc triển khai AI, lợi thế quy mô của AWS ngày càng trở nên có giá trị. Cơ sở hạ tầng cần thiết để huấn luyện và vận hành các mô hình ngôn ngữ lớn đòi hỏi chính xác các khả năng mà AWS chuyên về—và công ty đang chiếm lĩnh phần lớn trong khoản chi tiêu mở rộng này. Điều này định vị AWS như một lợi ích chính trong quá trình xây dựng AI kéo dài hàng thập kỷ, tuy nhiên thị trường vẫn chưa định giá đầy đủ xu hướng dài hạn này.

Sự phục hồi của Thương mại điện tử

Sau nhiều năm biên lợi nhuận bị thu hẹp và tăng trưởng chậm lại, các số liệu của hoạt động bán lẻ cốt lõi của Amazon đang cho thấy sự cải thiện rõ rệt. Đòn bẩy hoạt động đang trở lại khi công ty hưởng lợi từ mạng lưới logistics không đối thủ và lợi thế về quy mô. Điều thường bị bỏ qua là: thương mại điện tử chiếm phần lớn doanh thu của Amazon, và sự tăng tốc này mang lại ảnh hưởng lớn hơn dự kiến cho toàn bộ quỹ đạo lợi nhuận.

Quảng cáo kỹ thuật số: Chất xúc tác lợi nhuận

Hoạt động quảng cáo của Amazon đã nổi lên như một trong những phân khúc sinh lợi nhất của công ty, tăng trưởng ở mức hai chữ số. Nằm ở điểm giao thoa giữa ý định tiêu dùng (hành vi mua sắm) và nhu cầu của nhà quảng cáo, mô hình kinh doanh này mang lại biên lợi nhuận vượt trội trong khi tận dụng hạ tầng hiện có. Ít nhà đầu tư nhận thức đầy đủ về cách mà hoạt động có biên lợi nhuận cao này mở rộng hồ sơ lợi nhuận tổng thể của Amazon.

Tại sao sự ngắt quãng về định giá vẫn tồn tại

Hiệu suất kém so với kỳ vọng thường bắt nguồn từ những kỳ vọng về định giá lại chưa thành hiện thực. Cổ phiếu Amazon vẫn có mức giá hợp lý so với các tỷ lệ nhân lịch sử, nhưng điều này phản ánh sự hoài nghi của thị trường hơn là sự phá hủy giá trị cơ bản.

Một số yếu tố giải thích sự thận trọng của nhà đầu tư: công ty đã đối mặt với các lực cản không cân xứng trong quá trình bình thường hóa đại dịch và chu kỳ lạm phát. Điều này tạo ra một câu chuyện về sự chậm lại vẫn tồn tại ngay cả khi kết quả hoạt động đã phục hồi. Thêm vào đó, so sánh Amazon với “Bảy kỳ diệu” tạo ra kỳ vọng không công bằng—hầu hết các đối thủ này đã hưởng lợi từ sự nhiệt tình bùng nổ về AI, điều này có thể đã định giá cho nhiều năm tăng trưởng trong tương lai.

Các yếu tố thúc đẩy trong tương lai vẫn chưa được đánh giá đúng mức

Hai lực lượng có thể định hình lại đáng kể quỹ đạo tăng trưởng của Amazon và lý do để định giá cao hơn:

Nhu cầu hạ tầng dựa trên AI: Khi các doanh nghiệp chuyển từ thử nghiệm AI sang triển khai sản xuất, chi tiêu đám mây sẽ tăng tốc. Vị thế cạnh tranh và mối quan hệ khách hàng của AWS giúp nó chiếm lĩnh phần lớn trong chu kỳ chi tiêu này.

Robot và tự động hóa trong logistics: Amazon đã đầu tư hàng tỷ đô la vào tự động hóa kho hàng. Khi các hệ thống này mở rộng và trưởng thành, hoạt động thương mại điện tử của công ty có thể chứng kiến sự mở rộng biên lợi nhuận đáng kể trong khi vẫn giữ mức giá cạnh tranh. Đây là một tùy chọn thực sự mà ít mô hình định giá nào đo lường đầy đủ.

Câu chuyện đầu tư

Amazon không cần phải là cổ phiếu “Bảy kỳ diệu” theo đà tăng để mang lại lợi nhuận hấp dẫn. Công ty cần AWS duy trì tăng trưởng hạ tầng đám mây, biên lợi nhuận thương mại điện tử tiếp tục mở rộng, và doanh thu quảng cáo vẫn tăng tốc. Dựa trên quỹ đạo kinh doanh hiện tại và tâm lý thị trường, có khả năng hợp lý rằng các mô hình dự đoán giá cổ phiếu Amazon đang đánh giá thấp tăng trưởng và lợi nhuận trong tương lai.

Đối với các nhà đầu tư dài hạn, sự kết hợp giữa sự thống trị trong đám mây, khả năng phục hồi của bán lẻ và tăng trưởng quảng cáo tạo ra một cơ sở lợi nhuận đa dạng, dường như đang bị định giá thấp hơn so với hồ sơ tăng trưởng và vị thế cạnh tranh của nó. Liệu mức chiết khấu này có duy trì hay sẽ thu hẹp, có thể quyết định lợi nhuận trong vài năm tới.

Hiệu suất kém so với các chỉ số rộng không phải là dấu hiệu của sự yếu kém—nó có thể đơn giản phản ánh thị trường đang chờ đợi những tin tốt hơn đã được định giá vào bức tranh lợi nhuận.