Cách DME Capital của David Einhorn vượt trội thị trường đầu năm 2025 bất chấp những khó khăn trong Quý 1

Quý I đầu năm 2025 đã đặt ra nhiều thách thức lớn cho các nhà đầu tư cổ phiếu. S&P 500 đã giảm khoảng 4,6% tính đến ngày 31 tháng 3, chịu ảnh hưởng bởi những lo ngại về định giá và sự gia tăng của các bất ổn về thuế quan, điều này sẽ còn tiếp tục gia tăng trong tháng 4. Tuy nhiên, trong môi trường đầy biến động này, quỹ của tỷ phú đầu tư David Einhorn—hiện hoạt động dưới tên DME Capital Management—đã mang lại một kết quả hoàn toàn khác biệt, sinh lợi 8,2% theo báo cáo của Bloomberg.

Trong thư gửi các cổ đông của quỹ, Einhorn đã trình bày về một sự điều chỉnh chiến lược vào tháng 2 khi các mối lo ngại về hướng chính sách của chính quyền Trump ngày càng gia tăng. Danh mục đầu tư đã chuyển sang vị thế phòng thủ, bao gồm phân bổ đáng kể vào vàng và một số vị thế bán khống đối với các doanh nghiệp tiêu dùng chưa được tiết lộ. Việc điều chỉnh chiến thuật này dường như đã mang lại lợi nhuận trong bối cảnh thị trường chung biến động.

Hiểu rõ các khoản đầu tư chiến lược của Quỹ vào cuối năm 2024

Vào cuối năm 2024, hoạt động của Einhorn nắm giữ 36 vị thế cổ phiếu với tổng giá trị xấp xỉ 1,95 tỷ USD. Cơ cấu các khoản đầu tư này cho thấy một sự đặt cược tập trung vào một số luận điểm đầu tư hấp dẫn trong các lĩnh vực khác nhau.

Green Brick Partners: Vị trí nền tảng (28% Phân bổ)

Cam kết lớn nhất của quỹ tập trung vào Green Brick Partners [(NYSE: GRBK)], một nhà xây dựng nhà ở mà David Einhorn đã đóng vai trò sáng lập. Câu chuyện bắt nguồn từ cuộc khủng hoảng tài chính 2008, khi Einhorn hợp tác với nhà điều hành bất động sản dày dạn Jim Brickman để thành lập JBGL, một phương tiện đầu tư bất động sản tập trung vào việc mua lại đất đai gặp khó khăn và hỗ trợ các nhà xây dựng gặp rắc rối bằng vốn.

Khi điều kiện thị trường nhà ở ổn định trở lại vào khoảng năm 2013, JBGL đã thực hiện một vụ sáp nhập ngược vào năm 2014, trở thành Green Brick. Mô hình khác biệt của công ty nhấn mạnh quyền sở hữu đất trực tiếp—một lợi thế cạnh tranh không phổ biến trong ngành xây dựng nhà ở. Tính đến cuối năm 2024, Green Brick đã kiểm soát hoặc sở hữu hơn 37.800 lô đất riêng lẻ, chủ yếu nằm ở các khu vực có tốc độ tăng trưởng cao như Texas, Florida và Georgia.

Doanh nghiệp đã thể hiện khả năng thực thi vận hành xuất sắc. Quý IV, công ty đã ký kết 1.019 hợp đồng bán nhà, lập kỷ lục mới. Trong vòng năm năm kể từ 2020, lợi nhuận đã tăng trưởng trung bình 39% mỗi năm, đồng thời duy trì lợi nhuận cao trên tài sản và vốn cổ đông. Cổ phiếu đã tăng hơn 700% trong năm năm qua và hiện chỉ định giá 7 lần lợi nhuận dự kiến, một mức định giá hợp lý dựa trên đà tăng trưởng này.

Các rủi ro ngắn hạn bao gồm bất ổn về chính sách thương mại và khả năng tăng chi phí vật liệu, tuy nhiên, sự tinh vi trong vận hành của ban quản lý và mô hình ít đất đai của công ty mang lại sự linh hoạt đáng kể. Với các yếu tố này, cổ phiếu có vẻ đang ở vị trí tốt để tiếp tục tăng giá.

( Core Natural Resources: Tiếp xúc ngành than )7.7% Phân bổ###

Vị thế lớn thứ hai phản ánh các khoản đầu tư của David Einhorn vào ngành than qua Core Natural Resources [(NYSE: CNR)], một thực thể hình thành từ sự hợp nhất của CONSOL Energy và Arch Resources, hoàn tất vào đầu năm 2025. Tập đoàn này quản lý 11 cơ sở khai thác mỏ trên khắp Hoa Kỳ, bao gồm cả sản xuất than kim loại cho ngành thép và than nhiệt cho sản xuất điện.

Sự đa dạng về địa lý còn vượt ra ngoài biên giới quốc gia. Trong năm 2024, khách hàng quốc tế chiếm hơn 10% doanh thu từ cả Trung Quốc và Ấn Độ riêng biệt. Sự tiếp xúc toàn cầu này đã trở thành một con dao hai lưỡi. Các chính sách thuế của Trung Quốc áp dụng mức thuế nhập khẩu 15% đối với than đã kích hoạt phản ứng mạnh trên thị trường, cổ phiếu giảm khoảng 32% tính đến thời điểm hiện tại.

Các xu hướng dài hạn về việc chấp nhận than vẫn còn tồn tại, và chính sách của chính quyền hiện tại về các sáng kiến khí hậu mang lại sự không chắc chắn về chính sách. Tuy nhiên, công ty vẫn duy trì lợi nhuận ổn định trong ba năm qua và giao dịch với mức giá chỉ 8 lần lợi nhuận dự kiến. Câu hỏi đặt ra cho các nhà đầu tư là liệu quá trình chuyển đổi năng lượng toàn cầu có diễn ra nhanh như một số dự đoán hay than vẫn còn một quỹ đạo dài hơn trong cơ cấu năng lượng toàn cầu.

( Brighthouse Financial: Chiến lược Mua lại )7% Phân bổ(

Brighthouse Financial [)NASDAQ: BHF###], một nhà cung cấp bảo hiểm nhân thọ và annuity lớn, là vị trí thứ ba trong danh mục. Thật thú vị, cổ phiếu đã tăng khoảng 9% trong năm tính đến nay, có thể phản ánh sự công nhận của thị trường về giá trị tiềm ẩn.

Luận điểm đầu tư có vẻ mang tính đầu cơ, tập trung vào khả năng mua lại doanh nghiệp. Trong suốt năm 2024, Brighthouse gặp khó khăn trong việc đạt được tỷ lệ vốn dựa trên rủi ro (RBC) mục tiêu từ 400%-450%, mức chuẩn mà hầu hết các nhà đầu tư tổ chức cho là phù hợp cho các công ty bảo hiểm. Khi năm 2025 bắt đầu, các đồn đoán trên thị trường về khả năng bán tài sản hoặc thoái vốn doanh nghiệp đã gia tăng. Tháng 3, các nhà phân tích cổ phiếu đã đưa ra các khuyến nghị tích cực dựa trên giả định rằng một giao dịch chiến lược—dù là bán toàn bộ hay một phần—có thể mang lại lợi nhuận lớn cho cổ đông.

Vị thế này mang theo rủi ro thực thi nội tại. Các luận điểm dựa trên việc mua lại doanh nghiệp phụ thuộc vào việc các sự kiện diễn ra như dự kiến, điều này tạo ra rủi ro. Tuy nhiên, kết quả thành công trong các kịch bản này có thể mang lại lợi nhuận vượt trội. Như một phần của danh mục, vị thế này có thể hưởng lợi từ quy mô nhỏ hơn thay vì niềm tin tập trung quá mức.