Có phải Sự sụp đổ của thị trường chứng khoán đang đến gần vào năm 2026? Những gì nhà đầu tư cần biết

Cục Dự trữ Liên bang đang cảnh báo về định giá

Khi chỉ số S&P 500 tiếp tục tăng sau một đợt tăng mạnh 16% trong năm 2025, các nhà quản lý tài chính ngày càng thận trọng hơn về khả năng duy trì của chỉ số này. Chủ tịch Cục Dự trữ Liên bang Jerome Powell đã cảnh báo rõ ràng rằng “theo nhiều chỉ số, giá cổ phiếu đang khá cao,” báo hiệu những mối quan ngại rộng hơn trong ngân hàng trung ương về việc giá tài sản bị kéo dài quá mức.

Cảnh báo này không phải là trường hợp cá biệt. Trong cuộc họp FOMC tháng 10, nhiều thành viên đã nhấn mạnh “định giá tài sản trong thị trường tài chính bị kéo dài quá mức,” với một số lo ngại về “khả năng giảm giá cổ phiếu một cách rối loạn.” Thống đốc Fed Lisa Cook đã củng cố thông điệp này vào tháng 11, nói rằng “có khả năng cao hơn xảy ra các đợt giảm giá tài sản lớn.” Báo cáo Tài chính Ổn định mới nhất của Fed còn nhấn mạnh thêm những mối lo ngại này, ghi nhận rằng tỷ số giá trên lợi nhuận dự phóng của S&P 500 nằm “gần phần trên của phạm vi lịch sử của nó.”

Hiểu rõ về rủi ro định giá hiện tại

Với tỷ lệ lợi nhuận dự phóng gấp 22.2 lần, S&P 500 đang có mức thưởng đáng kể so với trung bình 10 năm là 18.7. Định giá cao này không phải là chưa từng xảy ra trong quá khứ—nhưng quá khứ lại đáng lo ngại. Chỉ số này chỉ từng giao dịch trên 22 lần lợi nhuận dự phóng trong ba dịp khác, và mỗi lần đều dẫn đến các đợt điều chỉnh mạnh.

Thời kỳ Dot-Com: Trong cuối những năm 1990, sự hưng phấn của nhà đầu tư về cổ phiếu internet đã đẩy tỷ lệ PE dự phóng lên trên 22. Sự sụp đổ sau đó khiến S&P 500 giảm 49% từ đỉnh vào tháng 10 năm 2002.

Thời kỳ hậu đại dịch: Khi S&P 500 vượt qua ngưỡng 22x lợi nhuận dự phóng lần nữa vào năm 2021, nhiều người không lường trước được cách các gián đoạn chuỗi cung ứng và các chương trình kích thích mạnh mẽ sẽ thúc đẩy lạm phát. Sự tính toán sai này đã dẫn đến mức giảm 25% so với đỉnh của chỉ số vào tháng 10 năm 2022.

Phục hồi Trump năm 2024: Gần đây nhất, vào năm 2024, tỷ lệ PE dự phóng đã vượt qua 22 khi các nhà đầu tư tập trung vào kỳ vọng chính sách tích cực trong khi đánh giá thấp sự biến động của thị trường do các chính sách thuế quan gây ra. S&P 500 sau đó giảm 19% từ đỉnh vào tháng 4 năm 2025.

Mô hình rõ ràng: khi S&P 500 đạt tỷ lệ PE dự phóng trên 22, một đợt điều chỉnh đáng kể sẽ xảy ra, mặc dù thời điểm có thể khác nhau.

Các năm bầu cử giữa kỳ thêm một yếu tố rủi ro nữa

Ngoài những lo ngại về định giá, năm 2026 còn mang đến một rào cản cấu trúc chung cho tất cả các chu kỳ bầu cử giữa kỳ. Phân tích lịch sử cho thấy rằng trong những năm này, S&P 500 thường hoạt động kém hơn rõ rệt. Từ năm 1957, chỉ số trung bình chỉ đạt lợi nhuận 1% (không tính cổ tức) trong các năm bầu cử giữa kỳ—một sự khác biệt rõ rệt so với mức trung bình hàng năm 9% mà thị trường chung đã mang lại trong cùng kỳ.

Sự kém hiệu quả này còn tăng lên khi một tổng thống mới nhậm chức trong chu kỳ bầu cử giữa kỳ. Trong các trường hợp như vậy, S&P 500 đã giảm trung bình 7%. Nguyên nhân chính là do sự không chắc chắn về chính sách—nhà đầu tư trở nên do dự khi đảng của tổng thống đương nhiệm thường mất ghế trong Quốc hội, làm dấy lên câu hỏi về tính liên tục của các chính sách kinh tế hiện tại. Khi sự không chắc chắn kéo dài, các nhà đầu tư giữ lại, tạo áp lực giảm giá đối với cổ phiếu.

Tuy nhiên, giai đoạn yếu kém này thường chỉ là tạm thời. Lịch sử cho thấy khoảng thời gian sáu tháng sau các cuộc bầu cử giữa kỳ (từ tháng 11 đến tháng 4) luôn mang lại hiệu suất tốt nhất trong chu kỳ tổng thống bốn năm, với trung bình lợi nhuận của S&P 500 là 14% trong giai đoạn này.

Kết nối các điểm: Một sự hội tụ của các yếu tố rủi ro

Điều đáng lo ngại của năm 2026 không phải là một yếu tố rủi ro đơn lẻ, mà là sự hội tụ của chúng. S&P 500 đang giao dịch ở mức giá lịch sử đắt đỏ đúng vào thời điểm thị trường bước vào năm bầu cử giữa kỳ—một giai đoạn vốn đã thường gây áp lực lên hiệu suất cổ phiếu. Mặc dù tỷ lệ PE dự phóng trên 22 không đảm bảo sắp xảy ra một đợt sụp đổ ngay lập tức, nhưng nó báo hiệu rằng các đợt giảm giá đáng kể đã từng xảy ra theo các định giá như vậy trong quá khứ.

Kết hợp với sự yếu kém đã được ghi nhận trong các chu kỳ bầu cử giữa kỳ, khả năng biến động lớn trong năm 2026 trở thành một yếu tố hợp lý để các nhà đầu tư xem xét. Dù điều này có thể biểu hiện dưới dạng điều chỉnh tạm thời hay giảm sâu kéo dài hơn, điều này sẽ phụ thuộc vào các yếu tố như quyết định chính sách của Fed, triển vọng lợi nhuận doanh nghiệp, và các diễn biến địa chính trị.

Phần kết dành cho nhà đầu tư

Đối với những người nắm giữ cổ phần S&P 500, năm 2026 cần theo dõi cẩn thận hơn là hoảng loạn. Sự kết hợp giữa định giá cao và những bất ổn trong bầu cử giữa kỳ tạo ra một kịch bản có khả năng gây yếu tố tiêu cực cho thị trường, nhưng cũng phản ánh một thực tế rộng lớn hơn của thị trường: các đợt điều chỉnh là phần tự nhiên trong quá trình xây dựng của cải dài hạn. Lịch sử cho thấy những nhà đầu tư kiên nhẫn, nhìn xa trông rộng, sẽ luôn được thưởng xứng đáng trong dài hạn.

Môi trường hiện tại đòi hỏi sự cảnh giác cao hơn, đa dạng hóa hợp lý, và đánh giá rõ ràng về mức độ chấp nhận rủi ro cá nhân hơn là phản ứng theo cảm tính dựa trên biến động ngắn hạn của thị trường.