Cuộc tranh luận về chi phí Metaverse của Meta: Tại sao khoản đầu tư $46 tỷ USD không phải là câu chuyện thực sự đằng sau chiến lược của gã khổng lồ công nghệ

Khi Meta Platforms (NASDAQ: META) quyết định rót $46 tỷ đô la vào phát triển metaverse kể từ năm 2021, các nhà phê bình ngay lập tức đặt câu hỏi về sự sáng suốt của cam kết lớn như vậy. Tuy nhiên, con số gây chú ý này che giấu một thực tế phức tạp hơn về cách công ty phân bổ vốn và quản lý lợi nhuận cho cổ đông đồng thời.

Thực tế Chi tiêu cho Metaverse: Hơn Cả Những Mức Lỗ

Reality Labs, bộ phận chuyên trách của Meta về các dự án thực tế ảo, trình bày một bức tranh nghịch lý. Trong ba năm qua, đơn vị này đã tạo ra 6,3 tỷ đô la doanh thu trong khi tích lũy một khoản lỗ hoạt động đáng kinh ngạc $40 tỷ đô la. Ban quản lý dự đoán các khoản lỗ năm 2024 sẽ vượt quá $16 tỷ đô la đã phát sinh trong năm 2023. Những con số này đã thúc đẩy cuộc tranh luận hợp lý về việc metaverse có phải là một khoản đầu tư hạ tầng mang tính tầm nhìn hay chỉ là một khoản tiêu hao tài chính kéo dài.

Tuy nhiên, cuộc thảo luận về chi phí metaverse trở nên ít đáng lo ngại hơn khi đặt trong bối cảnh rộng lớn hơn. Meta đã phân bổ khoảng $92 tỷ đô la cho mua lại cổ phiếu trong cùng khoảng thời gian ba năm—gần gấp đôi chi tiêu cho metaverse. Cách tiếp cận đầu tư song song này cho thấy công ty thoải mái với các cược dài hạn trong khi đồng thời thưởng cho cổ đông bằng lợi nhuận vốn.

Cách Meta Tài Trợ Cả Đổi Mới Lẫn Lợi Nhuận Cổ Đông

Khả năng theo đuổi cả hai chiến lược của công ty bắt nguồn từ sức mạnh vận hành vượt trội. Meta đã tạo ra $43 tỷ đô la dòng tiền tự do trong năm 2023, phục hồi mạnh mẽ so với 18,4 tỷ đô la trong năm 2022 và vượt xa mức 38,4 tỷ đô la đạt được vào năm 2021. Sự sụt giảm năm 2022 phản ánh các yếu tố tạm thời—doanh thu quảng cáo giảm cùng với việc phân bổ vốn tăng cao—nhưng sự phục hồi năm 2023 cho thấy khả năng chống chịu của doanh nghiệp nền tảng.

Quan trọng là, phần lớn chi tiêu vốn tập trung vào hệ sinh thái Family of Apps thay vì hạ tầng Reality Labs. Đầu tư vào trung tâm dữ liệu và máy chủ chủ yếu hỗ trợ các hệ thống trí tuệ nhân tạo nâng cao hiệu quả quảng cáo và đề xuất nội dung. Chi tiêu R&D của Reality Labs, dù lớn, vẫn duy trì mức phù hợp với doanh thu của bộ phận. Mặc dù chi tiêu nghiên cứu của Meta vượt quá các công ty tương đương theo tỷ lệ phần trăm doanh thu, biên lợi nhuận hoạt động mạnh mẽ giúp tỷ lệ đầu tư này dễ quản lý hơn.

Cấu trúc ủy quyền cũng thể hiện sự tự tin: Meta duy trì khả năng mua lại cổ phiếu trị giá $31 tỷ đô la đến đầu năm 2024, sau đó còn bổ sung thêm một ủy quyền $50 tỷ đô la vào tháng 2. Sự linh hoạt trong phân bổ vốn này cho phép công ty đồng thời tài trợ các dự án mạo hiểm và trả lại tiền cho cổ đông qua cả mua lại cổ phiếu lẫn cổ tức mới bắt đầu.

Vành đai Cạnh tranh và Triển vọng Tương lai

Các khoản đầu tư chiến lược của Meta—dù là vào hạ tầng metaverse hay khả năng AI—dựa trên một nền tảng vững chắc. Công ty có gần 4 tỷ người dùng hoạt động hàng tháng trên các ứng dụng của mình, tạo ra các hiệu ứng mạng mà các đối thủ khó vượt qua. Khi các hình thức giải trí mới như (Stories, video ngắn của TikTok, xuất hiện, Meta đã thành công tích hợp các tính năng tương tự trong khi tận dụng các cơ sở người dùng hiện có.

Cơ hội mở rộng doanh thu vẫn còn lớn. Việc kiếm tiền từ Reels, phản ứng của Meta với TikTok, gần đây đã chuyển từ một gánh nặng lợi nhuận thành một động lực tăng trưởng. Việc tiếp tục hoàn thiện sản phẩm trong lĩnh vực quảng cáo và trải nghiệm người dùng sẽ đòi hỏi đầu tư liên tục, nhưng công ty thể hiện khả năng mở rộng biên lợi nhuận vận hành một cách nhất quán.

Mặc dù cấu trúc chi phí metaverse vẫn còn đáng kể so với doanh thu hiện tại, nhưng không phải là không hợp lý khi xem xét giá trị dài hạn tiềm năng. Nếu thực tế ảo và thực tế tăng cường trở thành mô hình tính toán thống trị, các khoản chi tiêu hiện tại sẽ có vẻ như là dự đoán chính xác. Đồng thời, dòng tiền tự do ngày càng tăng của Meta, lợi nhuận cổ đông tích cực và đầu tư duy trì vào các ứng dụng cốt lõi cho thấy triển vọng tăng trưởng bền vững.

Cổ phiếu hiện giao dịch ở mức khoảng 25 lần lợi nhuận dự kiến trong tương lai—mức cao hơn so với S&P 500, được lý giải bởi các chương trình trả lại vốn của công ty, hướng dẫn mạnh mẽ và danh mục đầu tư đa dạng cân bằng giữa giá trị cổ đông ngắn hạn và các công nghệ có khả năng chuyển đổi lớn.