Đầu tư vào các ông lớn công nghệ Trung Quốc: Đâu là cường quốc mang lại lợi nhuận tốt hơn?

Thực trạng hiện tại của các ông lớn Trung Quốc

Ngành công nghệ Trung Quốc đã trải qua một sự biến đổi đáng kể trong năm năm qua. Hai trong số các công ty nổi bật nhất của đất nước — Alibaba (NYSE: BABA) và Tencent (OTC: TCEHY) — đã vượt qua các khó khăn về quy định, căng thẳng thương mại và sự thay đổi trong động thái thị trường. Trong khi định giá của Alibaba đã giảm khoảng 40%, hiệu suất cổ phiếu của Tencent tương đối ổn định, chỉ tăng 6%. Đối với các nhà đầu tư xem xét tiếp xúc với các công ty Trung Quốc tốt nhất để đầu tư, việc hiểu các xu hướng khác biệt này trở nên vô cùng cần thiết.

Áp lực từ quy định và tác động của nó

Cuộc đàn áp chống độc quyền của Trung Quốc đã định hình lại hoàn toàn bối cảnh cạnh tranh. Năm 2021, các cơ quan quản lý đã áp đặt hạn chế đối với các thị trường cốt lõi của Alibaba — Taobao và Tmall — cấm các thỏa thuận độc quyền với nhà bán hàng, các chương trình khuyến mãi giảm giá thua lỗ và mở rộng không được phê duyệt. Sự can thiệp của quy định đã làm suy yếu lợi thế cạnh tranh của Alibaba trong khi đồng thời củng cố các đối thủ như PDD và JD.com.

Tencent cũng đối mặt với các hạn chế riêng. Chính phủ đã thực thi các quy trình phê duyệt trò chơi điện tử nghiêm ngặt hơn và giới hạn thời gian chơi cho trẻ vị thành niên, ảnh hưởng trực tiếp đến một trong những nguồn doanh thu chính của họ. WeChat, dù không thể thiếu trong cuộc sống hàng ngày của người Trung Quốc, giờ đây phải cạnh tranh với Douyin của ByteDance và các nền tảng khác có chiến lược mạnh mẽ.

Triển vọng tăng trưởng: Những gì có thể mong đợi

Con đường phía trước của Alibaba

Các nhà phân tích dự đoán doanh thu và lợi nhuận trên mỗi cổ phiếu của Alibaba sẽ tăng trưởng với tốc độ tăng trưởng kép hàng năm (CAGR) lần lượt là 8% và 11% đến năm tài chính 2028. Giai đoạn tăng trưởng cao của công ty chắc chắn đã kết thúc, nhưng vẫn còn các cơ hội ổn định hơn. Các đề xuất sản phẩm dựa trên AI, các công cụ dành cho nhà bán hàng nâng cao và cải tiến logistics có thể giúp củng cố Taobao và Tmall. Phân khúc hạ tầng đám mây sẽ hưởng lợi đáng kể từ nhu cầu hạ tầng AI liên tục tăng. Những phát triển này cuối cùng có thể giải phóng vốn cho hoạt động quốc tế tại Đông Nam Á, Thổ Nhĩ Kỳ và Nam Á, mặc dù việc thu hẹp biên lợi nhuận vẫn là một mối lo ngại.

Chiến lược tái định vị của Tencent

Triển vọng của Tencent có vẻ tích cực hơn một chút. Từ 2024 đến 2027, doanh thu và EPS dự kiến sẽ tăng lần lượt là 11% và 15%. Chiến lược đa dạng hóa của công ty — nhấn mạnh vào dịch vụ fintech, WeChat Pay, Tencent Cloud và các giải pháp doanh nghiệp — đang chứng minh hiệu quả. Mở rộng game quốc tế và các thuật toán quảng cáo nhắm mục tiêu dựa trên AI đang bù đắp cho các khó khăn trong nước. 1,41 tỷ người dùng hoạt động hàng tháng của WeChat tạo ra một nền tảng mà các đối thủ khó có thể sao chép, ngay cả trong bối cảnh cạnh tranh khốc liệt từ các nền tảng mới hơn.

Định giá và đánh giá rủi ro

Alibaba giao dịch ở mức 17x lợi nhuận dự kiến, trong khi Tencent có mức nhân 20x. Trong phân tích sơ bộ, Alibaba có vẻ rẻ hơn. Tuy nhiên, khoảng cách định giá này phản ánh tốc độ tăng trưởng vượt trội của Tencent và vị thế cạnh tranh có tính phòng thủ cao hơn. Alibaba đối mặt với cạnh tranh gay gắt hơn trong lĩnh vực thương mại điện tử cốt lõi, trong khi mô hình siêu ứng dụng tích hợp của Tencent và vị thế thống lĩnh trong ngành game tạo ra các động lực giữ chân người dùng bền vững hơn.

Cả hai công ty vẫn nhạy cảm với quan hệ thương mại Mỹ-Trung. Một sự hạ nhiệt trong căng thẳng địa chính trị có thể làm sống lại sự quan tâm của các nhà đầu tư, mặc dù tăng trưởng bền vững đòi hỏi phải có khả năng thực thi kinh doanh rõ ràng.

Phán quyết dành cho nhà đầu tư dài hạn

Đối với những ai muốn xây dựng danh mục các công ty Trung Quốc tốt nhất để đầu tư, Tencent mang lại câu chuyện ổn định hấp dẫn hơn. Các động lực tăng trưởng đa dạng của nó — mở rộng fintech, tăng tốc dịch vụ đám mây và thâm nhập thị trường game quốc tế — gợi ý các dòng doanh thu bền vững hơn. Alibaba, mặc dù có thể đang bị định giá thấp hơn, nhưng phải điều chỉnh mô hình biên lợi nhuận hẹp hơn khi mở rộng hoạt động quốc tế và logistics.

Không cổ phiếu nào còn có khả năng tăng trưởng bùng nổ như những năm trước. Tuy nhiên, cách tiếp cận cân bằng của Tencent về tuân thủ quy định, đa dạng hóa địa lý và các phân khúc kinh doanh mới nổi giúp nó trở thành một cơ hội tăng trưởng thận trọng hơn trong một môi trường vĩ mô không chắc chắn.