Tại sao thị trường dầu mỏ đang tăng trưởng: Một cơn bão hoàn hảo của áp lực cung ứng và căng thẳng địa chính trị

Nhiều yếu tố thúc đẩy giá dầu thô tăng cao

Giá dầu WTI tháng 2 tăng +1.00 điểm (+1.74%) đóng cửa cao hơn vào thứ Hai, trong khi xăng RBOB tháng 2 tăng +0.0218 (+1.28%). Sau khi phục hồi từ mức giảm đầu phiên, cả hai thị trường đã tăng mạnh khi sự hội tụ của các yếu tố tích cực vượt qua áp lực giảm giá. Câu hỏi tại sao dầu thô lại tăng trở nên rõ ràng hơn khi xem xét các chuỗi gián đoạn nguồn cung và các quyết định chính sách hiện đang hỗ trợ phức hợp năng lượng.

Các mối đe dọa địa chính trị thắt chặt nguồn cung dầu toàn cầu

Gia tăng căng thẳng ở nhiều khu vực đang tạo ra những trở ngại lớn cho sản xuất dầu thô. Lực lượng Ukraine đã nhắm mục tiêu ít nhất 28 nhà máy lọc dầu của Nga trong bốn tháng qua, trực tiếp hạn chế khả năng tinh chế và xuất khẩu của Nga. Một cách quyết liệt hơn, kể từ cuối tháng 11, Ukraine đã tăng cường các cuộc tấn công hàng hải, tấn công ít nhất sáu tàu chở dầu trong Biển Baltic bằng drone và tên lửa.

Những gián đoạn này làm tăng tác động của các lệnh trừng phạt mới của Mỹ và EU nhằm vào cơ sở hạ tầng dầu của Nga, các tàu vận chuyển và các công ty năng lượng. Nga vẫn là nhà cung cấp quan trọng cho thị trường toàn cầu, vì vậy bất kỳ hạn chế nào đối với dòng xuất khẩu của họ đều gây ảnh hưởng đến giá dầu thô. Thêm vào đó, căng thẳng kéo dài ở Trung Đông, bất ổn ở Nigeria và bất ổn chính trị ở Venezuela đều góp phần vào rủi ro về nguồn cung được phản ánh trong định giá dầu thô.

OPEC+ giảm tốc, hỗ trợ cân bằng thị trường

Vào Chủ nhật, OPEC+ xác nhận cam kết tạm dừng tăng sản lượng trong Quý 1 năm 2026, cung cấp sự hỗ trợ trực tiếp cho thị trường dầu thô. Tổ chức này đã công bố tăng 137.000 thùng/ngày cho tháng 12 năm 2025, nhưng cho biết sản lượng sẽ giữ ổn định trong quý đầu tiên. Cách tiếp cận này phản ánh nhận thức của OPEC+ rằng nguồn cung dầu toàn cầu vẫn còn dồi dào so với nhu cầu.

Quyết định tạm dừng này mang ý nghĩa chiến lược quan trọng: OPEC+ đang từng bước khôi phục lại mức cắt giảm sản lượng 2.2 triệu thùng/ngày đã thực hiện vào đầu năm 2024. Hiện còn 1.2 triệu thùng/ngày trong số các cắt giảm cần được gỡ bỏ, tạo điều kiện cho cartel điều chỉnh thị trường qua các điều chỉnh sản lượng có tính toán. Việc này giúp duy trì sự ổn định cho giá dầu thô.

Nhu cầu Trung Quốc phục hồi, giữ vững hỗ trợ giá

Nhu cầu nhập khẩu dầu thô của Trung Quốc đang phục hồi mạnh mẽ, cung cấp hỗ trợ quan trọng từ phía cầu. Theo dữ liệu của Kpler, Trung Quốc đã nhập khẩu dầu thô ở mức kỷ lục trong tháng 12, dự kiến tăng 10% so với tháng trước lên 12.2 triệu thùng mỗi ngày khi quốc gia này xây dựng lại kho dự trữ chiến lược. Chu kỳ tích trữ này thường duy trì nhu cầu dầu thô ổn định, ngăn chặn giảm giá mạnh.

Bằng chứng về sức mạnh nhu cầu của Trung Quốc xuất hiện trong dữ liệu của Vortexa cho thấy lượng dầu thô lưu trữ trên tàu chở dầu đứng yên (được giữ trong hơn 7 ngày) giảm 3.4% so với tuần trước đó, xuống còn 119.35 triệu thùng trong tuần kết thúc ngày 2 tháng 1. Sự giảm trong lưu trữ nổi cho thấy dầu thô đang chuyển vào tiêu thụ thay vì tích trữ tạm thời—một tín hiệu tích cực cho giá dầu.

Cơ chế thị trường và các yếu tố hỗ trợ tài chính

Chỉ số đồng đô la đã giảm khỏi mức cao 3 tuần vào thứ Hai và quay đầu giảm, giảm bớt áp lực đối với giá dầu tính bằng đô la. Đồng đô la yếu hơn thường nâng cao giá năng lượng cho các nhà mua quốc tế. Đồng thời, thị trường chứng khoán Mỹ tăng mạnh, nâng cao tâm lý về triển vọng tăng trưởng kinh tế và nhu cầu năng lượng. Sự cải thiện trong khẩu vị rủi ro này còn hỗ trợ thêm cho dầu thô cùng với các cổ phiếu.

Tuy nhiên, một dấu hiệu cảnh báo về cơ chế đã xuất hiện: chênh lệch crack dầu thô—chỉ số biên lợi nhuận chính của refinery—đã giảm xuống mức thấp nhất trong 11 tháng. Sự co hẹp này trong chênh lệch giữa giá dầu thô và sản phẩm tinh chế làm giảm động lực mua dầu của các nhà lọc dầu để chế biến thành xăng và diesel. Khi chênh lệch crack giảm mạnh, có thể làm giảm nhu cầu dầu thô từ các nhà lọc dầu mặc dù các điều kiện vĩ mô vẫn hỗ trợ.

Mất cân bằng cung cầu ngày càng rõ ràng

Dự báo của Cơ quan Năng lượng Quốc tế giữa tháng 10 dự đoán dư thừa dầu toàn cầu kỷ lục 4.0 triệu thùng/ngày cho năm 2026. Tháng trước, OPEC đã điều chỉnh dự báo Quý 3 năm 2025 từ kịch bản thâm hụt sang dư thừa nhẹ +500.000 thùng/ngày, sửa lại các ước tính trước đó dự đoán thâm hụt -400.000 thùng/ngày. Sự thay đổi này phản ánh sản lượng Mỹ mạnh hơn dự kiến và tốc độ tăng sản lượng của OPEC.

EIA đã nâng dự báo sản lượng dầu thô của Mỹ năm 2025 lên 13.59 triệu thùng/ngày từ mức 13.53 triệu thùng/ngày trước đó. Sản lượng dầu thô của Mỹ trong tuần kết thúc ngày 26 tháng 12 vẫn giữ nguyên ở mức 13.827 triệu thùng/ngày, gần mức kỷ lục 13.862 triệu thùng/ngày đạt được vào đầu tháng 11. Trong khi đó, Baker Hughes báo cáo số lượng giàn khoan dầu hoạt động của Mỹ tăng 3 lên 412 trong tuần kết thúc ngày 2 tháng 1, phục hồi sau mức thấp 4,25 năm là 406 giàn khoan đạt được vào ngày 19 tháng 12.

Các biến động tồn kho cho thấy bức tranh hỗn hợp

Dữ liệu của EIA công bố hôm thứ Tư tuần trước cho thấy tình hình tồn kho năng lượng không đồng đều. Tồn kho dầu thô của Mỹ tính đến ngày 26 tháng 12 thấp hơn trung bình mùa vụ 5 năm 3.0%, cho thấy cân đối dầu thô khá chặt chẽ. Tồn kho xăng, ngược lại, cao hơn trung bình mùa vụ 1.9%, cho thấy nguồn cung sản phẩm tinh chế đủ. Tồn kho dầu phân tách (distillate) thấp hơn trung bình 5 năm 3.7%, gợi ý khả năng thiếu hụt trong thị trường nhiên liệu sưởi ấm và diesel.

Sự hội tụ giải thích đà tăng giá dầu

Tại sao giá dầu lại tăng? Câu trả lời nằm ở sự kết hợp của các yếu tố này: gián đoạn nguồn cung địa chính trị ở Nga và các nơi khác, kỷ luật sản xuất của OPEC+, sự phục hồi nhu cầu của Trung Quốc, yếu tố kỹ thuật trong biên lợi nhuận refinery, và mất cân đối tồn kho giữa các sản phẩm dầu khác nhau. Không yếu tố nào chiếm ưu thế; thay vào đó, sự hội tụ của nguồn cung dầu thô hạn chế so với nhu cầu, cùng với các yếu tố hỗ trợ tài chính từ yếu tố tiền tệ yếu và thị trường chứng khoán mạnh, thúc đẩy giá dầu thô hướng tới mức cao hơn. Cho đến khi một trong hai yếu tố này đảo chiều hoặc dự báo dư thừa nguồn cung toàn cầu trở thành sản lượng thực tế, giá dầu thô vẫn còn xu hướng tăng.