Thị trường chứng khoán 2026: Khi các mức định giá cực đoan gặp phải gió ngược của năm bầu cử

Tại sao các nhà đầu tư nên chuẩn bị cho khả năng có thể xảy ra biến động thị trường trong tương lai

Chỉ số S&P 500 đã mang lại lợi nhuận ấn tượng trong những năm gần đây, ghi nhận mức tăng hai chữ số liên tiếp trong ba năm liên tiếp đến năm 2025. Tuy nhiên, bên dưới bề mặt tăng giá này là sự hội tụ của những tín hiệu đáng lo ngại. Các quan chức Cục Dự trữ Liên bang ngày càng lên tiếng về việc định giá cổ phiếu đang bị kéo dài quá mức, trong khi các mô hình lịch sử cho thấy các năm bầu cử giữa kỳ thường mang lại sự biến động. Một phân tích kỹ hơn về những áp lực này cho thấy tại sao năm 2026 có thể là một năm đầy thử thách đối với các nhà đầu tư thị trường.

Cảnh báo về định giá: Khi tỷ lệ PE dự phóng đạt mức nguy hiểm

Trong nhiều diễn đàn và các thông báo chính thức, Chủ tịch Cục Dự trữ Liên bang Jerome Powell đã phát đi cảnh báo. “Theo nhiều tiêu chí, giá cổ phiếu đang được định giá khá cao,” ông Powell cảnh báo vào tháng Chín. Mối quan tâm của ông chỉ càng tăng khi chỉ số S&P 500 tiếp tục leo cao kể từ cảnh báo đó.

Chỉ số cụ thể thu hút sự chú ý của các quan chức Fed là tỷ lệ PE dự phóng, hiện ở mức 22,2 lần lợi nhuận. Điều này thể hiện sự lệch đáng kể so với trung bình 10 năm là 18,7. Nhưng điều gì làm cho con số này đặc biệt đáng chú ý? Chỉ số S&P 500 chỉ mới vượt qua mức 22 lần trong lịch sử của mình ba lần — và mỗi lần đều đi trước một đợt điều chỉnh lớn của thị trường.

Ba dấu hiệu cảnh báo từ lịch sử:

Bong bóng dot-com cuối những năm 1990 đã khiến tỷ lệ PE dự phóng vượt trên 22 khi các cổ phiếu internet đầu cơ đạt giá trị phi thường. Sự sụp đổ tất yếu đã khiến chỉ số S&P 500 giảm 49% từ đỉnh vào tháng 10 năm 2002. Trong năm 2021, khi các biện pháp kích thích đại dịch và gián đoạn chuỗi cung ứng làm tăng giá trị tài sản, tỷ lệ PE dự phóng lại vượt quá 22. Con số này đã được điều chỉnh giảm 25% vào tháng 10 năm 2022. Gần đây nhất, vào năm 2024, chỉ số này vượt quá 22 trong bối cảnh phấn khích về việc tái đắc cử của Tổng thống Trump, nhưng các nhà đầu tư thị trường đã đánh giá thấp tác động kinh tế của các mức thuế đề xuất. Sau đó, chỉ số S&P 500 đã giảm 19% từ đỉnh vào tháng 4 năm 2025.

Năm bầu cử: Một gánh nặng lịch sử đối với hiệu suất thị trường

Ngoài những lo ngại về định giá, thời điểm năm 2026 còn mang theo những yếu tố bổ sung. Kể từ khi thành lập vào năm 1957, chỉ số S&P 500 đã trải qua 17 kỳ bầu cử giữa kỳ. Thành tích trong những năm này cho thấy một câu chuyện cảnh báo.

Trong các năm bầu cử giữa kỳ, chỉ số S&P 500 chỉ đạt lợi nhuận trung bình 1% (không tính cổ tức) — trái ngược rõ rệt với mức trung bình hàng năm 9% kể từ năm 1957. Hiệu suất kém hơn này đặc biệt rõ rệt khi đảng của tổng thống đương nhiệm đối mặt với thách thức trong cuộc bầu cử. Trong những trường hợp đó, chỉ số đã giảm trung bình 7%.

Tại sao mô hình này vẫn tiếp diễn? Chính là do sự không chắc chắn về chính sách. Khi các cuộc bầu cử giữa kỳ đến gần, các nhà đầu tư phải đối mặt với những câu hỏi về khả năng thay đổi trong kiểm soát quốc hội và tác động của chúng đối với chương trình nghị sự của chính quyền hiện tại. Sự không chắc chắn này tạo ra sự do dự, khiến các nhà đầu tư rút lui khỏi các tài sản rủi ro. May mắn thay, mô hình này đảo ngược rõ rệt sau khi bỏ phiếu kết thúc. Sáu tháng sau các cuộc bầu cử giữa kỳ (từ tháng 11 đến tháng 4), thường là những giai đoạn mạnh nhất của chu kỳ tổng thống, với trung bình lợi nhuận của S&P 500 đạt 14%.

Sự hội tụ: Định giá cao gặp bất ổn trong bầu cử

Sự hội tụ của hai yếu tố này — tỷ lệ PE dự phóng cực cao và các yếu tố của năm bầu cử giữa kỳ — đặt ra một thách thức đáng kể cho năm 2026. Thống đốc Cục Dự trữ Liên bang Lisa Cook đã nhấn mạnh điều này vào tháng 11, cảnh báo về “khả năng giảm giá tài sản vượt mức dự kiến.” Báo cáo Tài chính Ổn định của Fed cũng cảnh báo rằng tỷ lệ PE dự phóng của S&P 500 hiện đang tiến gần đến giới hạn trên của phạm vi lịch sử của nó.

Mặc dù tỷ lệ PE dự phóng trên 22 không đảm bảo một đợt sụp đổ sắp tới, nhưng hồ sơ lịch sử rõ ràng: những định giá cao như vậy luôn dẫn đến các đợt giảm mạnh cuối cùng. Khi kết hợp với các yếu tố mùa vụ của năm bầu cử giữa kỳ, các rủi ro càng trở nên chồng chất.

Nhìn về phía trước: Điều này có ý nghĩa gì cho danh mục của bạn

Phân tích này không nhằm mục đích gây hoảng loạn hay thoái lui toàn bộ khỏi cổ phiếu. Thay vào đó, nó nhấn mạnh tầm quan trọng của việc nhận thức rằng môi trường thị trường luôn thay đổi. Các nhà đầu tư quen thuộc với lợi nhuận mạnh mẽ trong những năm gần đây nên chuẩn bị cho sự biến động gia tăng và khả năng giảm giá trong năm 2026. Đa dạng hóa, lựa chọn vị thế cẩn thận và một cách tiếp cận cân bằng trong quản lý rủi ro ngày càng trở nên khôn ngoan khi các tín hiệu cảnh báo này tích tụ.