Điều gì sẽ xảy ra tiếp theo cho Chính sách Tiền tệ của Mỹ: Triển vọng cắt giảm lãi suất năm 2026 và tác động đến thị trường

Suy yếu trong tuyển dụng đang ép Ngân hàng Trung ương phải hành động

Cục Dự trữ Liên bang đối mặt với một tình thế quen thuộc: lạm phát vẫn còn dai dẳng trên mức mục tiêu, nhưng sự suy giảm của thị trường lao động ngày càng khó bỏ qua. Trong suốt năm 2025, Chỉ số Giá Tiêu Dùng (CPI) duy trì ở mức cao hơn mục tiêu 2% hàng năm của Fed, với dữ liệu tháng 11 cho thấy tỷ lệ lạm phát hàng năm là 2.7%. Trong điều kiện bình thường, các nhà hoạch định chính sách sẽ giữ lãi suất ổn định cho đến khi áp lực giá cả hoàn toàn giảm bớt.

Nhưng thị trường việc làm đã thay đổi hoàn toàn tính toán. Bắt đầu từ tháng 7, số lượng việc làm mới hàng tháng giảm mạnh—chỉ thêm 73.000 vị trí mới khi các nhà kinh tế dự báo 110.000. Các điều chỉnh dữ liệu của chính phủ còn cho thấy tình hình thực tế còn ảm đạm hơn, với số liệu tháng 5 và tháng 6 đã giảm tổng cộng 258.000 việc làm. Những dấu hiệu cảnh báo ngày càng gia tăng này đã đẩy tỷ lệ thất nghiệp lên 4.6% vào tháng 11, đạt mức cao nhất trong bốn năm.

Chủ tịch Fed Jerome Powell đã thêm một lớp đáng lo ngại khác vào tháng 12, gợi ý rằng số liệu tuyển dụng chính thức có thể báo cáo quá mức về số việc làm tạo ra khoảng 60.000 mỗi tháng, ngụ ý rằng nền kinh tế thực sự có thể đang mất đi 20.000 vị trí mỗi tháng. Đánh giá ảm đạm này đã hợp lý hóa việc cắt giảm lãi suất tháng 12—lần cắt giảm thứ ba trong năm 2025 và là lần thứ sáu kể từ tháng 9 năm 2024.

Dự kiến cắt giảm lãi suất sẽ tiếp tục trong năm 2026

Bất chấp sức ép từ lạm phát, các dự báo kinh tế tháng 12 của Ủy ban Thị trường Mở Liên bang (FOMC) cho thấy phần lớn thành viên dự kiến ít nhất một lần cắt giảm lãi suất nữa trong năm 2026. Các kỳ vọng của Phố Wall còn cao hơn chút: các nhà giao dịch phái sinh đang định giá hợp đồng tương lai của Fed dự kiến hai lần cắt giảm trong năm, có thể vào tháng 4 và tháng 9 dựa trên phân tích của CME Group’s FedWatch.

Bản tóm tắt dự báo kinh tế mới nhất của Fed còn nâng dự báo tăng trưởng năm 2026, dự đoán rằng việc nới lỏng tiền tệ gần đây sẽ từ từ kích thích hoạt động kinh tế. Tuy nhiên, sự lạc quan này vẫn bị hạn chế bởi tính mong manh của thị trường lao động—một lý do chính khiến ngân hàng trung ương tiếp tục duy trì chính sách nới lỏng.

Hiện tượng nghịch lý của thị trường chứng khoán: Tại sao lãi suất thấp có thể không giúp ích

Nhìn từ bên ngoài, việc lãi suất giảm xuống dường như sẽ có lợi cho các nhà đầu tư cổ phiếu. Chi phí vay mượn thấp hơn cải thiện lợi nhuận doanh nghiệp và giúp các công ty tài trợ các sáng kiến tăng trưởng rẻ hơn, về lý thuyết sẽ đẩy lợi nhuận lên cao hơn. Đỉnh cao của S&P 500 năm 2025 phần nào phản ánh điều này, cùng với các lợi nhuận từ lĩnh vực trí tuệ nhân tạo.

Tuy nhiên, sự gia tăng thất nghiệp lại đặt ra một câu chuyện đối nghịch đáng lo ngại. Khi mất việc làm tăng tốc, rủi ro suy thoái kinh tế cũng tăng theo. Các tiền lệ lịch sử cho thấy rằng ngay cả các đợt cắt giảm lãi suất mạnh mẽ của Fed cũng không thể ngăn chặn được sự giảm sút của thị trường cổ phiếu trong các giai đoạn suy thoái thực sự—chứng kiến vụ sụp đổ dot-com, khủng hoảng tài chính 2008, và cú sốc ban đầu của đại dịch COVID-19. Trong những giai đoạn đó, các hành động nới lỏng như cắt giảm lãi suất ngày nay của Fed có đủ để ngăn chặn các đợt giảm mạnh của S&P 500 khi lợi nhuận doanh nghiệp co lại.

Điều kiện hiện tại không cho thấy dấu hiệu của một thảm họa kinh tế sắp xảy ra, nhưng tình trạng suy giảm trong tuyển dụng vẫn là biến số cần theo dõi sát sao.

Góc nhìn dài hạn cho nhà đầu tư

Việc S&P 500 gần mức cao kỷ lục vào cuối năm 2025 nhấn mạnh một chân lý lịch sử: mọi đợt điều chỉnh, thị trường gấu và khủng hoảng trước đó đều chỉ là những gián đoạn tạm thời. Nếu năm 2026 mang lại sự yếu đi do suy thoái, các nhà đầu tư dài hạn có kinh nghiệm có thể xem sự giảm giá của cổ phiếu như cơ hội mua vào chiến thuật thay vì hoảng loạn. Mô hình qua các thập kỷ cho thấy sự phục hồi cuối cùng sẽ trở lại.

Hiện tại, các nhà đầu tư nên cảnh giác với sự suy giảm thêm của thị trường lao động như là chỉ số dẫn đầu quan trọng nhất về hướng đi tiếp theo của cả Ngân hàng Trung ương và thị trường cổ phiếu.