Điều gì đang đằng sau sức mạnh của đồng đô la ngày hôm nay: Các tín hiệu hỗn hợp cho thấy Fed có xu hướng diều hâu

Chỉ số đô la (DXY) tăng lên mức cao mới trong 4 tuần, tăng +0.23%, khi các nhà giao dịch đánh giá lại kỳ vọng về chính sách của Cục Dự trữ Liên bang. Các yếu tố thúc đẩy cơ bản vẽ nên một bức tranh tinh tế: trong khi một số chỉ số việc làm gây thất vọng, thì những chỉ số khác lại củng cố khả năng giữ ổn định lãi suất.

Mâu thuẫn trong Thị trường Lao động Hỗ trợ Sức mạnh của Đô la

Dữ liệu việc làm hôm nay đưa ra những thông điệp mâu thuẫn. Số việc làm phi nông nghiệp tháng 12 chỉ tăng thêm +50.000—kém xa dự kiến +70.000 và đã điều chỉnh giảm số liệu tháng 11 từ +64.000 xuống còn +56.000. Trên bề mặt, sự yếu kém này có thể gợi ý về sự mềm mại của nền kinh tế.

Tuy nhiên, câu chuyện này đảo ngược khi xem xét tỷ lệ thất nghiệp và tăng trưởng lương. Tỷ lệ thất nghiệp giảm xuống còn 4.4%, vượt dự báo 4.5%, cho thấy khả năng phục hồi của thị trường lao động. Quan trọng hơn, thu nhập trung bình theo giờ tăng tốc lên +3.8% so với cùng kỳ năm trước, vượt xa kỳ vọng +3.6%. Những tín hiệu hawkish này cho thấy Fed có thể vẫn thận trọng trong việc cắt giảm lãi suất, làm tăng sức hấp dẫn của đồng đô la khi các nhà đầu tư định giá kỳ vọng kéo dài chính sách thắt chặt tiền tệ.

Tâm lý tiêu dùng tích cực, áp lực gia tăng lên kỳ vọng lãi suất

Chỉ số tâm lý tiêu dùng tháng 1 của Đại học Michigan tăng vọt lên 54.0, vượt dự báo 53.5 +1.1 điểm. Sức mạnh bất ngờ này trong tâm trạng người tiêu dùng thêm một lớp hỗ trợ cho đồng tiền mạnh hơn.

Kỳ vọng lạm phát cho thấy bối cảnh hỗn hợp: chỉ số lạm phát 1 năm giữ ở mức 4.2% (tốt hơn dự kiến giảm xuống 4.1%), trong khi kỳ vọng dài hạn tăng lên 3.4% từ 3.2%. Các số liệu này củng cố vị thế hawkish, khi những lo ngại về lạm phát dai dẳng có thể khiến các nhà hoạch định chính sách không dễ dàng nới lỏng chính sách. Giá thị trường phản ánh sự căng thẳng này—hợp đồng hoán đổi gán chỉ 5% khả năng cắt giảm lãi suất -25 điểm cơ bản khi FOMC họp ngày 27-28 tháng 1.

Các diễn biến địa chính trị tạo sự ổn định ngắn hạn cho đô la

Việc Tòa án Tối cao hoãn quyết định về tính hợp pháp của thuế nhập khẩu đã tạo ra sự không chắc chắn mới. Trong khi thời điểm ra quyết định vẫn chưa rõ ràng, khả năng từ chối thuế của ông Trump có thể gây áp lực lên đô la bằng cách mở rộng thâm hụt ngân sách qua giảm thuế nhập khẩu. Hiện tại, sự mơ hồ này hỗ trợ cho việc giữ nguyên giá trị của đồng tiền.

Các ngân hàng trung ương đi theo các con đường khác nhau củng cố khả năng phục hồi của đô la

Nhìn về phía trước, câu chuyện chênh lệch lãi suất ủng hộ sức mạnh của đô la. Fed chịu áp lực cắt giảm khoảng -50 điểm cơ bản trong suốt năm 2026, trong khi Ngân hàng Nhật Bản dự kiến tăng thêm +25 điểm cơ bản và ECB dự kiến duy trì mức hiện tại. Sự khác biệt này tạo nền tảng hỗ trợ cho đô la.

Thêm vào đó, lo ngại rằng Tổng thống Trump sẽ bổ nhiệm một Chủ tịch Fed ôn hòa vào đầu năm 2026. Báo cáo của Bloomberg cho thấy Kevin Hassett, được xem là ứng viên dễ dàng nhất, dẫn đầu trong số các ứng viên. Một diễn biến như vậy có thể dần dần làm suy yếu động lực của đô la mặc dù các tín hiệu hawkish ngắn hạn.

Các đợt bơm thanh khoản mạnh mẽ của Fed—mua $40 tỷ đô la hàng tháng bằng T-bills kể từ giữa tháng 12—đồng thời gây áp lực lên đồng tiền bằng cách nới lỏng điều kiện tài chính.

Euro giảm, nhưng được hỗ trợ bởi các bất ngờ dữ liệu

EUR/USD giảm xuống mức thấp nhất trong một tháng, mất -0.33%, khi sức mạnh của đô la vượt qua các tài sản châu Âu. Tuy nhiên, mức giảm vẫn nằm trong giới hạn sau khi doanh số bán lẻ tháng 11 của Eurozone tăng +0.2% so với tháng trước (vượt dự kiến +0.1%), với tháng 10 được điều chỉnh tăng lên +0.3% từ mức không đổi. Sản xuất công nghiệp của Đức bất ngờ tăng +0.8% hàng tháng so với dự báo giảm -0.7%.

Thành viên Hội đồng Quản trị ECB Dimitar Radev cho biết mức lãi suất hiện tại vẫn “phù hợp”, trong khi thị trường hoán đổi định giá khả năng tăng +25 điểm cơ bản tại quyết định chính sách tháng 2 là bằng 0.

Yên yếu đi khi BOJ báo hiệu tạm dừng tăng lãi suất giữa bối cảnh tăng trưởng lạc quan

USD/JPY tăng +0.82% sau khi Bloomberg tiết lộ Ngân hàng Nhật Bản sẽ giữ nguyên lãi suất tại cuộc họp tháng này mặc dù nâng dự báo tăng trưởng kinh tế. Các chỉ số kinh tế hàng đầu của Nhật tháng 11 đạt mức cao nhất trong 1,5 năm, và chi tiêu của hộ gia đình bất ngờ tăng +2.9% hàng năm—mức cao nhất trong sáu tháng.

Tuy nhiên, còn nhiều trở ngại: căng thẳng địa chính trị gia tăng giữa Trung Quốc và Nhật Bản về kiểm soát xuất khẩu dùng cho quân sự đe dọa chuỗi cung ứng. Thêm vào đó, chính phủ của Thủ tướng Takaichi dự kiến chi tiêu quốc phòng kỷ lục trong ngân sách 122.3 nghìn tỷ yên ($780 tỷ yên), gây áp lực lên điều kiện tài chính và hạn chế sự tăng giá của yên.

Giá thị trường phản ánh các động thái này—không có khả năng tăng lãi suất của BOJ tại cuộc họp ngày 23 tháng 1.

Kim loại quý tăng giá mặc dù đồng đô la mạnh

Ngược với mối quan hệ nghịch lý thường thấy, vàng COMEX tháng 2 (GCG26) tăng +44.00 (+0.99%) và bạc tháng 3 (SIH26) nhảy +3.951 (+5.26%). Chỉ thị của Tổng thống Trump yêu cầu Fannie Mae và Freddie Mac mua $200 tỷ đô la trái phiếu thế chấp—được xem như là một dạng nới lỏng định lượng phi chính thức—đã thu hút dòng tiền trú ẩn an toàn vào vàng bạc.

Bất ổn địa chính trị liên quan đến việc thực thi thuế nhập khẩu và bất ổn tại Ukraine, Trung Đông, và Venezuela đã thúc đẩy nhu cầu kim loại quý. Kỳ vọng rằng Fed dễ dàng hơn dưới sự lãnh đạo của một Chủ tịch ôn hòa có thể hình thành thêm hỗ trợ cho giá. Thanh khoản hệ thống tăng lên từ các đợt mua T-bills hàng tháng $40 tỷ đô la cũng tạo thêm sức đẩy.

Bù đắp cho các mức tăng này: sức mạnh của đồng đô la trong ngày và khả năng rút ròng khoảng $6.8 tỷ từ hợp đồng tương lai vàng do việc tái cân bằng chỉ số BCOM và S&P GCSI, theo ước tính của Citigroup, có thể xảy ra trong tuần tới. Sự phục hồi của thị trường chứng khoán cũng làm giảm nhu cầu trú ẩn an toàn.

Các đợt mua vào của ngân hàng trung ương mạnh mẽ đã cung cấp hỗ trợ nền tảng, khi dự trữ vàng của PBOC của Trung Quốc tăng +30.000 ounces lên 74,15 triệu ounce troy trong tháng 12—đây là lần tích lũy liên tiếp thứ 14 hàng tháng. Hội đồng Vàng Thế giới báo cáo các ngân hàng trung ương toàn cầu đã mua 220 tấn trong Quý 3, tăng +28% so với quý trước.

Vị thế của các quỹ đầu tư tăng lên, với lượng nắm giữ vàng ETF dài hạn đạt mức cao nhất trong 3,25 năm vào thứ Năm, trong khi lượng ETF bạc dài hạn chạm mức cao nhất trong 3,5 năm vào ngày 23 tháng 12.

Tại sao Đô la Mạnh hôm nay: Tổng hợp

Sức mạnh của đồng đô la ngày hôm nay cuối cùng phản ánh cam kết ngầm của Fed với chính sách từ từ. Các báo cáo việc làm hỗn hợp vừa gây thất vọng về tạo việc làm, vừa khuyến khích về tăng trưởng lương và thu hẹp thất nghiệp, cho thấy một nền kinh tế không quá nóng cũng không quá trì trệ—chính xác là môi trường mà các nhà hoạch định chính sách duy trì sự kiên nhẫn. Cho đến khi các đồn đoán về Chủ tịch Fed ôn hòa trở thành chính sách cụ thể, và trừ khi các quyết định về thuế của Tòa án Tối cao định hình lại các động thái tài chính, đồng tiền này sẽ tiếp tục nhận được sự hỗ trợ từ các luồng ý kiến hawkish này.