Cổ phiếu khai thác Bitcoin giảm: Tại sao sự co giật biến động của MSTR vượt xa các đối thủ

Khi thị trường tiền điện tử tiếp tục biến động không ngừng, MSTR (Strategy Inc.) nhận thấy mình đặc biệt dễ bị ảnh hưởng bởi áp lực giảm giá của Bitcoin. Công ty đã tiết lộ khoản lỗ chưa thực hiện đáng kinh ngạc 17,44 tỷ USD trên các khoản nắm giữ Bitcoin trong quý IV năm 2025, là một lời nhắc nhở rõ ràng về cách các cược tập trung vào tài sản kỹ thuật số có thể làm tăng thiệt hại danh mục khi giá giảm.

Khác với các đối thủ đã đa dạng hóa để giảm thiểu biến động thông qua hoạt động khai thác hoặc các dự án hạ tầng, Strategy vẫn phụ thuộc nhiều vào hướng đi của giá Bitcoin. Với giá cổ phiếu giảm gần 47,5% trong suốt năm 2025, thị trường rõ ràng đã phản ánh rủi ro đuôi này. Kết quả quý mới nhất buộc ban lãnh đạo phải điều chỉnh dự báo, thừa nhận rằng các biến động giá Bitcoin trực tiếp dẫn đến biến động lợi nhuận — một lời thú nhận khiến các nhà đầu tư cổ phiếu tìm kiếm sự ổn định cảm thấy không yên tâm.

Mất lợi thế cạnh tranh đang diễn ra theo thời gian thực

Các đối thủ của Strategy đang chiến thắng nhờ các lợi thế cấu trúc mà Strategy thiếu. MARA (Marathon Digital Holdings) đã xây dựng một phương pháp lai, kết hợp hoạt động khai thác quy mô lớn với việc tích trữ Bitcoin chiến lược. Đến cuối quý 3 năm 2025, lượng Bitcoin của MARA đạt 52.850 BTC đồng thời tạo ra doanh thu khai thác — một nguồn thu kép giúp giảm thiểu tác động của biến động giá. Công ty hiện đang mở rộng vào các trung tâm dữ liệu, càng làm giảm độ nhạy cảm với giá tiền điện tử.

RIOT (Riot Platforms) theo đuổi chiến lược đa dạng hóa còn mạnh mẽ hơn nữa. Thay vì giữ Bitcoin như tài sản dự trữ thụ động, RIOT kiếm lợi nhuận qua các khoản đầu tư hạ tầng khai thác và tham gia mạng lưới. Với 19.287 BTC được sản xuất trong quý 3 năm 2025 cùng doanh thu quý đạt 180,2 triệu USD và lợi nhuận ròng 104,5 triệu USD, RIOT cho thấy quy mô hoạt động và đa dạng hóa doanh thu có thể bảo vệ chống lại chính xác sự biến động đang làm giảm giá cổ phiếu của Strategy.

Tình cảnh của Strategy còn bị ảnh hưởng bởi áp lực định giá. Cổ phiếu đã giảm 58,4% trong vòng sáu tháng, thua xa cả ngành Tài chính rộng lớn (+7.7%) và nhóm ngành cụ thể của nó (đã giảm 14,1%). Giao dịch với tỷ lệ Giá/Thư viện chỉ 0,91X so với trung bình ngành 4,32X, MSTR mang điểm số Giá trị là F—cho thấy sự hoài nghi sâu sắc của thị trường về khả năng duy trì mô hình kinh doanh hiện tại.

Dự trữ thanh khoản chống lại áp lực tiếp tục

Nhận thức rõ rủi ro cấp bách, ban lãnh đạo Strategy đã thực hiện các biện pháp cấp cứu. Tháng 12, công ty đã huy động 1,44 tỷ USD dự trữ qua phát hành cổ phiếu, nhằm trang trải các nghĩa vụ cổ tức và lãi suất trong vòng 12 đến 24 tháng. Đến ngày 4/1/2026, khoản dự trữ này đã tăng lên 2,25 tỷ USD, tạo ra một lớp phòng thủ tài chính chống lại các khủng hoảng thanh khoản trong ngắn hạn khi thị trường suy thoái kéo dài.

Những bước phòng thủ này nhấn mạnh thực tế: Cổ phiếu khai thác Bitcoin giảm hôm nay không phải do thất bại kinh doanh căn bản, mà do bảng cân đối kế toán của Strategy di chuyển theo sát diễn biến giá Bitcoin. Độ nhạy lợi nhuận của công ty với các biến động giá — hiện đã được định lượng là khoản lỗ chưa thực hiện 17,44 tỷ USD trong một quý — đã kích hoạt một sự đánh giá lại cấu trúc trong giới đầu tư tổ chức, những người ngày càng ưu tiên các đối thủ có đa dạng doanh thu hơn.

Triển vọng lợi nhuận phụ thuộc vào bước đi tiếp theo của Bitcoin

Nhìn về phía trước, dự báo lợi nhuận năm 2025 của Strategy đạt 78,04 USD mỗi cổ phiếu (theo ước tính của Zacks), đánh dấu sự chuyển biến so với khoản lỗ 6,72 USD mỗi cổ phiếu của năm trước đó. Tuy nhiên, hướng dẫn dự báo hiện tại đã rõ ràng hơn khi bao gồm “phạm vi giá Bitcoin rộng”, thực tế cho thấy rằng lợi nhuận quý tới có thể dao động mạnh tùy thuộc vào nơi Bitcoin giao dịch.

Hiện đang xếp hạng Zacks Rank #3 (Giữ), MSTR phản ánh một thị trường đang trong quá trình chuyển đổi — không còn đơn thuần là một proxy của Bitcoin, nhưng chưa phải là một lĩnh vực dịch vụ tài chính ổn định. Cho đến khi Strategy thể hiện được sự tích hợp sâu hơn vào hoạt động khai thác như MARA/RIOT hoặc thành công trong việc thực hiện các dòng doanh thu mới, sự biến động sẽ vẫn là đặc điểm nổi bật của cổ phiếu này. Đối với các nhà đầu tư, bài học rõ ràng: Cổ phiếu khai thác Bitcoin giảm hôm nay không phản ánh sự sụp đổ của ngành, mà là một sự định giá lại đau đớn về rủi ro tập trung vào một loại tài sản duy nhất.