Cổ tức chia tách cổ phiếu của GameStop: Tại sao kỳ vọng MOASS có thể bị đặt sai chỗ

GameStop (NYSE: GME) cuối cùng đã xác nhận điều các nhà đầu tư đã dự đoán từ tháng Ba—thông báo chia tách cổ phiếu. Nhà bán lẻ trò chơi điện tử đã tăng đáng kể số lượng cổ phiếu được phép phát hành từ 300 triệu lên 1 tỷ, mở đường cho cấu trúc chia tách 4-để-1. Theo đó, cổ đông sở hữu 10 cổ phiếu sẽ nhận được tổng cộng 40 cổ phiếu, mặc dù mỗi cổ phiếu sẽ giao dịch ở mức khoảng một phần tư giá trước đó. Tại $135 mỗi cổ phiếu trước khi chia tách, điều này tương đương khoảng 33,75 USD mỗi cổ phiếu sau chia tách.

Tuy nhiên, bất chấp nhiều tháng suy đoán trong cộng đồng giao dịch bán lẻ về một “cơn sốc short squeeze lớn nhất mọi thời đại” (MOASS) sắp tới, việc chia tách theo dạng cổ tức này khó có khả năng kích hoạt một sự kiện như vậy.

Hiểu về câu chuyện MOASS

Trong các diễn đàn giao dịch trực tuyến và mạng xã hội, những “con khỉ” tự nhận đã duy trì rằng tình trạng bán khống nặng nề của GameStop—với hơn 20% cổ phiếu bị bán khống—tạo điều kiện cho một đợt tăng giá đột biến. Lý luận cho rằng, việc chia tách cổ phiếu theo dạng cổ tức sẽ buộc các nhà bán khống vào vị thế bất lợi, nhân lên nghĩa vụ phải mua lại cổ phiếu trong khi đồng thời ảnh hưởng đến cơ sở giá vốn của họ.

Tuy nhiên, điều này hiểu sai cách hoạt động của các chia tách dựa trên cổ tức trong thị trường chứng khoán.

Cơ chế đằng sau các chia tách dựa trên cổ tức

Một chia tách cổ phiếu theo dạng cổ tức về cơ bản khác biệt hoàn toàn so với cổ tức bằng tiền mặt, vốn phân phối lợi nhuận của công ty cho cổ đông. Khi các công ty như Tesla và Alphabet (thực hiện chia tách 20-để-1 qua cổ tức vào tháng Bảy), họ chủ yếu điều chỉnh các mục trong sổ sách kế toán—cụ thể, phân bổ lại quỹ trong lợi nhuận giữ lại thay vì sử dụng dự trữ tiền mặt.

Sự phân biệt này trong kế toán rất quan trọng. Vì không có tiền mặt nào rời khỏi bảng cân đối kế toán của công ty, các nhà bán khống không gặp phải áp lực tài chính bổ sung. Họ mua gấp bốn lần số cổ phiếu với giá bằng một phần tư, phản ánh trải nghiệm của các nhà đầu tư dài hạn. Không có squeeze gamma nào xảy ra; không có sự mất cân bằng thị trường đặc biệt nào diễn ra.

Những gì thực sự làm chuyển động thị trường

Sau khi công bố chia tách, cổ phiếu GameStop ban đầu tăng 15%. Tuy nhiên, đà tăng này đã đảo ngược mạnh mẽ khi công ty công bố các thay đổi nhân sự đồng thời: loại bỏ Giám đốc Tài chính và cắt giảm nhân sự. Sự giảm giá này cho thấy các diễn biến cơ bản của doanh nghiệp—chứ không phải cơ chế thị trường—mới là yếu tố quyết định định giá.

Thực tế rộng hơn

Trong khi GameStop chủ yếu giao dịch dựa trên cảm xúc xã hội và sự tham gia của cộng đồng trực tuyến hơn là các chỉ số tài chính truyền thống, các động thái thị trường không theo ý muốn của câu chuyện. Các nhà giao dịch bán lẻ nắm giữ GameStop thường cho rằng hệ thống đã bị gian lận chống lại họ, trích dẫn các thất bại về quy định và lợi thế của các tổ chức lớn.

Tuy nhiên, chờ đợi một sự kiện mâu thuẫn với các nguyên lý cơ bản của thị trường—MOASS bị kích hoạt bởi chia tách cổ phiếu theo dạng cổ tức—cho thấy sự không phù hợp giữa lý thuyết giao dịch và thực tế tài chính. Một sự kiện kích hoạt có thể sẽ xảy ra, nhưng cấu trúc chia tách cổ phiếu của GameStop sẽ không phải là nó.