Tại sao Chiến lược Gọi Bảo hiểm của Buffett Giúp Kho Tiền của Ông Không Ngừng Tăng — Và Điều Nó Báo Hiệu Về Thời Điểm Thị Trường

Khi Warren Buffett’s Berkshire Hathaway báo cáo vị thế tiền mặt kỷ lục đạt 325,2 tỷ đô la trong Quý 3 năm 2024—tăng gần $50 tỷ đô la so với quý trước—điều này đã gây ra những đồn đoán dữ dội trong giới quan sát thị trường. Nhưng ngoài việc chốt lời đơn thuần hoặc thận trọng thị trường, một cơ chế ít được bàn luận hơn đã âm thầm thúc đẩy dự trữ tiền mặt của Buffett: việc sử dụng chiến lược gọi mua có bảo vệ (covered calls) trên các khoản holdings lớn như Apple.

Hiểu về Chiến lược Gọi mua có Bảo vệ của Buffett

Gọi mua có bảo vệ là một trong những nền tảng của chiến lược tạo thu nhập của Buffett. Đây là cách hoạt động: Buffett viết các quyền chọn mua (call options) trên các cổ phiếu ông sở hữu, nhận phí bảo hiểm ngay từ đầu. Đổi lại, ông cấp quyền cho các nhà đầu tư khác mua cổ phiếu của ông tại mức giá thực hiện đã định trước. Khi thị trường tăng mạnh—như hiện nay—các cổ phiếu thường bị gọi mua ở mức giá cao hơn, chuyển đổi các vị thế cổ phần của Buffett thành tiền mặt ngay lập tức.

Trong một thị trường tăng trưởng, cơ chế này tạo ra hiệu ứng cộng gộp. Khi giá cổ phiếu tăng, các quyền chọn mua trở nên trong tiền (in-the-money) sâu hơn, và cổ phiếu của Buffett thường bị thực hiện nhiều hơn. Mỗi lần thực hiện quyền chọn đều trực tiếp chuyển thành tiền mặt tích lũy. Qua các quý duy trì sức mạnh thị trường, các quyền gọi mua có bảo vệ này đã đóng góp đáng kể vào việc mở rộng kho tiền mặt của Berkshire.

Ví dụ về Apple: Lợi nhuận khủng gặp chiến lược cắt giảm hợp lý

Không vị thế nào thể hiện rõ hơn cơ chế này bằng Apple. Buffett bắt đầu đầu tư vào Apple từ năm 2016 với giá khoảng 20-25 đô la mỗi cổ phiếu. Đến đầu năm 2025, cổ phiếu đạt mức 243,36 đô la—tương đương khoảng 10 lần lợi nhuận trên các khoản đầu tư ban đầu.

Dù gọi Apple là một trong những khoản holdings yêu thích của mình, Buffett đã có hệ thống giảm dần vị thế trong các quý gần đây, bán hàng triệu cổ phiếu, vốn từng chiếm hai phần ba trong khoản cược lớn nhất của ông. Dĩ nhiên, chốt lời đóng vai trò, nhưng chiến lược gọi mua có bảo vệ cung cấp một lời giải thích tinh tế: Buffett không nhất thiết từ bỏ Apple qua các giao dịch bán trên thị trường mở truyền thống. Thay vào đó, ông cho phép cổ phiếu bị gọi mua ở mức giá cao hơn, thu hoạch lợi nhuận khổng lồ đó trong khi vẫn nhận thêm phí bảo hiểm.

Cách tiếp cận này vừa thực hiện lợi nhuận, giảm rủi ro tập trung, vừa tạo ra vốn mới—tất cả trong khi vẫn giữ hình ảnh một nhà đầu tư dài hạn.

Điều chỉnh Thuế và Định giá Thị trường

Một lớp khác trong chiến lược tích trữ tiền mặt của Buffett liên quan đến chiến lược thuế. Với các khoản lợi nhuận chưa thực hiện lớn trong danh mục—đặc biệt là ở Apple và các cổ phiếu vốn hóa lớn khác—Buffett đối mặt với nghĩa vụ thuế tăng lên. Ông đã công khai tin rằng chính phủ Mỹ cuối cùng sẽ giải quyết thâm hụt ngân sách bằng cách tăng thuế thay vì cắt giảm chi tiêu.

Bằng cách chủ động thực hiện lợi nhuận ngay bây giờ và bán các quyền gọi mua trên các vị thế đã tăng giá, Buffett đạt được hai mục tiêu: ông khóa lợi nhuận trước khả năng tăng thuế trong tương lai, và chuẩn bị sẵn nguồn vốn dự phòng trong bối cảnh thị trường bị định giá quá cao. Khi giá cổ phiếu giao dịch vượt xa các định giá lịch sử và tỷ lệ P/E, Buffett thường chuyển từ vai trò người mua sang người bán—và ông vẫn duy trì thái độ này ngày nay.

Điều này có ý nghĩa gì cho Triển vọng Thị trường

Sự kết hợp giữa vị thế tiền mặt kỷ lục, việc giảm dần vị thế qua chiến lược gọi mua có bảo vệ, và các phát biểu công khai của Buffett về định giá thị trường cho thấy thái độ thận trọng. Buffett không giấu giếm niềm tin rằng nhiều cổ phiếu đang giao dịch trên mức giá trị hợp lý. Hành động—chứ không chỉ lời nói—xác nhận rõ ràng triết lý này.

Với Berkshire nắm giữ 325,2 tỷ đô la tiền mặt và các khoản tương đương, Buffett đã chuẩn bị cho mình một lượng vốn chưa từng có. Điều này cho thấy ông sẵn sàng rót vốn khi điều kiện thị trường thay đổi, định giá giảm hoặc các cơ hội hấp dẫn xuất hiện ở mức giá phù hợp.

Bài học cho Nhà Đầu tư Cá nhân

Nhà đầu tư cá nhân thường mắc một sai lầm nghiêm trọng: cố gắng bắt chước các giao dịch của các nhà đầu tư chuyên nghiệp mà không hiểu rõ chiến lược nền tảng. Các chiến lược gọi mua có bảo vệ, thu hoạch lỗ thuế, và phòng ngừa rủi ro của Buffett phục vụ các mục đích cụ thể dựa trên quy mô danh mục, mức thuế và khung thời gian, không nhất thiết phù hợp với tài khoản bán lẻ.

Hơn nữa, các nhà đầu tư chuyên nghiệp chỉ báo cáo vị thế của họ theo quý, tạo ra độ trễ thông tin khiến việc bắt chước theo thời gian thực là không thể. Một cổ phiếu bị bán hoặc vị thế bị cắt giảm có thể phản ánh chiến lược thuế, thực hiện quyền chọn, hoặc quản lý vị thế tập trung—chứ không nhất thiết là tín hiệu mất niềm tin vào công ty cơ sở.

Tuy nhiên, các mẫu hình chung đáng để chú ý. Khi các nhà đầu tư huyền thoại cùng thể hiện sự thận trọng—dù qua việc viết quyền gọi mua, giảm vị thế, hay tích trữ tiền mặt—điều này gửi đi một tín hiệu vĩ mô quý giá. Vị thế tiền mặt kỷ lục 325,2 tỷ đô la của Buffett, phần nào được thúc đẩy bởi các quyền gọi mua đã thực hiện trên các chứng khoán tăng giá, cho thấy sự thận trọng trong một thị trường mà nhiều chuyên gia cho là đã quá căng thẳng.

Hãy xem các mẫu hình này như các điểm dữ liệu cho chiến lược của riêng bạn, nhưng đừng bao giờ coi chúng như các tín hiệu giao dịch trực tiếp. Thứ quan trọng không phải là các cổ phiếu Buffett mua hoặc bán cụ thể, mà là vị thế thị trường tổng thể của ông và các cơ chế—như quyền gọi mua—giúp ông duy trì sự linh hoạt chiến lược trong thời kỳ bất định.