Thị trường chứng khoán có thể đối mặt với một đợt giảm mạnh vào năm 2026—Đây là những gì Fed chưa nói

Cảnh báo về định giá mà không ai muốn nói đến

Chỉ số S&P 500 gần đây đã mang lại lợi nhuận ấn tượng—16% trong năm 2025, đánh dấu năm thứ ba liên tiếp đạt lợi nhuận hai chữ số. Nhưng đằng sau vẻ ngoài lạc quan này là một thực tế đáng lo ngại: thị trường chứng khoán đang tiến tới mức giá mà trong quá khứ đã từng báo hiệu các đợt điều chỉnh mạnh.

Chủ tịch Cục Dự trữ Liên bang Jerome Powell đã không ngần ngại khi phát biểu vào tháng Chín, nói rằng “theo nhiều chỉ số, giá cổ phiếu đang khá cao.” Kể từ đó, tình hình chỉ trở nên tồi tệ hơn. Chỉ số hiện có tỷ lệ P/E dự phóng (PE) là 22,2 lần—mức định giá cao hơn nhiều so với trung bình 10 năm là 18,7.

Điều đáng lo ngại là gì: Trong lịch sử thị trường hiện đại, chỉ số S&P 500 mới chỉ vượt qua ngưỡng P/E dự phóng 22 lần ba lần. Mỗi lần đều kết thúc không có hậu.

Khi định giá cao gặp thực tế thị trường: Ba bài học lịch sử

Sự tính toán lại của Thời kỳ Dot-Com (Cuối những năm 1990)
Các nhà đầu tư đã phớt lờ cảnh báo, đẩy giá cổ phiếu internet lên mức phi lý. Tỷ lệ P/E dự phóng của S&P 500 vượt qua 22. Hậu quả là một đợt sụp đổ tàn khốc—giảm 49% vào tháng 10 năm 2002.

Sự tính toán sai lầm trong thời kỳ COVID (2021)
Thị trường đã đánh giá sai tác động lạm phát của các biện pháp kích thích đại dịch và hỗn loạn chuỗi cung ứng. Chỉ số S&P 500 chạm mức 22x lợi nhuận dự phóng. Đến tháng 10 năm 2022, chỉ số đã giảm 25% so với đỉnh cao của nó.

Hiệu ứng Giao dịch Trump (2024)
Lạc quan về các chính sách thân doanh nghiệp đã đẩy định giá vượt quá 22x lợi nhuận dự phóng. Nhưng những bất ổn về thuế quan và căng thẳng địa chính trị đã tạo ra biến động—kết quả là giảm 19% vào tháng 4 năm 2025.

Mô hình rõ ràng: tỷ lệ P/E trên 22 không đảm bảo một đợt sụp đổ ngay lập tức của thị trường chứng khoán, nhưng chỉ số S&P 500 đã liên tục trải qua các đợt giảm đáng kể trong vòng thời gian hợp lý sau khi đạt đến mức cực đoan như vậy.

Bầu cử giữa kỳ: Một lực cản lịch sử đối với cổ phiếu

Thêm vào đó là chu kỳ bầu cử giữa kỳ năm 2026. Lịch sử cho thấy một sự thật không thoải mái về cách thị trường phản ứng trong các thời điểm chính trị quan trọng này.

Kể từ năm 1957, chỉ số S&P 500 đã trải qua 17 năm bầu cử giữa kỳ. Trong các giai đoạn này, lợi nhuận trung bình chỉ đạt 1% (không tính cổ tức)—kém xa so với mức lợi nhuận trung bình hàng năm của thị trường là 9%. Tình hình còn tồi tệ hơn khi đảng của tổng thống đương nhiệm đối mặt với bầu cử giữa kỳ: trung bình chỉ số giảm 7%.

Tại sao? Bầu cử giữa kỳ tạo ra sự không chắc chắn về chính sách. Đảng của tổng thống đương nhiệm thường mất ghế tại Quốc hội, đặt ra câu hỏi về chương trình nghị sự của chính quyền. Các nhà đầu tư phản ứng với sự không chắc chắn này bằng cách rút vốn khỏi cổ phiếu, tạo áp lực giảm giá.

Tuy nhiên, vẫn có một điểm sáng. Nghiên cứu từ Carson Investment Research cho thấy sáu tháng ngay sau bầu cử giữa kỳ (Tháng 11 đến tháng 4) thường là giai đoạn mạnh nhất trong chu kỳ bốn năm của tổng thống, với lợi nhuận trung bình đạt 14%. Khi các mây mù chính trị tan đi, đà tăng thường sẽ tiếp tục.

Thật sự Cục Dự trữ Liên bang nghĩ gì

Powell không đơn độc trong việc cảnh báo rủi ro này. Trong cuộc họp FOMC tháng Mười, các quan chức đã nhấn mạnh “định giá tài sản bị kéo dài quá mức” trên các thị trường tài chính, với một số nhấn mạnh “khả năng giá cổ phiếu giảm đột ngột và không kiểm soát được.”

Thống đốc Fed Lisa Cook đã thêm vào tháng Mười Một: “Hiện tại, tôi có ấn tượng rằng khả năng giảm giá tài sản quá mức đang tăng lên.” Báo cáo Tình hình Tài chính của Fed cũng nhấn mạnh thông điệp này, cảnh báo rằng tỷ lệ P/E dự phóng của S&P 500 “gần sát giới hạn trên của phạm vi lịch sử của nó.”

Ngân hàng trung ương đang phát đi một tín hiệu cảnh báo mà ít nhà đầu tư dường như sẵn sàng lắng nghe.

Kết nối các điểm: Tại sao năm 2026 có thể đầy thử thách

Khi bạn cộng thêm định giá cổ phiếu đắt đỏ ngày nay vào các yếu tố bất lợi của bầu cử giữa kỳ, lý do để thận trọng trở nên rõ ràng hơn. Mặc dù kịch bản thị trường sụp đổ không chắc chắn, nhưng sự kết hợp của các yếu tố này tạo ra một môi trường rủi ro đáng kể cho năm 2026.

Tuy nhiên, việc dự đoán chính xác thời điểm thị trường đảo chiều vẫn rất khó khăn. Điều quan trọng đối với các nhà đầu tư là nhận thức rằng các định giá cao đi kèm với sự bất ổn chính trị tạo ra điều kiện để kiên nhẫn và duy trì vị thế phòng thủ—ít nhất cho đến khi rõ ràng sau bầu cử.