Tại sao S&P 500 đối mặt rủi ro vào năm 2026: Những điều Fed chưa nói rõ trực tiếp

Các quan chức Cục Dự trữ Liên bang cảnh báo về định giá thị trường

Các quan chức hàng đầu tại Cục Dự trữ Liên bang ngày càng lên tiếng về những lo ngại liên quan đến thị trường cổ phiếu trong năm 2026. Chủ tịch Fed Jerome Powell đã báo hiệu vào tháng 9 rằng giá cổ phiếu đã đạt mức “định giá khá cao” dựa trên nhiều chỉ số đánh giá khác nhau. Thay vì chỉ là một phát biểu nhất thời, cảnh báo của ông phản ánh mối quan tâm rộng hơn của tổ chức — các thành viên khác của Ủy ban Thị trường Mở Liên bang (FOMC) cũng đã bày tỏ những ý kiến tương tự trong các cuộc họp sau đó.

Biên bản cuộc họp FOMC tháng 10 đã ghi rõ rằng một số thành viên lo ngại về “định giá tài sản quá cao” và cảnh báo về “khả năng giá cổ phiếu giảm đột ngột và không kiểm soát được.” Thống đốc Fed Lisa Cook đã củng cố quan điểm này vào tháng 11, nói rằng bà đánh giá “khả năng giảm giá tài sản quá mức tăng lên.” Đây không phải là những quan sát mang tính ngẫu nhiên; chúng dựa trên Báo cáo Tình hình Tài chính của Fed, cảnh báo rằng các chỉ số định giá dựa trên dự báo đã tăng gần các ngưỡng cao lịch sử.

Vấn đề Định giá: Một Mẫu Dự đoán Sự sụp đổ

Hiện tại, chỉ số S&P 500 giao dịch ở mức 22.2 lần lợi nhuận dự kiến trong tương lai — mức độ này đòi hỏi sự chú ý nghiêm túc từ các quản lý danh mục đầu tư. Để có bối cảnh: trung bình 10 năm là 18.7. Phần chênh lệch 3.5 điểm này không chỉ là một sự kéo dài nhẹ nhàng mà còn là một sự lệch khỏi mức giá bình thường đáng kể.

Lịch sử cho thấy một mô hình đáng lo ngại. Ba lần gần đây nhất, chỉ số PE dự kiến của S&P 500 vượt quá 22, thị trường đã trải qua các đợt giảm mạnh:

Cuối những năm 1990, thời kỳ Dot-Com: Các chỉ số lợi nhuận dự kiến vượt quá 22 khi cơn sốt đầu cơ bao trùm các cổ phiếu công nghệ. Sự sụp đổ cuối cùng đã tàn khốc — chỉ số giảm gần 49% từ đỉnh vào tháng 10 năm 2002.

Giai đoạn hậu đại dịch (2021): Định giá tăng vọt trên 22 khi các nhà đầu tư đánh giá thấp tác động của gián đoạn chuỗi cung ứng và các biện pháp kích thích tài chính sẽ làm tăng lạm phát trở lại. Sự điều chỉnh đã giảm 25% vào tháng 10 năm 2022.

Phong trào tái tranh cử của Trump năm 2024: Các chỉ số dự kiến lại vượt quá 22 khi các nhà giao dịch tập trung vào các chính sách cắt giảm thuế trong khi đánh giá thấp các tác động của thuế quan đối với thị trường. Chỉ số giảm 19% từ đỉnh tháng 11 năm 2024 đến tháng 4 năm 2025.

Mô hình này không phải là ngẫu nhiên. Các định giá cao hơn không đảm bảo sự sụp đổ ngay lập tức, nhưng chúng luôn đi trước các đợt giảm mạnh đáng kể.

Các năm bầu cử giữa kỳ: Một trở ngại mang tính cấu trúc

Thêm phần phức tạp cho dự báo năm 2026 là chu kỳ bầu cử giữa kỳ. Từ năm 1957, S&P 500 đã trải qua 17 kỳ bầu cử giữa kỳ, trung bình chỉ đạt lợi nhuận 1% (không tính cổ tức) trong các năm đó — thấp hơn nhiều so với mức trung bình hàng năm 9% trong lịch sử.

Lợi nhuận trong năm bầu cử đặc biệt tiêu cực khi đảng của tổng thống đương nhiệm gặp phải các trở ngại mang tính cấu trúc. Trong các chu kỳ này, chỉ số trung bình giảm 7%. Cơ chế cơ bản rất đơn giản: sự không chắc chắn về chính sách làm giảm giá cổ phiếu. Các nhà đầu tư do dự khi không rõ liệu sự thay đổi quyền lực tại Quốc hội có làm gián đoạn các chương trình kinh tế của tổng thống hay không.

Điều quan trọng cần lưu ý: sự yếu kém này chỉ là tạm thời. Giai đoạn sáu tháng sau các cuộc bầu cử giữa kỳ (từ tháng 11 đến tháng 4 của năm tiếp theo) thường mang lại lợi nhuận mạnh nhất trong bất kỳ chu kỳ bốn năm nào, với trung bình S&P 500 tăng 14% trong khoảng thời gian đó. Thị trường sẽ phục hồi khi có sự rõ ràng về chính trị.

Rủi ro hội tụ: Định giá + Chu kỳ bầu cử

Mối lo ngại thực sự cho năm 2026 bắt nguồn từ sự hội tụ. Một đợt sụp đổ thị trường chứng khoán sắp tới không phải là điều đã được định sẵn, nhưng sự kết hợp giữa các định giá đã kéo dài và yếu tố yếu tố mang tính chu kỳ bầu cử giữa kỳ tạo ra một môi trường thách thức hơn so với các năm trung bình. Khi Fed cảnh báo về giá cả và lịch trình chỉ ra một giai đoạn chính trị không chắc chắn, các rủi ro giảm giá cần được xem xét nghiêm túc.

S&P 500 đã bước vào năm 2025 sau ba năm liên tiếp mang lại lợi nhuận hai chữ số — một chu kỳ tăng mạnh thường đi trước các giai đoạn tích lũy. Liệu năm 2026 có mang lại sự điều chỉnh đáng kể hay chỉ là giao dịch đi ngang vẫn còn chưa rõ, nhưng thiết lập này đòi hỏi vị thế phòng thủ và kỳ vọng lợi nhuận thực tế.