2026: Định Giá Cổ Phiếu Đắt Đỏ Có Gặp Trở Ngại Trong Cuộc Bầu Cử Trung Hạn Không?

Powell và các quan chức Fed cảnh báo về việc thị trường quá nóng

Khi Chủ tịch Cục Dự trữ Liên bang Jerome Powell phát biểu vào tháng 9 rằng cổ phiếu có vẻ “định giá khá cao theo nhiều thước đo,” các nhà đầu tư hầu như không phản ứng nhiều. Thị trường chứng khoán đang có đà thuận lợi. Tuy nhiên, khi chỉ số tiếp tục leo thang đến cuối năm, căng thẳng tiềm ẩn giữa sự thận trọng của Powell và sự phấn khích của thị trường chỉ ngày càng gia tăng.

Các quan chức khác của Fed cũng không giấu diếm mối lo ngại của họ. Biên bản cuộc họp chính sách tháng 10 đã cảnh báo về “định giá tài sản quá cao,” với nhiều thống đốc công khai bàn về rủi ro “giá cổ phiếu giảm đột ngột và không trật tự.” Thống đốc Fed Lisa Cook còn nhấn mạnh trong tháng 11, cho rằng “khả năng giảm giá tài sản quá mức” đã tăng lên rõ rệt. Đây không phải là những suy nghĩ trừu tượng về kinh tế—chúng là những tín hiệu từ tổ chức đặt ra chính sách tiền tệ và định hình điều kiện tài chính.

Phép tính định giá: Khi P/E 22 lần trở nên nguy hiểm

Đây là phần dữ liệu trở nên khó chịu. Theo Yardeni Research, Chỉ số S&P 500 hiện đang giao dịch ở mức 22,2 lần lợi nhuận dự kiến, so với trung bình 10 năm là 18,7, và bạn đang nhìn thấy một mức chênh lệch yêu cầu lời giải thích.

Nhưng điều đáng nói hơn là hồ sơ lịch sử. Chỉ có ba lần thị trường chứng khoán vượt qua ngưỡng P/E 22:

Thời kỳ dot-com (cuối những năm 1990): Cổ phiếu internet có định giá phi lý do đầu cơ chi phối. Khi thực tế ập đến, chỉ số S&P 500 sụt giảm 49% vào tháng 10 năm 2002.

Sự phục hồi sau đại dịch (2021): Tiền rẻ và sự mù quáng về chuỗi cung ứng đẩy P/E vượt quá 22. Đến tháng 10 năm 2022, chỉ số đã mất 25% so với đỉnh.

Giao dịch Trump (2024): Sự hứng khởi trong bầu cử gặp phải ước tính sai về thuế quan. Sự điều chỉnh diễn ra nhanh chóng—giảm 19% vào tháng 4 năm 2025.

Mô hình rõ ràng: P/E dự phóng trên 22 không đảm bảo sắp xảy ra một cú sập, nhưng nó luôn đi trước các đợt giảm mạnh. Câu hỏi không phải là có hay không, mà là khi nào.

Bầu cử giữa kỳ: Một giai đoạn khắc nghiệt trong lịch sử

Thêm một yếu tố phức tạp nữa: năm 2026 là năm bầu cử giữa kỳ. Điều này quan trọng hơn nhiều so với nhận thức của các nhà đầu tư bình thường.

Kể từ khi Chỉ số S&P 500 bắt đầu vào năm 1957, các năm giữa kỳ chỉ mang lại trung bình 1% lợi nhuận—một sự khác biệt rõ rệt so với mức 9% hàng năm thông thường. Khi đảng của tổng thống đương nhiệm gặp khó khăn (như thường xảy ra trong các kỳ bầu cử giữa kỳ), mức giảm càng trở nên trầm trọng hơn. Trong các chu kỳ đó, chỉ số trung bình giảm khoảng 7%.

Tại sao? Do sự không chắc chắn về chính sách. Khi cử tri thay đổi quyền lực quốc hội, các nhà đầu tư không biết điều đó sẽ định hình lại chương trình kinh tế như thế nào. Sự mơ hồ này thúc đẩy hoạt động bán ra. Nhưng điểm sáng là: sau khi kết quả bầu cử giữa kỳ được tiêu hóa, thị trường thường phục hồi mạnh mẽ. Giai đoạn sáu tháng từ tháng 11 đến tháng 4 sau bầu cử giữa kỳ trung bình mang lại lợi nhuận 14%—mùa cao điểm mạnh nhất trong bất kỳ chu kỳ tổng thống nào.

Sự hội tụ: Định giá đắt đỏ gặp rủi ro bầu cử

Cả định giá cao và chu kỳ bầu cử giữa kỳ đều mang lại thách thức riêng. Khi kết hợp lại, chúng tạo ra một kịch bản đòi hỏi sự xem xét nghiêm túc.

Lời cảnh báo của Powell không phải là cảnh báo hoảng loạn; nó đã được điều chỉnh phù hợp. Khi Fed cảnh báo về rủi ro định giá trong khi thị trường chứng khoán từ chối thừa nhận, sự phân kỳ đó thường sẽ được giải quyết—và hiếm khi theo hướng có lợi cho nhà đầu tư. Thêm vào đó, một cuộc bầu cử giữa kỳ với sự không chắc chắn về chính sách vốn đã tiềm ẩn, và năm 2026 dự kiến sẽ là năm mà niềm tin cần được điều chỉnh cẩn trọng.

Thời gian còn lại là đến tháng 12 năm 2026. Liệu thị trường có điều chỉnh nhẹ hay gặp phải một cú sốc sâu hơn vẫn còn là điều chưa thể biết. Điều chắc chắn là Powell đã đúng khi nâng cao mối lo ngại, và các nhà đầu tư bỏ qua điều đó có thể sẽ bị bắt gặp trong trạng thái thờ ơ khi tâm lý thị trường cuối cùng thay đổi.