Tại sao đợt tăng giá sau chia halving của Bitcoin lại gây thất vọng: Điều gì đang chờ đợi sự kiện 2028?

Giảm một nửa Bitcoin tháng 4 năm 2024 dự kiến sẽ là một bước ngoặt lớn. Thay vào đó, nó lại trở thành một sự thất vọng đáng kể. Trong vòng một năm qua, BTC đã tăng khoảng 56% so với mức trước khi giảm một nửa, nhưng điều này lại kém xa so với những mức tăng bùng nổ trong các chu kỳ giảm một nửa trước đó. Sự đối lập rõ ràng: sự kiện năm 2012 đã thúc đẩy lợi nhuận vượt quá 8.000%, trong khi 2016 mang lại 277% lợi nhuận, và năm 2020, Bitcoin tăng vọt 762%. Vậy điều gì đã thay đổi lần này?

Hiểu rõ mô hình lịch sử

Các sự kiện giảm một nửa Bitcoin từ lâu đã được cộng đồng crypto xem như những chất xúc tác lớn. Những giảm phần thưởng khai thác theo chương trình này—xảy ra khoảng mỗi bốn năm—đã từng kích hoạt các đợt tăng giá mạnh mẽ của thị trường bò. Sức hấp dẫn của chúng là rõ ràng: ít Bitcoin mới vào lưu thông hơn về lý thuyết sẽ hỗ trợ tăng giá.

Các số liệu hỗ trợ lý thuyết này rất thuyết phục. Sau giảm một nửa năm 2012, Bitcoin đã tăng từ $12.35 lên $964. Sự kiện năm 2016 đẩy giá từ $663 lên $2,500. Đáng chú ý nhất, giảm một nửa năm 2020 trùng với đà tăng từ $8,500 lên $69,000. Những tiền lệ này đã tạo ra một luận điểm đầu tư có vẻ như không thể sai cho năm 2024.

Phân tích thất vọng năm 2024

Tuy nhiên, chu kỳ giảm một nửa gần đây nhất đã phá vỡ mọi lẽ thường. Một số yếu tố liên kết giúp giải thích cho hiệu suất kém này.

Thách thức vĩ mô đã tác động nặng nề đến các tài sản kỹ thuật số. Sự không chắc chắn kéo dài về chính sách thương mại và cấu trúc thuế đã tạo ra sự do dự rộng hơn trên thị trường. Thêm vào đó, việc ra mắt ETF Bitcoin giao ngay đã thay đổi căn bản động thái thị trường, giới thiệu dòng vốn từ các tổ chức lớn hoạt động theo các tham số khác so với mô hình mua bán của nhà đầu tư cá nhân trong các chu kỳ trước.

Có thể quan trọng hơn, so sánh năm 2020 có thể gây hiểu lầm. Chu kỳ giảm một nửa đó trùng với đại dịch COVID-19, đã kích hoạt các biện pháp kích thích tiền tệ chưa từng có từ các chính phủ trên toàn thế giới. Mỹ đã phân phát các khoản thanh toán trực tiếp cho người dân, và các ngân hàng trung ương đã cắt giảm lãi suất mạnh mẽ. Sự tăng giá ngoạn mục của Bitcoin trong giai đoạn 2020-2021 có thể phản ánh chính sách kích thích hơn là cơ chế giảm một nửa. Loại bỏ các hỗ trợ tài chính đó đi, thì tác động riêng biệt của giảm một nửa trở nên ít rõ ràng hơn nhiều.

Hiểu lầm về nguồn cung

Một hiểu lầm dai dẳng làm mờ phân tích giảm một nửa là nhiều nhà đầu tư tin rằng giảm một nửa sẽ giảm tổng cung Bitcoin, kích hoạt phản ứng cung cầu cơ bản. Trong thực tế, giảm một nửa chỉ làm chậm tốc độ tạo ra Bitcoin mới—nó không giảm lượng cung hiện có.

Hãy xem xét thực tế toán học: giao thức Bitcoin giới hạn tổng cung ở 21 triệu coin. Hiện tại, có khoảng 19.86 triệu BTC đang lưu hành, chiếm khoảng 94.6% tổng số Bitcoin sẽ từng tồn tại. Đến năm 2028, lượng lưu hành sẽ gần đạt 20.5 triệu—gần 97.7% của mức tối đa lý thuyết. Ở điểm bão hòa này, những thay đổi nhỏ về tốc độ cung mới sẽ ít ảnh hưởng đến giá hơn nhiều.

Nhìn về phía trước đến 2028

Chu kỳ giảm một nửa tiếp theo của Bitcoin dự kiến sẽ diễn ra vào tháng 3 năm 2028, mặc dù thời điểm chính xác phụ thuộc vào tốc độ của mạng khai thác—vì Bitcoin hoạt động mà không có sự điều phối trung tâm, ngày chính xác vẫn còn chưa chắc chắn cho đến khi đạt mốc 210.000 khối.

Triển vọng cho sự kiện này khác biệt rõ rệt so với các câu chuyện giảm một nửa trong quá khứ. Đến năm 2028, bối cảnh tài chính toàn cầu có thể đã thay đổi đáng kể. Vai trò của tiền điện tử trong các thị trường toàn cầu có thể không còn giống như ngày nay. Trong hoàn cảnh đó, một điều chỉnh kỹ thuật về các ưu đãi khai thác có vẻ như không thu hút được sự chú ý của thị trường.

Ngay cả khi giảm một nửa năm 2028 hỗ trợ đà tăng của BTC, cơ chế đằng sau bất kỳ sự tăng giá nào cũng có thể khác biệt so với các chu kỳ trước. Việc giảm phần thưởng khai thác về lý thuyết chỉ thúc đẩy tăng giá nếu có đủ cầu để hấp thụ và xác nhận các mức giá mới. Cơ cấu cầu này ngày càng phụ thuộc vào sự chấp nhận của các tổ chức, phân bổ ngân quỹ doanh nghiệp, và các khoản nắm giữ của chính phủ—chứ không chỉ là sự khan hiếm theo thuật toán.

Cầu hiện tại là yếu tố quyết định nhất

Đối với các nhà đầu tư kỳ vọng giảm một nửa năm 2028 sẽ kích hoạt lợi nhuận theo cấp số nhân, hành động giá gần đây gửi một thông điệp rõ ràng. Các yếu tố cung chỉ riêng lẻ dường như không đủ để thúc đẩy các đợt tăng mạnh trong môi trường thị trường ngày nay.

Đợt tăng giá đáng kể tiếp theo sẽ phụ thuộc vào các yếu tố cầu. Sự gia tăng trong việc chấp nhận Bitcoin bởi các nhà đầu tư tổ chức, các tập đoàn đa quốc gia, và chính phủ các quốc gia mới là động lực thực sự cho sự tăng giá trong tương lai. Hiện tại, BTC đang ở $91.33K với đà tăng nhẹ hàng ngày, quỹ đạo của nó phụ thuộc nhiều hơn vào việc mở rộng tiện ích và chấp nhận rộng rãi hơn là các điều chỉnh lịch trình khai thác đã định sẵn.

Giảm một nửa vẫn còn liên quan đến kinh tế của Bitcoin, nhưng vai trò của nó đã chuyển từ việc là động lực chính của khám phá giá sang một biến số trong hệ sinh thái lớn hơn. Các nhà đầu tư có tầm nhìn xa nên đánh giá Bitcoin qua lăng kính của việc chấp nhận thực tế và sự quan tâm của các tổ chức hơn là chỉ dựa vào chu kỳ phần thưởng khai thác.